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Análisis del mercado asegurador y de los planes de pensiones en España: situación actual, regulación y perspectivas de futuro

Familia profesional: Administración y Gestión Asignatura: Proyecto de Fin de Grado (TFG) Autor: Departamento de Investigación Académica Profesor coordinador: Dirección de Coordinación de Proyectos de Gestión Curso académico: 2025-2026 Lugar: Madrid, España Fecha: Enero de 2026 Licencia: Creative Commons Atribución-NoComercial-CompartirIgual

4.0 Internacional (CC BY-NC-SA 4.0) [Página de cortesía en blanco]

Resumen

El objeto primordial de esta investigación académica consiste en realizar un análisis integral, analítico-deductivo y sistemático de la dimensión macroeconómica, el comportamiento comercial, el marco normativo de supervisión y el porvenir del sector asegurador directo y del mercado de fondos de previsión complementaria en España. A través de un diseño procedimental descriptivo-longitudinal fundamentado en la recopilación y depuración de series estadísticas oficiales y sectoriales publicadas por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, UNESPA, Inverco y el Banco de España, se examina críticamente la respuesta del mercado ante las recientes perturbaciones macroeconómicas y fiscales. La metodología empleada combina el análisis cuantitativo agregado con el estudio de caso comparativo de carácter microeconómico, evaluando las asimetrías de rendimiento técnico y de comisiones implícitas de las carteras comerciales. Los resultados principales revelan una notable resiliencia y dinamismo del sector asegurador directo, el cual alcanzó una facturación de 85.879 millones de euros en primas en el ejercicio de 2025, impulsado por el extraordinario avance de la rama de vida-ahorro en un entorno de tipos de interés altos. En contraposición, el ecosistema de los planes de pensiones muestra un comportamiento dual divergente: mientras que la severa restricción de las deducciones fiscales ha sumido al sistema individual en una dinámica de aportaciones netas negativas estructurales, el sistema de empleo ha experimentado una revitalización gracias a la Ley 12/2022 de impulso a los planes de empleo simplificados para autónomos y pymes. Las conclusiones de este estudio advierten de la urgente necesidad de promover la educación financiera de los hogares, generalizar vehículos de ahorro de bajo coste y reconfigurar los marcos impositivos de previsión para afrontar con solvencia el desafío del envejecimiento de la población asociado a la jubilación de la Palabras clave: sector asegurador, planes de pensiones, Solvencia II, planes simplificados, ahorro a largo plazo, comisiones de gestión, envejecimiento demográfico.

generación del baby boom.

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Agradecimientos

A los equipos de análisis actuarial y económico de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, del Banco de España, de la Asociación Empresarial del Seguro (UNESPA) y de la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (Inverco), cuya labor de recopilación de series estadísticas y transparencia informativa hace posible el desarrollo de investigaciones académicas rigurosas en el ámbito de las finanzas corporativas y Asimismo, al coordinador y cuerpo de tutores de la familia profesional de Administración y Gestión, cuya supervisión metodológica y exigencia científica han guiado la redacción de este proyecto hacia los más elevados estándares de excelencia académica y profesional.

la previsión social complementaria.

Índices del documento

Índice general de contenidos

1. Capítulo 1. Objetivo y alcance del proyecto 2. Capítulo 2. Antecedentes 3. Capítulo 3. Análisis del mercado asegurador en España 4. Capítulo 4. Los planes de pensiones en España 5. Capítulo 5. Marco legal y regulador 6. Capítulo 6. Análisis de alternativas y justificación de decisiones

7. Capítulo 7. Caso práctico 8. Capítulo 8. Conclusiones 9. Bibliografía

10. Anexos

Índice de tablas

● ● ● ● ● ● ● ●

Tabla 1. Comparativa macroeconómica del seguro en la Unión Europea (2025) Tabla 2. Facturación del seguro directo español por ramos principales (2024-2025) Tabla 3. Clasificación de grupos aseguradores por volumen total de primas en España Tabla 4. Magnitudes clave de los fondos de pensiones en España por sistemas de Tabla 5. Matriz comparativa de alternativas financieras para el ahorro de jubilación Tabla 6. Ficha analítica comparativa de los planes de pensiones seleccionados Tabla 7. Series históricas de primas del seguro directo y provisiones técnicas (2016-2025) Tabla 8. Rentabilidades medias anuales de los planes de pensiones por horizontes

(2025) previsión (2025)

(2025/2026)

temporales (%)

Índice de figuras

● ●

Figura 1. Estructura patrimonial de los planes de pensiones en España por sistemas Figura 2. Curva de flujos de aportación neta y prestaciones en el sistema individual vs. de

(2025)

empleo (2025) Figura 3. Estructura porcentual del ahorro financiero acumulado por los hogares

españoles (2025)

Capítulo 1. Objetivo y alcance del proyecto

Justificación del tema

El análisis detallado y riguroso de la dinámica comercial, la arquitectura regulatoria y la viabilidad técnica del sector asegurador y de los sistemas de planes de pensiones en España representa un ámbito de estudio de extraordinaria trascendencia para las ciencias económicas y la gestión empresarial contemporánea. El contexto actual, condicionado por un entorno macroeconómico de elevada inflación acumulada, tipos de interés oscilantes de la eurozona y una profunda mutación demográfica nacional, exige un examen exhaustivo de los mecanismos mediante los cuales los agentes económicos canalizan su ahorro de largo plazo y mitigan la incertidumbre asociada a riesgos sobrevenidos. El estudio integrado de estos dos mercados no responde únicamente a una vocación de caracterización mercantil, sino a la imperiosa necesidad de evaluar los pilares sobre los cuales se asienta el bienestar socioeconómico intergeneracional y la previsión complementaria de la sociedad española.

Importancia económica de los seguros

La institución aseguradora constituye un motor macroeconómico y de estabilidad indispensable para el desarrollo de los mercados financieros y el sostenimiento del sector productivo. Al operar como un mecanismo eficiente de transferencia, mutualización y diversificación de riesgos, el seguro provee a empresas y hogares de la certidumbre necesaria para acometer planes de inversión a largo plazo, limitando las pérdidas financieras asociadas a contingencias En su faceta como inversor institucional de primer orden, el sector acumula un volumen de ahorro financiero y provisiones técnicas que superó los 221.000 millones de euros a finales de 2025, canalizando estos ingentes recursos financieros de forma directa hacia la compra de deuda soberana de la eurozona, la adquisición de renta variable y la financiación corporativa del tejido empresarial nacional. La solvencia y el dinamismo de las aseguradoras ejercen, de este modo, una influencia de gran relevancia en la liquidez general del sistema financiero y la asignación eficiente de recursos productivos en la economía nacional.

sobrevenidas de diversa índole.

Importancia social de los planes de pensiones

Por su parte, los planes de pensiones articulan el denominado pilar complementario del sistema de protección del bienestar social. Ante la inminente presión demográfica que la jubilación de la numerosa generación del baby boom ejercerá sobre el régimen público de reparto de la Seguridad Social, la previsión social privada y de empleo resulta indispensable para salvaguardar el nivel de consumo real y el poder adquisitivo de los ciudadanos en su etapa La trascendencia social de estos vehículos reside en su capacidad para reducir la brecha de ingresos que experimentan los asalariados tras su jubilación, previniendo situaciones de vulnerabilidad socioeconómica y contribuyendo a la cohesión intergeneracional y al

post-laboral.

sostenimiento de la demanda interna del país a través de la preservación de la renta disponible

de las clases pasivas.

Objetivo general

El propósito rector de este proyecto de investigación es realizar una radiografía integral, analítica y comparativa de la situación actual, el marco normativo de supervisión y las perspectivas estratégicas de futuro del mercado de seguros directos y de los fondos de pensiones en España, diagnosticando sus principales retos de rentabilidad, eficiencia de costes e idoneidad fiscal en un contexto de transición demográfica acelerada.

Objetivos específicos

Describir la trayectoria histórica y el desarrollo normativo que han configurado la estructura tridimensional del modelo de previsión social en España, evaluando el impacto de las últimas reformas impositivas sobre la captación de ahorro para el largo plazo. Cuantificar las variables de facturación, volumen de primas directas, peso en el Producto Interior Bruto y nivel de penetración de los diversos ramos aseguradores, estableciendo una comparativa con las principales economías de la Unión Europea. Evaluar el comportamiento financiero de las carteras de los operadores líderes del mercado asegurador en España, determinando sus cuotas de mercado y modelos de ● Analizar de manera diacrónica la evolución del patrimonio, la masa crítica de partícipes, los flujos agregados de aportación neta y las rentabilidades históricas del sistema de planes de pensiones, diferenciando entre sus modalidades individual, asociada y de Examinar la arquitectura legal que regula el mercado de previsión, prestando especial atención a los requisitos de solvencia y capital exigidos por el régimen de Solvencia II y a los mecanismos de protección del consumidor financiero. Desarrollar una comparativa técnica entre los distintos vehículos de ahorro e inversión para la jubilación, determinando su idoneidad en función del perfil de riesgo, fiscalidad de entrada y salida, y horizonte temporal del ahorrador. Realizar un estudio empírico microeconómico a través de un caso práctico que contraste las comisiones, rentabilidades históricas y costes implícitos de planes de pensiones reales de gestión activa bancaria frente a las alternativas indexadas de bajo coste. Sintetizar las principales conclusiones del estudio, formulando recomendaciones estratégicas de política económica y gestión financiera dirigidas a reguladores, intermediarios y ahorradores particulares para afrontar los retos derivados del

comercialización dominantes.

empleo.

envejecimiento demográfico.

Alcance del proyecto

La presente investigación abarca el estudio exhaustivo del mercado asegurador directo de seguros de vida y no vida (autos, salud, hogar, responsabilidad civil y seguros de ahorro) en España, así como los vehículos de previsión complementaria estructurados en planes y fondos de pensiones de los sistemas individual, de empleo y asociado. La serie temporal bajo análisis se centra de manera prioritaria en el decenio comprendido entre 2016 y 2025, permitiendo capturar el comportamiento del mercado durante entornos

monetarios dispares, marcados por tipos de interés de referencia nulos, la irrupción de la pandemia de la Covid-19, la subsiguiente escalada inflacionaria global y el cambio profundo de paradigma impositivo en el IRPF operado desde 2021.

Limitaciones del estudio

El desarrollo de esta investigación se enfrenta a limitaciones metodológicas que deben ser advertidas para la correcta interpretación de los resultados. La principal restricción de carácter empírico reside en el limitado recorrido histórico de las series de datos agregadas asociadas a las nuevas figuras de planes de pensiones de empleo simplificados (promovidos a partir de la Ley 12/2022), lo que restringe la posibilidad de evaluar su rentabilidad real neta en horizontes Asimismo, la opacidad técnica que caracteriza a la declaración de comisiones indirectas y costes de transacción implícitos de las carteras de fondos subyacentes gestionados de forma activa por los grandes grupos bancarios minoristas introduce un margen de variabilidad en las rentabilidades efectivas comparadas. Esta restricción se ha resuelto mediante la consulta directa de folletos explicativos y documentos de datos fundamentales para el partícipe registrados oficialmente en los archivos de la DGSFP.

de largo plazo superiores a los diez años.

Metodología de investigación utilizada

Para dar cumplimiento a los objetivos planteados con el mayor rigor científico, el diseño procedimental del proyecto adopta una aproximación analítica de corte documental, descriptivo-longitudinal e inductivo. Se descartan de manera sistemática las apreciaciones subjetivas, apoyando todo el cuerpo argumentativo en datos objetivos agregados de fuentes El flujo procedimental se estructuró en cuatro fases consecutivas: en primer lugar, la recopilación sistemática de la información a través de los portales de datos de la DGSFP, UNESPA, Inverco y el Banco de España; en segundo lugar, la depuración y homogeneización estadística de las variables de primas, patrimonio, partícipes y rentabilidades para eliminar sesgos derivados de cambios contables; en tercer lugar, la aplicación del análisis comparativo y de modelización matemática para determinar la erosión de comisiones sobre el capital compuesto; y, finalmente, la síntesis prospectiva y formulación de directrices estratégicas de

primarias gubernamentales e institucionales.

actuación.

Capítulo 2. Antecedentes

Evolución histórica del seguro en España

Los precedentes remotos de la actividad aseguradora en el territorio español se vinculan de manera estrecha con el derecho marítimo y comercial del Mediterráneo durante el periodo bajomedieval y renacentista. Las Ordenanzas de Barcelona de 1435 destacan en la historia del derecho mercantil europeo al configurar uno de los primeros marcos normativos codificados para regular el contrato de seguro marítimo, buscando dotar de seguridad a los armadores y comerciantes frente al riesgo de naufragio o piratería. La estructuración de un mercado asegurador moderno, caracterizado por la presencia de entidades mercantiles especializadas sujetas a supervisión estatal, no se consolidó hasta el

siglo XIX. El Código de Comercio de 1829, redactado por el jurista Sainz de Andino, incorporó por primera vez una regulación de carácter general aplicable al contrato de seguro terrestre. Posteriormente, el extraordinario auge de los riesgos asociados a la revolución industrial impulsó el nacimiento de las primeras mutualidades y sociedades anónimas aseguradoras de incendios, accidentes laborales y ramos de vida. El hito regulador que inauguró formalmente la tutela e intervención del Estado en el mercado asegurador nacional fue la promulgación de la Ley de Seguros de 14 de mayo de 1908, la cual creó la Comisaría General de Seguros y estableció por primera vez la obligación de registro, fianza previa y supervisión de balances para las compañías nacionales y extranjeras que operaran en el ramo de vida. El desarrollo de la industria durante la segunda mitad del siglo XX corrió parejo a la transformación socioeconómica del país, marcada por la generalización del seguro de automóviles de carácter obligatorio y el desarrollo del seguro de salud privado. La consolidación jurídica del sector alcanzó su madurez democrática con la aprobación de la histórica Ley 50/1980, de 8 de octubre, de Contrato de Seguro, un texto de vanguardia jurídica que buscó restablecer el equilibrio de fuerzas contractuales entre las aseguradoras y los tomadores, regulando de forma exhaustiva las cláusulas impositivas y protegiendo al consumidor frente a interpretaciones arbitrarias del riesgo.

Evolución histórica de los planes de pensiones

La previsión complementaria para la vejez mediante fórmulas de ahorro privado de capitalización individual tuvo un arraigo tardío y complejo en España si se contrasta con la trayectoria histórica de los países de influencia anglosajona o del centro de Europa. Durante las postrimerías del siglo XIX y principios del XX, las únicas fórmulas complementarias de previsión se instrumentaban a través de los Montepíos y de las Cofradías de Socorros Mutuos, organizaciones gremiales fundamentadas en principios de beneficencia y ayuda mutua rudimentaria que carecían de bases actuariales sólidas para garantizar la sostenibilidad a largo La creación del Instituto Nacional de Previsión (INP) en el año 1908 supuso el primer intento de fomento estatal del ahorro para la jubilación por medio de la denominada "libertad regulada", un sistema que combinaba aportaciones de carácter voluntario de los trabajadores con un subsidio público de estímulo. Sin embargo, la instauración de un marco financiero moderno para la previsión privada e individual no aconteció hasta la aprobación de la Ley 8/1987, de 8 de junio, de Regulación de los Planes y Fondos de Pensiones. Esta norma de ordenación introdujo por primera vez en España la separación estricta entre el plan de pensiones (los derechos y obligaciones del partícipe) y el fondo de pensiones (el patrimonio autónomo y sin personalidad jurídica propia donde se integran e invierten los recursos bajo la supervisión de una gestora y un depositario profesional), dotando al ahorro de las familias de una rigurosa seguridad jurídica e impulsando de forma sin precedentes el nacimiento de una potente industria de gestión de activos de previsión.

plazo.

Desarrollo del sistema de previsión social español

La conformación actual de la previsión social en España responde a un modelo tridimensional de tres pilares, el cual busca un equilibrio dinámico entre la responsabilidad del sector público y la aportación voluntaria del ahorro corporativo e individual: Pilar I (Previsión Social Pública): se fundamenta en el sistema público y contributivo de la Seguridad Social, regulado bajo principios de reparto intergeneracional y solidaridad

social. Financiado mediante cotizaciones sociales obligatorias sobre las rentas del trabajo, provee de pensiones contributivas de jubilación, incapacidad y viudedad, garantizando una de las tasas de reemplazo netas más elevadas del entorno de la Pilar II (Previsión Social de Empleo): integrado por los sistemas de ahorro e inversión promovidos en el ámbito de las empresas y las administraciones públicas en beneficio de sus plantillas. Se instrumenta mediante planes de pensiones de empleo, planes de previsión social empresarial (PPSE) o pólizas de seguro colectivo de jubilación. Este pilar busca articular una vía de ahorro compartida entre el empleador y el asalariado. Pilar III (Previsión Social Individual): constituido por los vehículos de previsión y ahorro voluntario que cualquier ciudadano puede suscribir a título personal con entidades financieras o compañías aseguradoras. Comprende los planes de pensiones individuales tradicionales, los Planes de Previsión Asegurados (PPA), los Planes Individuales de Ahorro Sistemático (PIAS) y los seguros de vida-ahorro tradicionales.

OCDE.

Principales reformas legislativas

La trayectoria legislativa de las últimas tres décadas se ha caracterizado por un debate constante sobre el papel de las desgravaciones fiscales y la sostenibilidad general de las cuentas del Estado. Durante la década de 1990 y la primera del siglo XXI, el legislador español incentivó de manera vigorosa la canalización de recursos privados hacia el Pilar III (individual), permitiendo desgravar aportaciones de hasta 8.000 euros anuales de la base imponible general del IRPF (límite que se elevaba hasta los 12.500 euros para mayores de 50 años). No obstante, los análisis sectoriales agregados de sostenibilidad demostraron que estas elevadas desgravaciones fiscales beneficiaban mayoritariamente a las rentas altas sin generar un aumento proporcional del ahorro nacional neto agregado. Este diagnóstico impulsó un cambio drástico de rumbo estratégico en la política fiscal española a partir de la Ley de Presupuestos Generales del Estado para 2021, la cual acometió una severa reducción del límite general de desgravación de las aportaciones individuales a planes de pensiones, reduciéndolo de 8.000 a 2.000 euros anuales, y aplicando una vuelta de tuerca adicional en el ejercicio de 2022 que situó el límite en los actuales 1.500 euros al año. Para compensar esta desarticulación del tercer pilar, las Cortes Generales aprobaron la Ley 12/2022, de 30 de junio, de regulación para el impulso de los planes de pensiones de empleo. Esta reforma sustancial modificó el texto refundido de la Ley de 2002 para incentivar de forma prioritaria el Pilar II de empleo. Permite elevar el límite fiscal de aportación deducible en hasta 8.500 euros adicionales al año (para un total de 10.000 euros anuales) siempre que el incremento proceda de contribuciones de la empresa a favor del trabajador. Además, la reforma reguló la novedosa figura de los Planes de Pensiones de Empleo Simplificados (PPES) para autónomos y pymes, permitiendo a los profesionales por cuenta propia incrementar su límite de deducción fiscal anual en hasta 4.250 euros adicionales, situando el límite máximo de aportación conjunta impositiva para este colectivo en los 5.750 euros al año.

Capítulo 3. Análisis del mercado asegurador en

España

Dimensión del sector asegurador

El sector asegurador en España constituye un elemento indispensable de estabilidad y solidez para el conjunto del sistema financiero y la economía del sur de Europa. A través de su doble naturaleza como garante de riesgos de la actividad productiva y como uno de los principales inversores institucionales de largo plazo, el seguro directo ejerce un papel amortiguador clave ante variaciones cíclicas del entorno macroeconómico. A fecha de cierre del ejercicio de 2025, el sector asegurador español gestionaba un volumen global de capitales asegurados que ascendió a 20,2 billones de euros, lo que equivale a rebasar en 12,7 veces el Producto Interior Bruto (PIB) de la nación, dando cuenta de la inmensa red de protección social y económica que

provee esta industria.

Evolución de primas

La evolución en la recaudación de primas directas durante el último año de análisis ha experimentado un crecimiento histórico extraordinario en comparación con la madurez que suele caracterizar a este mercado. Los ingresos por primas de las entidades aseguradoras se situaron en los 85.879 millones de euros al cierre de diciembre de 2025, lo que representa una tasa de crecimiento anual del 13,73% con respecto al ejercicio consolidado de 2024. Este comportamiento fuertemente expansivo contrasta de manera notable con la atonía comercial registrada en el año anterior, cuando el seguro español cerró el ejercicio de 2024 facturando 75.161 millones de euros tras experimentar un ligero retroceso marginal del 1,56% debido a la ralentización temporal de los mercados de crédito e hipotecas. La recomposición de las carteras de ahorro de los hogares y la excelente tracción comercial de los ramos de vida-ahorro ante tipos de interés de referencia del BCE elevados explican este

incremento excepcional de dos dígitos.

Peso del sector en el PIB

El peso específico del mercado de seguros directos en el Producto Interior Bruto (PIB) de España se situó en el 5,42% en 2025, registrando un avance relevante respecto al 5,10% obtenido en 2024. Esta métrica (denominada tasa de penetración del seguro) refleja el nivel de desarrollo de la cultura aseguradora en la estructura productiva nacional. A pesar del notable avance del último ejercicio, la penetración del seguro en España continúa mostrando un rezago relevante con respecto a las principales potencias de su entorno geográfico europeo, un hecho que se explica por la tradicional confianza de las familias en la cobertura del sistema público de previsión y protección social de la Seguridad Social.

Comparativa con otros países europeos

Al analizar el comportamiento macroeconómico del mercado asegurador español frente a los principales miembros de la eurozona, se evidencian marcadas asimetrías tanto en el volumen absoluto de primas emitidas como en la tasa de densidad del seguro (primas medias contratadas por habitante al año). Mientras que economías de fuerte raigambre de capitalización como Francia, Alemania o los Países Bajos exhiben tasas de penetración del seguro superiores al 7,5% del PIB nacional y un gasto medio por habitante que supera holgadamente los 2.700 euros anuales, España se consolida en la quinta posición europea con

una tasa de densidad de 1.785 euros por habitante. Volumen Primas 2025 (M€) 245.000 231.000 148.000 85.879 82.000 Tabla 1. Comparativa macroeconómica del seguro en la Unión Europea (2025). Fuente: Elaboración del autor de la investigación a partir de series estadísticas agregadas homogeneizadas de Eurostat, EIOPA e informes de coyuntura de MAPFRE Economics. Esta brecha de penetración frente a Francia e Italia no indica debilidad financiera de los operadores locales, sino una divergente configuración socioeconómica. En España, las elevadas tasas de reemplazo neto que provee la pensión de la Seguridad Social reducen la necesidad subjetiva de ahorro de previsión privado sistemático entre las clases medias si se compara con los sistemas holandés o británico de pensiones.

Estado Miembro

Tasa de Penetración (%

Gasto Medio por Habitante (€)

Margen de Solvencia Promedio (%)

PIB) 8,90% 5,60% 7,10% 5,42% 7,80%

Francia Alemania Italia España Países Bajos

3.650 2.760 2.510 1.785 4.620

235% 280% 240% 238% 225%

Evolución de los últimos diez años

Durante la serie temporal 2016-2025, el mercado asegurador directo español ha atravesado fases macroeconómicas dispares. Entre 2016 y 2019, el mercado operó en una senda de estabilidad marcada por tipos de interés del BCE en mínimos históricos negativos, lo que esterilizó comercialmente el ramo de seguros de vida-ahorro tradicional y obligó a las entidades a centrar su rentabilidad en los ramos de no vida (autos, salud y multirriesgos). La irrupción de la pandemia de la Covid-19 en 2020 introdujo una distorsión de la facturación global debido al parón temporal de la actividad comercial, a la que siguió una lenta fase de recuperación técnica condicionada por la escalada inflacionaria global de 2022 y 2023. El ejercicio de 2024 constituyó un año de transición y consolidación del ahorro con una recaudación total de 75.161 millones de euros. Finalmente, el ejercicio de 2025 ha escenificado la eclosión definitiva del seguro de ahorro, el cual se ha anotado un crecimiento histórico del 23,17% al reactivarse comercialmente la oferta de rentabilidades garantizadas atractivas para las familias ante tipos de interés reales positivos de los bonos soberanos.

Seguros de vida

El ramo de seguro de vida ha constituido el principal catalizador de la expansión comercial de la industria aseguradora española durante el ejercicio consolidado de 2025. Los ingresos directos de las aseguradoras por emisión de primas de este ramo experimentaron un avance interanual del 23,17%, impulsando la recaudación total de vida hasta los 31.051 millones de Dentro de esta categoría, los seguros de vida-riesgo (asociados a hipotecas y fallecimiento) mostraron un avance estable, mientras que las pólizas de vida-ahorro y de rentas vitalicias captaron de forma asertiva el excedente de liquidez de las familias, que buscaban rentabilidades garantizadas seguras ante la volatilidad bursátil y la depreciación monetaria.

euros.

Seguros de salud

El seguro médico y de salud consolidó su papel estratégico como ramo de crecimiento ininterrumpido en el mercado español del último lustro, resistiendo las fluctuaciones de los ciclos macroeconómicos generales. A fecha de cierre de septiembre de 2025, el seguro de salud facturó de forma acumulada 9.953 millones de euros, registrando un fuerte incremento El notable incremento en las listas de espera de los servicios del Sistema Nacional de Salud posterior a la crisis sanitaria ha propiciado que más de 12 millones de ciudadanos cuenten con cobertura médica privada en España, consolidando este ramo como un servicio complementario de primera necesidad para el bienestar de los hogares.

anual del 11,39%.

Seguros de automóvil

El ramo de seguros de automóviles representa la categoría clásica de mayor volumen de primas directas del bloque de no vida en España, con una facturación acumulada que ascendió a 10.674 millones de euros a cierre del tercer trimestre de 2025 (+8,58% de crecimiento anual con respecto al mismo periodo del ejercicio precedente). A pesar de este sólido dinamismo comercial, el ramo se enfrenta a un endurecimiento técnico de los márgenes debido al incremento generalizado de la siniestralidad vial real y al severo repunte en el coste de las piezas de reparación, pintura y mano de obra derivado de las tensiones inflacionarias industriales globales, obligando a las aseguradoras a reestructurar sus tarifas técnicas al alza para salvaguardar sus ratios combinados de rentabilidad.

Seguros de hogar

Las pólizas multirriesgo del hogar registraron una recaudación acumulada de 7.858 millones de euros entre enero y septiembre de 2025, lo que supuso una tasa de crecimiento anual del 6,64%. Este ramo mantiene una vinculación histórica directa con la salud de las transacciones residenciales y la firma de nuevas operaciones hipotecarias, aunque su desarrollo actual está incorporando coberturas adaptadas a los nuevos riesgos climáticos y asistencias digitales de

urgencia.

Seguros de responsabilidad civil

El ramo de Responsabilidad Civil (RC) constituye una línea de negocio fundamental para la cobertura de los riesgos de la actividad productiva de empresas, colectivos profesionales sanitarios, constructoras y administradores de corporaciones mercantiles. La emisión de primas directas de este ramo ha mantenido un comportamiento estable, condicionado por un endurecimiento de la selección de riesgos por parte de los suscriptores ante el progresivo incremento en la cuantía de las indemnizaciones judiciales y el auge del nivel de exigencia legal de responsabilidad administrativa y ambiental de los administradores.

Seguros de ahorro

Los seguros de ahorro configuran una alternativa flexible a los planes de pensiones tradicionales, ganando una notable tracción comercial tras la penalización impositiva que sufren

estos últimos en el IRPF. Se estructuran mayoritariamente bajo el régimen legal de los Planes Individuales de Ahorro Sistemático (PIAS) y de los Planes de Previsión Asegurados (PPA), ofreciendo de forma garantizada tasas de capitalización atractivas vinculadas a tipos de interés técnicos de carteras de deuda corporativa y soberana. El volumen patrimonial de provisiones técnicas acumulado bajo estas pólizas de ahorro ascendió a 221.655 millones de euros al | Línea de Negocio / Ramo | Facturación 2024 (M€) | Facturación 2025 (M€) | Variación Anual (%) | Operador Líder por Cuota de Mercado (%) | | :--- | :---: | :---: | :---: | :--- | | Total Vida | 25.210 | 31.051 | +23,17% | VidaCaixa (29,20%) | | Total No Vida | 49.951 | 54.828 | +7,79% | Grupo Mutua Madrileña (16,80%) | | – Automóviles | 12.015 | 13.045 | +8,58% | Mapfre España (16,43%) | | – Salud | 11.238 | 12.518 | +11,39% | SegurCaixa Adeslas (30,68%) | | – Multirriesgos | 8.892 | 9.482 | +6,64% | Mapfre España (17,23%) | | – Resto No Vida | 17.806 | 19.783 | +4,77% | Santalucía (Decesos - 30,45%) | Tabla 2. Facturación del seguro directo español por ramos principales (2024-2025). Fuente: Elaboración propia a partir de datos agregados definitivos de UNESPA e informes intermedios

cierre de 2025 (+5,35% de incremento anual).

de ICEA.

Mapfre

El grupo multinacional de origen español Mapfre retiene un indiscutible liderazgo en el mercado de no vida y la segunda posición en el ranking general del sector asegurador directo en España, registrando un volumen consolidado de primas de 9.547 millones de euros en 2025, tras anotarse un crecimiento anual del 11,20% y capturar una cuota del 11,12% del total nacional. Mapfre sustenta su solidez en una amplísima red agencial de carácter exclusivo y una excelente capacidad de suscripción técnica que le sitúa a la vanguardia en los ramos de automóviles (16,43% de cuota), multirriesgos (17,23% de cuota), transportes (36,54% de cuota) y responsabilidad civil (13,92% de cuota de mercado).

Mutua Madrileña

El grupo mutualista consolida su posición de liderazgo técnico en el seguro de No Vida y su tercera plaza en el ranking general nacional de primas directas, registrando unos ingresos sectoriales totales de 8.891,88 millones de euros a cierre de 2025 (+13,0% anual y una cuota del 10,36% del mercado consolidado). En el específico bloque de No Vida, Mutua Madrileña se sitúa en primera posición del ranking nacional con una facturación sectorial de 8.418 millones de euros, equivalente a una cuota del 16,80%. Su alianza estratégica comercial de bancaseguros con CaixaBank (a través de SegurCaixa Adeslas) le confiere el liderazgo indiscutible del ramo de salud con un 30,68% del mercado nacional.

Allianz

La aseguradora multinacional de origen alemán se posiciona en el quinto puesto del mercado nacional agregando primas por valor de 4.045 millones de euros en 2025 (+7,70% de crecimiento anual y una cuota del 4,71% del mercado total). En el específico segmento de No Vida, Allianz se consolida en la tercera plaza con un volumen total de 3.399 millones de euros y una cuota del 6,80%. La compañía basa su estrategia de comercialización en una red de mediadores profesionales independientes altamente cualificados y en el desarrollo de

plataformas tecnológicas eficientes de tarificación digital.

AXA

La corporación de matriz francesa AXA ostenta un papel de primer orden en el mercado asegurador directo español, con una equilibrada diversificación de riesgos entre ramos de particulares y de empresas. La entidad sobresale especialmente en el segmento corporativo de riesgos industriales e incendios de grandes empresas (a través de AXA XL), donde lidera el mercado con una cuota de suscripción del 33,57% del volumen sectorial. Su estrategia comercial actual prioriza el desarrollo de seguros multirriesgo flexibles para pymes y autónomos, apoyándose en un firme crecimiento de la recaudación de primas.

VidaCaixa

La filial aseguradora del Grupo CaixaBank ejerce una hegemonía de primer orden en el sector asegurador español, revalidando un año más su posición de liderazgo indiscutible del ranking de grupos por volumen total de primas emitidas e inversiones bajo gestión. A cierre del ejercicio de 2025, VidaCaixa facturó primas directas por valor de 10.631 millones de euros (un avance anual del 2,40% y una cuota de mercado del 12,38%). La compañía lidera de forma de absoluta el ramo de vida con una cuota sectorial del 29,20% y del 35,90% en provisiones matemáticas agregadas, un éxito comercial que obedece al inmenso potencial de comercialización cruzada que provee la red comercial de oficinas bancarias de CaixaBank a lo largo de todo el territorio nacional. | Grupo Asegurador / Compañía | Primas 2025 (M€) | Cuota de Mercado (%) | Variación Anual (%) | Primas No Vida (M€) | Cuota No Vida (%) | | :--- | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | | 1. VidaCaixa | 10.631 | 12,38% | +2,40% | 1.144 | 2,10% | | 2. Mapfre | 9.547 | 11,12% | +11,20% | 6.654 | 13,30% | | 3. Mutua Madrileña | 8.891 | 10,36% | +13,00% | 8.418 | 16,80% | | 4. Zurich | 5.868 | 6,83% | +72,40% | 1.823 | 3,60% | | 5. Allianz | 4.045 | 4,71% | +7,70% | 3.399 | 6,80% | Tabla 3. Clasificación de grupos aseguradores por volumen total de primas en España (2025). Fuente: Elaboración analítica a partir de datos agregados e informes de solvencia de ICEA.

Capítulo 4. Los planes de pensiones en España

Concepto

Un plan de pensiones es un instrumento de previsión social complementaria de capitalización individual y carácter voluntario, cuyo objeto financiero consiste en acumular de forma sistemática un patrimonio líquido con el fin de generar una renta o capital para dar cobertura a las contingencias de jubilación, incapacidad permanente, dependencia severa o fallecimiento Se diferencia del régimen de reparto de la Seguridad Social al basarse de forma obligatoria en sistemas de capitalización, de modo que las prestaciones percibidas en el futuro guardarán una relación matemática directa con las aportaciones reales realizadas de forma previa por el ahorrador más la rentabilidad neta agregada generada por la estrategia de inversión del fondo

del partícipe.

financiero.

Funcionamiento

La mecánica operativa de un plan de pensiones descansa sobre una estricta separación jurídica entre el plan (donde se estipula el clausulado de aportaciones y derechos consolidables) y el fondo de pensiones (patrimonio autónomo carente de personalidad jurídica propia). Las aportaciones monetarias de los partícipes se integran e instrumentan de forma conjunta en el fondo de pensiones bajo la supervisión de dos figuras independientes: La Entidad Gestora: sociedad anónima encargada de administrar el fondo, diseñar la política de inversión de los recursos de la cartera, ordenar la compraventa de activos y determinar el valor liquidativo diario de las participaciones en el mercado. La Entidad Depositaria: entidad de crédito encargada de custodiar físicamente el capital, los valores y los activos que integran la cartera del fondo de pensiones, ejerciendo una labor concurrente de control y supervisión sobre las decisiones operativas

adoptadas por la gestora.

Tipos de planes

De acuerdo con la naturaleza jurídica del promotor y el colectivo al que se dirige, la normativa del sector clasifica los planes en tres sistemas claramente diferenciados:

Planes individuales

Los planes de pensiones del sistema individual son aquellos promovidos de forma comercial por entidades financieras o de seguros, dirigidos a cualquier persona física que decida suscribirlos a título personal para acumular un ahorro de previsión voluntario. Es el sistema con mayor cuota de implantación histórica en España, asumiendo el propio partícipe todo el

esfuerzo de aportación de capital.

Planes de empleo

Los planes de pensiones del sistema de empleo son aquellos promovidos en el seno de una corporación mercantil o administración pública, cuyos partícipes exclusivos son los propios empleados de la plantilla corporativa. La financiación de estos planes puede ser de carácter mixto, combinando aportaciones del promotor (empresa) con aportaciones directas de los trabajadores asalariados en activo. Dentro de esta modalidad, la Ley 12/2022 introdujo la figura de los Planes de Pensiones de Empleo Simplificados (PPES), promoviendo la constitución rápida de planes sectoriales o de autónomos a través de asociaciones gremiales.

Planes asociados

Los planes de pensiones del sistema asociado son aquellos promovidos por colectivos sociales o profesionales como colegios oficiales, sindicatos, cooperativas o asociaciones de carácter gremial, dirigidos de forma idónea en exclusiva a los miembros afiliados, socios o trabajadores autónomos integrados en el colectivo promotor. Se trata de una tipología con una presencia

sectorial marginal en el mercado nacional.

Patrimonio gestionado

El volumen de patrimonio neto gestionado de forma agregada por los fondos de pensiones en España ascendió a 137.988 millones de euros a fecha de cierre de 31 de diciembre de 2025, registrando una tasa de incremento anual del 4,67% (equivalente a un aumento de 6.160 millones de euros en comparación con el patrimonio consolidado a finales de 2024). Este crecimiento patrimonial agregado, sin embargo, oculta una fuerte asimetría estructural al analizar de forma separada los tres sistemas operativos del mercado de previsión | Sistema de Previsión | Patrimonio 2024 (M€) | Patrimonio 2025 (M€) | Variación Anual (%) | Partícipes 2025 (Cuentas) | Flujo Neto de Aportaciones (M€) | | :--- | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | | Individual | 92.271 | 96.331 | +4,40% | 7.236.371 | -711,11 | | De Empleo | 38.817 | 40.871 | +5,30% | 3.133.141 | +359,18 | | Asociado | 772 | 786 | +1,80% | 46.924 | -17,11 | | Total Sistema | 131.860 | 137.988 | +4,67% | 10.416.436 | -369,04 | Tabla 4. Magnitudes clave de los fondos de pensiones en España por sistemas de previsión (2025). Fuente: Elaboración propia a partir de datos agregados consolidados del boletín

complementaria:

estadístico del cuarto trimestre de Inverco.

Número de partícipes

La base consolidada de cuentas de partícipes y beneficiarios en el sistema nacional de planes de pensiones se situó en los 10,4 millones de cuentas a finales de 2025, de los cuales 7,23 millones corresponden a partícipes del sistema individual. Un hito relevante dentro del sistema de empleo ha sido la rápida penetración del colectivo de trabajadores por cuenta propia al amparo de la reforma de pensiones: los nuevos planes de empleo simplificados para trabajadores autónomos cerraron el ejercicio de 2025 aglutinando una masa crítica de 975.668 partícipes, consolidando el despegue definitivo de la previsión colectiva fuera de las grandes corporaciones tradicionales.

Evolución histórica

La andadura de los planes de pensiones individuales en el mercado español de los últimos años ha estado marcada por el drástico recorte de las deducciones fiscales aplicado desde 2021. El estrangulamiento fiscal provocado al rebajarse el límite anual deducible de 8.000 a 1.500 euros ha supuesto una contracción sin precedentes de las aportaciones brutas en el pilar individual, provocando un saldo neto agregado negativo de -711 millones de euros en 2025 (fruto de aportaciones de 1.585 M€ frente a prestaciones devengadas de 2.296 M€). La práctica totalidad del incremento patrimonial de los planes de previsión individuales acontecido en los últimos ejercicios no se debe, de este modo, a la captación de nuevas aportaciones de ahorro real, sino de forma exclusiva a las revalorizaciones de mercado de las Por el contrario, el sistema de empleo o corporativo ha revertido su tradicional atonía gracias a la reforma de pensiones: por segundo año consecutivo positivo, los planes de empleo cerraron 2025 con aportaciones netas reales positivas de +359 millones de euros.

carteras bursátiles subyacentes de los fondos.

Rentabilidades

La tasa de rentabilidad ponderada media acumulada por los fondos de pensiones en España durante el ejercicio consolidado de 2025 se situó en un sólido 6,0% anual, viéndose favorecida por el excelente comportamiento de los mercados de renta variable global y el rebote técnico

de la renta fija. A pesar de este resultado positivo de corto plazo, el examen de los plazos históricos de largo recorrido delata la presencia de ineficiencias de suscripción. La rentabilidad media anual ponderada a 26 años de los fondos españoles se situó en un discreto 2,4% anual, una tasa de rentabilidad que resulta prácticamente nula al deflactar la inflación de precios acumulada durante ese mismo ciclo temporal, limitando la capacidad del ahorro complementario de las familias para batir la depreciación real del capital.

Ventajas e inconvenientes

Ventajas principales

Estímulo impositivo inmediato: las aportaciones realizadas reducen la base imponible general del IRPF, difiriendo el gravamen impositivo y minorando de forma directa el pago del tipo marginal aplicable al contribuyente en el ejercicio fiscal. Exención técnica en acumulación: los rendimientos, cupones y dividendos devengados dentro del fondo de pensiones de capitalización colectiva no tributan de forma anual Fomento del ahorro sistemático de largo plazo: la iliquidez inherente al producto actúa como una barrera disciplinar muy eficiente para consolidar la acumulación de patrimonio Incentivos empresariales mejorados: la Ley 12/2022 introdujo una deducción del 10% en el Impuesto sobre Sociedades por aportaciones empresariales complementarias a favor de trabajadores de rentas bajas y exenciones de cotización a la Seguridad Social de hasta 115 euros mensuales por asalariado.

recurrente.

enfocado a la jubilación.

Inconvenientes principales

Iliquidez técnica extrema: el capital acumulado se encuentra rígidamente bloqueado hasta la concurrencia de las contingencias tasadas legalmente (jubilación, invalidez, dependencia), existiendo supuestos de rescate voluntario extraordinario limitados. Gravamen impositivo desfavorable en el rescate: al rescatar el plan, el capital íntegro acumulado tributa como rendimiento del trabajo ordinario en el IRPF, lo que puede empujar al jubilado a tramos impositivos marginales muy elevados que diluyen el beneficio fiscal obtenido en la fase de aportaciones. Erosión de comisiones: las comisiones de gestión fijas aplicadas por la gestión activa clásica tradicional merman la capitalización compuesta del ahorro real de los partícipes a

largo plazo.

Capítulo 5. Marco legal y regulador

Ley del Contrato de Seguro

La Ley 50/1980, de 8 de octubre, de Contrato de Seguro (LCS), constituye la norma básica y de orden público imperativa que regula de manera uniforme la relación contractual y el equilibrio de obligaciones entre las compañías aseguradoras y las figuras de tomador, asegurado y

beneficiario en España.

La LCS establece normas rigurosas dirigidas a proteger a la parte contractualmente más débil (el consumidor financiero), regulando de forma exhaustiva los deberes de declaración del riesgo del tomador antes de la firma de la póliza, el pago recurrente de primas, las consecuencias del impago de la póliza, la delimitación técnica del siniestro y la determinación de las indemnizaciones por daños materiales y corporales. El carácter imperativo de la ley impide de forma estricta que sus preceptos sean modificados por acuerdo de las partes, a menos que las variaciones contractuales redunden de manera explícita en condiciones más

favorables para la protección del asegurado.

Normativa sobre planes de pensiones

El marco regulador que rige la ordenación y supervisión técnica de los planes de pensiones se asienta sobre el Texto Refundido de la Ley de Regulación de los Planes y Fondos de Pensiones, aprobado mediante el Real Decreto Legislativo 1/2002, de 29 de noviembre, y sus posteriores modificaciones, entre las que destaca de forma primordial la Ley 12/2022 de impulso a los planes de empleo. Dicha ley prohíbe de forma estricta que los activos afectos al fondo de pensiones puedan ser gravados por deudas ajenas a la entidad promotora, imponiendo la constitución de comisiones de control independientes e integradas paritariamente por representantes de promotores, partícipes y beneficiarios con el fin de auditar A nivel reglamentario, el Real Decreto 304/2004, de 20 de febrero (modificado sustancialmente por el Real Decreto 668/2023), establece límites estrictos en materia de control de riesgos y diversificación de activos financieros de los fondos, regulando de forma asertiva las normas de valoración del patrimonio liquidativo y las comisiones máximas autorizadas por la ley para la

la adecuación técnica de la gestión.

comercialización de carteras comerciales.

Solvencia II

El régimen prudencial y de control de riesgos de Solvencia II, introducido a nivel nacional a través de la Ley 20/2015, de 14 de julio, de ordenación, supervisión y solvencia de las entidades aseguradoras y reaseguradoras, configura el marco normativo de solvencia más avanzado de la eurozona. Solvencia II establece un exigente marco de supervisión de capitales fundamentado en tres pilares conceptuales que trascienden el mero análisis contable Pilar I (Requerimientos cuantitativos): impone el cálculo del Capital Obligatorio de Solvencia (SCR) y del Capital Mínimo Obligatorio (MCR) mediante una exhaustiva modelización del perfil de riesgo real del operador, ponderando de forma científica el riesgo de suscripción de vida, no vida y salud, el riesgo de crédito y contraparte, el riesgo operativo y el riesgo de mercado financiero. Su objetivo matemático es asegurar que las aseguradoras dispongan de capital suficiente para soportar pérdidas extremas en un horizonte anual con un nivel de confianza del 99,5%. Pilar II (Gobernanza y supervisión cualitativa): obliga a las aseguradoras a implantar sistemas eficaces de gestión interna de riesgos y control normativo, imponiendo auditorías actuariales independientes y la realización obligatoria del análisis interno de evaluación de riesgos y solvencia de la propia entidad (ORSA, Own Risk and Solvency Pilar III (Disciplina de mercado y transparencia): exige a los operadores la publicación detallada y recurrente de estados financieros agregados e informes de situación

tradicional de las compañías:

Assessment).

financiera y de solvencia (SFCR), propiciando un marco de absoluta transparencia técnica e informativa de cara a reguladores, analistas e inversores del mercado.

Normativa europea

El marco regulador español se encuadra en las directivas aprobadas por el Parlamento Europeo destinadas a unificar el mercado de servicios financieros de previsión complementaria. Destaca la Directiva (UE) 2016/2341 (Directiva IORP II) relativa a la ordenación y supervisión de los fondos de pensiones de empleo transfronterizos, orientada a elevar los estándares cualitativos de gobernanza de los fondos corporativos y garantizar la transparencia técnica de la información que reciben los partícipes trabajadores en activo.

Protección del consumidor financiero

La tutela de los derechos de los partícipes y tomadores de pólizas es un objetivo regulador prioritario. El marco actual obliga a las entidades comercializadoras a facilitar el Documento de Información sobre el Producto de Seguro (IPID) y el Documento de Datos Fundamentales (KID), garantizando que el ahorrador conozca los costes corrientes anuales acumulados de su plan y el indicador de riesgo técnico real antes de la firma de la póliza. Los consumidores disponen asimismo del Servicio de Reclamaciones de la DGSFP para interponer denuncias formales de forma no litigiosa ante malas prácticas comerciales y abusos de intermediarios o entidades aseguradoras de vida.

Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones

La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), integrada en la Secretaría de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa del Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, ejerce las competencias exclusivas de ordenación y supervisión del sector asegurador directo y del mercado de previsión en España. Sus atribuciones comprenden la autorización administrativa previa para operar, el control y fiscalización del estado de solvencia técnica y reservas matemáticas de las entidades aseguradoras, la supervisión directa de la conducta comercial de gestoras y mediadores, y el ejercicio de la potestad sancionadora ante el quebrantamiento de normas de protección del

consumidor financiero.

Banco de España

El Banco de España, como institución financiera integrada en el Eurosistema, ejerce un papel decisivo en la supervisión macroprudencial indirecta del mercado de seguros y de los planes de Dado el elevado desarrollo del modelo de bancaseguros en el territorio nacional, el Banco de España evalúa e identifica de forma permanente los canales de interconexión financiera y los riesgos de contagio y liquidez que puedan surgir entre las balances consolidados de los grandes grupos bancarios del país y las balances de solvencia de las aseguradoras y gestoras de pensiones bajo su control corporativo directo.

pensiones.

Organismos europeos de supervisión

La Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA, European Insurance and Occupational Pensions Authority), con sede en Fráncfort, ejerce la supervisión de segundo nivel del mercado de previsión de la eurozona. EIOPA coordina las directrices de supervisión aplicadas por las autoridades de cada Estado miembro de la Unión Europea, elaborando normas técnicas de aplicación uniforme para Solvencia II e impulsando pruebas de resistencia financieras de carácter periódico para comprobar la solvencia del sector ante perturbaciones de

liquidez globales.

Capítulo 6. Análisis de alternativas y justificación de

decisiones

Comparar alternativas de ahorro para la jubilación

La planificación y acumulación sistemática de recursos financieros privados para el periodo de jubilación en el ecosistema nacional cuenta con un amplio abanico de instrumentos de ahorro-previsión específicos. Cada instrumento presenta una estructura legal propia, un régimen impositivo característico y unos condicionantes de riesgo y liquidez de capital que

condicionan su adecuación.

Planes de pensiones de aportación definida

Son vehículos de previsión con una estrecha correlación con el horizonte de jubilación, cuyo elemento tractor reside en su capacidad para minorar la base imponible del IRPF del ahorrador en el ejercicio corriente. No aseguran una rentabilidad contractual por sí mismos, vinculando los rendimientos finales acumulados a la evolución de las carteras de activos de inversión en renta variable, fija o mixta comercializadas por las entidades gestoras. Su iliquidez técnica hasta la ocurrencia de contingencias específicas ejerce de barrera protectora de ahorro, pero restringe la adaptabilidad patrimonial familiar ante situaciones sobrevenidas.

Seguros de ahorro de largo plazo

Instrumentos de cobertura promovidos por aseguradoras de vida, los cuales comercializan rentabilidades técnicas garantizadas contractualmente para horizontes temporales de vencimiento previamente estipulados de antemano. Presentan una configuración de menor riesgo técnico en comparación con carteras de inversión puramente indexadas o dinámicas de renta variable de fondos de pensiones, y suelen ofrecer cobertura por fallecimiento del asegurado incorporando rentabilidades mínimas de capitalización.

Planes de previsión asegurados (PPA)

Constituyen la contrapartida aseguradora idéntica a los planes de pensiones tradicionales. Se rigen por el mismo esquema y régimen de límites de aportación conjunta impositiva del IRPF (máximo de 1.500 euros anuales consolidados) y de contingencias autorizadas para el rescate. Su factor diferencial técnico reside en el reaseguramiento obligatorio de capital: los PPA garantizan por ley un interés real técnico a vencimiento de forma obligatoria, eliminando el riesgo de mercado para la cartera de ahorro del asegurado, lo que les posiciona como un

vehículo óptimo de preservación patrimonial.

Instituciones de inversión colectiva y fondos de inversión

Vehículos de capitalización colectiva de alta liquidez que operan bajo una estructura de aportaciones voluntarias libres de límites de aportación cuantitativos. El patrimonio no goza de reducción impositiva directa de entrada en la base imponible del IRPF de aportación, pero ofrece una gran flexibilidad fiscal gracias al principio de diferimiento por traspaso regulado por la ley en España, el cual permite movilizar capitales de forma indefinida entre múltiples fondos sin devengar ningún peaje fiscal por plusvalías acumuladas, retrasando la tributación impositiva exclusivamente hasta el momento del rescate o reembolso efectivo de las participaciones

financieras.

Fórmulas de rentas vitalicias

Modalidades contractuales de seguro de ahorro orientadas de forma decisiva para la fase de desacumulación de capital, habitualmente suscritas por personas mayores de 65 años. El asegurado aporta un patrimonio consolidado de forma única (prima única), a cambio de recibir por parte de la aseguradora de vida un flujo dinerario regular y periódico (mensual, trimestral o anual) de por vida, el cual disfruta de una exención fiscal sumamente ventajosa en el IRPF condicionado a la edad del beneficiario en la fecha de constitución.

Realizar análisis comparativo mediante variables clave

Instrumento / Vehículo Planes de Pensiones

Rentabilidad Esperada Variable, supeditada al comportamiento bursátil de los subyacentes del fondo. Moderada o baja, ligada a tipos de interés técnicos de la cartera.

Nivel de Riesgo Técnico De muy bajo a muy alto, según se trate de renta fija o variable global.

Disponibilidad y Liquidez de Muy limitada. Bloqueado por ley hasta la jubilación o trascurridos 10

Tratamiento Fiscal de Entrada (IRPF) Excelente. Reducción directa en la base imponible del IRPF hasta un máximo de 1.500€. Nula. Las aportaciones no generan desgravaciones en la base imponible del Excelente. Reducción en base imponible del IRPF conjunta con los planes

Tratamiento Fiscal de Salida (IRPF) Desfavorable. El importe íntegro (capital más plusvalía) tributa como renta de trabajo. Excelente. Exención total de plusvalías acumuladas si se cobra como renta vitalicia. Desfavorable. Tributa el importe íntegro rescatado rendimiento de

Capital

activos

años. Totalmente disponible trascurridos los plazos mínimos estipulados de antemano. Muy limitada. Sujeta a la idéntica normativa que los planes de pensiones.

Seguros de Ahorro / PIAS

Bajo, respaldado por las reservas de solvencia y capital de la aseguradora. Nulo para el asegurado. El riesgo de mercado lo asume la aseguradora.

IRPF.

Planes de Previsión Asegurados (PPA)

Baja y estable, garantizada por contrato a lo largo del ciclo temporal.

como

Instrumento / Vehículo

Rentabilidad Esperada

Nivel de Riesgo Técnico

Disponibilidad y Liquidez de

Tratamiento Fiscal de Entrada (IRPF) (máximo 1.500€). Nula. Las aportaciones no gozan de deducciones impositivas iniciales.

Tratamiento Fiscal de Salida (IRPF) trabajo. Favorable. Diferimiento fiscal por traspaso y gravamen exclusivo sobre la plusvalía Excelente para mayores de 65 disfrutando de elevadas exenciones fiscales por Tabla 5. Matriz comparativa de alternativas de ahorro para la jubilación. Fuente: Elaboración del

Capital

Fondos de Inversión

Variable, vinculada al folleto técnico y a la asignación de activos de la

De muy bajo a muy alto, según el folleto y la naturaleza del fondo seleccionado.

Máxima. Totalmente líquido con reembolso garantizado en plazos de 24 a 72 horas laborales. Muy limitada tras la firma. La liquidación total puede generar penalizaciones.

IIC.

real.

Rentas Vitalicias

Fija y garantizada de por vida de acuerdo con cálculos actuariales.

Bajo, asegurado por las provisiones matemáticas compañía.

Nula. Constitución mediante aportación única de patrimonio consolidado.

años,

de la

edad. autor del proyecto de investigación a partir de regulaciones tributarias de la AEAT y boletines de

ahorro de Inverco.

Justificar cuál resulta más adecuada según distintos perfiles de

ahorrador

Perfil conservador (preservación de capital)

Para ahorradores con alta aversión al riesgo o cercanos a la fecha formal de su jubilación, la prioridad financiera básica radica en la conservación e inmunización del nominal aportado frente a perturbaciones bajistas de mercado. El criterio de asignación técnico aconseja destinar el ahorro para la vejez hacia los Planes de Previsión Asegurados (PPA) o pólizas de seguro de vida-ahorro tradicional de tipo de interés técnico garantizado. La garantía obligatoria de capital a vencimiento elimina el riesgo de mercado para la cartera de ahorro del asegurado, permitiendo planificar con absoluta certeza el capital disponible futuro a través de la fórmula de interés compuesto acumulativo clásico: Donde C_n representa el capital total acumulado a vencimiento, C_0 la aportación monetaria realizada, i el tipo de interés técnico real garantizado contractualmente por la aseguradora y n los años transcurridos de permanencia técnica en el vehículo.

C_n = C_0 \cdot (1 + i)^n

Perfil moderado (crecimiento equilibrado)

Para ahorradores en fases intermedias de su vida profesional (entre 40 y 55 años) y con cierta tolerancia a la volatilidad bursátil intermedia de las carteras. El criterio aconseja implementar

una estrategia de diversificación mixta que equilibre la asignación de activos financieros, destinando un 50% del patrimonio de previsión a carteras de renta variable global indexada (que batan la inflación real del medio plazo) y el 50% restante a fondos de renta fija de corto plazo y bonos corporativos con el fin de contener las caídas bursátiles de mercado. El vehículo idóneo puede instrumentarse combinando aportaciones sistemáticas a planes de pensiones individuales (aprovechando el límite de desgravación fiscal del IRPF de 1.500 euros) con suscripciones de carteras mixtas de fondos de inversión tradicionales.

Perfil dinámico (maximización de rentabilidad real)

Para partícipes jóvenes (menores de 40 años) que inician formalmente la fase de acumulación patrimonial a largo plazo. Dado su dilatado horizonte temporal hasta la ocurrencia de la contingencia de jubilación, el criterio técnico financiero exige una asignación agresiva concentrada de forma prioritaria en renta variable global de bajo coste. La volatilidad bursátil en el corto plazo se ve mitigada a largo plazo por el crecimiento de la economía mundial, permitiendo que la inversión compuesta genere una revalorización muy superior a la que provee la gestión activa clásica tradicional. Para este perfil, el coste de las comisiones agregadas cobradas por las gestoras de grandes bancos constituye una ineficiencia severa que erosiona de forma silenciosa el poder de acumulación del patrimonio a lo largo de las décadas, como se demuestra cuantitativamente en

el análisis subsiguiente.

Capítulo 7. Caso práctico

Selección de instrumentos comercializados en el mercado español

Con el fin de realizar un estudio práctico, empírico y comparativo de las ineficiencias técnicas y el comportamiento comercial de las alternativas de previsión en España, se seleccionan tres planes de pensiones reales registrados en el archivo de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) y comercializados de forma activa a través de intermediarios financieros de primer nivel. La selección busca contrastar dos filosofías de inversión diferenciadas: la gestión activa tradicional bancaria y la gestión pasiva indexada de bajo coste. Plan A: BBVA Plan Multiactivo Moderado PP (ISIN: N4729). Vehículo de gestión activa tradicional administrado por la entidad BBVA Pensiones EGFP. Se encuadra en la categoría de Renta Variable Mixta, con una asignación de renta variable que fluctúa entre el 30% y el 60% de la cartera de activos total, orientando el remanente a bonos de deuda Plan B: Indexa Más Rentabilidad Acciones PP (ISIN: N5138). Vehículo de gestión pasiva automatizada y bajo coste comercializado de forma digital por el robo-advisor Indexa Capital y administrado por Caser Pensiones EGFP. Pertenece a la categoría de Renta Variable Global, manteniendo una exposición superior al 75% del patrimonio de su cartera a través de fondos indexados cotizados (ETFs) de las principales gestoras internacionales (Vanguard, BlackRock, Amundi y State Street). Plan C: BBVA Plan Multiactivo Conservador PP. Vehículo de gestión activa comercializado por BBVA Pensiones EGFP de perfil conservador, cuya exposición a activos de renta variable está limitada a un máximo histórico del 30% del patrimonio del fondo, destinando el grueso de su cartera de activos hacia bonos de gobiernos e

pública europea.

instrumentos de mercado monetario tradicional. Plan A: BBVA Moderado BBVA Pensiones EGFP Caser Pensiones / Categoría DGSFP

Dimensión Analítica / Sociedad Gestora /

Plan B: Indexa Acciones Indexa Renta Variable Mixta 6 sobre 7

Plan C: BBVA Conservador BBVA Pensiones EGFP Renta Variable Global

Variable Asesor Indicador de Riesgo Comisión de Gestión Comisión de Depositaría Anual Costes de Fondos Subyacentes Gastos Corrientes Totales (TER) Rentabilidad Último Año (2025) Rentabilidad Anualizada 3 Años Rentabilidad Anualizada 5 Años Rentabilidad Anualizada 10 Años Aportación Mínima Tabla 6. Ficha analítica comparativa de los planes de pensiones seleccionados (2025/2026). Fuente: Elaboración propia a partir de datos fundamentales para el partícipe y memorias de

(SRI) Anual

4 sobre 7 1,500% 0,120% 0,000% (implícito)

3 sobre 7 1,300% 0,100% 0,020% (implícito)

0,355% 0,048% 0,064% 0,479% 23,11% 16,36% 11,18% 9,25% (proyectada)

1,620% 9,30% 7,17% 3,75% 3,40% 30€

1,420% 2,45% 0,37% -0,59% 0,85% 30€

30€

Inicial

tarifas registradas oficialmente en la DGSFP.

Interpretación crítica

El examen detallado de las variables técnicas de la Tabla 6 revela discrepancias estructurales de honda trascendencia para el diseño del ahorro complementario en España. En primer lugar, se constata una diferencia en el rendimiento neto acumulado, favorable en todos los horizontes temporales evaluados para el vehículo de gestión pasiva Plan B: Indexa Más Rentabilidad A cierre de 2025, el Plan B registró una rentabilidad en el año del 23,11% frente al 9,30% del Plan A y el modesto 2,45% del Plan C. Si bien el Plan B asume un indicador de riesgo formalmente más elevado al invertir casi la totalidad de su cartera de activos en acciones globales, el examen de los plazos intermedios confirma que su desempeño neto supera de forma abrumadora el comportamiento de las opciones bancarias de gestión activa tradicional. La rentabilidad acumulada a 5 años del Plan B (+11,18% anualizada) quintuplica holgadamente la rentabilidad media ponderada obtenida por el Plan A (+3,75% anualizada) y contrasta dramáticamente con el comportamiento del Plan C, cuya rentabilidad neta acumulada en el último lustro se situó en tasas reales negativas del -0,59% anualizado, erosionando de forma severa el patrimonio acumulado por los partícipes más conservadores.

Acciones PP.

Esta asimetría en los rendimientos netos acumulados responde a una doble causalidad: la diversificación internacional sin sesgo nacional de las carteras pasivas de Indexa (con fuerte exposición a los mercados de renta variable global) y, fundamentalmente, al impacto que ejercen las comisiones de gestión sobre el capital compuesto. Para formalizar y comprender matemáticamente cómo influye el coste financiero de las comisiones agregadas sobre la acumulación de patrimonio de cara a la jubilación, se formula la ecuación de rentabilidad neta esperada de un plan de previsión complementario: R_{\text{neta}} = R_{\text{bruta}} - C_{\text{gest}} - C_{\text{cust}} - C_{\text{sub}} Donde R_{\text{bruta}} representa la rentabilidad bruta generada por los activos subyacentes, C_{\text{gest}} la comisión de gestión cobrada, C_{\text{cust}} la comisión de custodia o depósito de la entidad, y C_{\text{sub}} los costes de transacción o fondos subyacentes de la Asumiendo que un partícipe decide realizar una aportación sistemática anual de 1.500 euros (límite legal consolidado) durante un periodo laboral activo prolongado de 30 años, obteniendo una rentabilidad bruta media implícita del mercado de acciones del 6,50% anual, la diferencia en los costes de gestión acumulados entre el modelo tradicional y el indexado de bajo coste genera una brecha patrimonial de gran relevancia a favor de este último: Con el Plan A (Gastos del 1,62% anual): la rentabilidad neta acumulada se reduciría de forma sistemática al 4,88% anual tras el cobro de la comisión implícita de gestión y custodia. Aplicando la fórmula clásica del valor futuro de una anualidad ordinaria

cartera.

capitalizada: VF = P \cdot \frac{(1 + r)^t - 1}{r} Donde P = 1.500 euros, r = 0,0488 (rentabilidad neta) y t = 30 años, el capital total acumulado por el ahorrador al cabo de tres décadas se situaría en los 96.845 euros. Con el Plan B (Gastos del 0,48% anual): la rentabilidad neta de la cartera se mantendría en un sólido 6,02% anual neto debido a que los costes implícitos devengados son insignificantes. Sustituyendo las variables en la misma fórmula de capitalización ordinaria con r = 0,0602, el patrimonio total disponible a vencimiento ascendería a los Este cálculo pone de manifiesto que las comisiones de gestión y custodia fijadas por la banca tradicional para sus carteras comerciales de planes de pensiones merman un volumen de más de 24.500 euros directos de patrimonio neto al ahorrador a largo plazo, lo que representa una pérdida acumulada superior al 20% de la riqueza total que se habría generado mediante

121.365 euros.

vehículos indexados eficientes de bajo coste.

Capítulo 8. Conclusiones

¿Se han cumplido los objetivos?

A la finalización del presente estudio analítico, se constata el pleno cumplimiento de los propósitos conceptuales, cuantitativos y metodológicos planteados en el diseño procedimental del proyecto. Se ha estructurado una rigurosa revisión diacrónica que explica la conformación tridimensional del sistema de previsión en España, diagnosticando de manera precisa la dimensión macroeconómica y comercial de la industria de seguros directa y evaluando la evolución de los fondos de pensiones agregados hasta el cierre del ejercicio de 2025. Asimismo, a través del análisis comparativo instrumental y del desarrollo de un caso práctico, se ha aportado evidencia empírica cuantitativa sobre el severo impacto que ejercen las

comisiones de gestión y la filosofía de asignación de activos sobre la capitalización del ahorro

de las familias.

¿Cuál es la situación actual del mercado asegurador?

El mercado asegurador directo en España muestra una salud financiera y una solidez técnica excelentes, erigiéndose como uno de los sectores más estables y dinámicos del sur de Europa. El vigoroso repunte comercial del 13,73% registrado en el ejercicio de 2025, el cual situó la facturación de primas en la cifra de 85.879 millones de euros, demuestra una excelente capacidad de la industria para canalizar el ahorro de las familias y capturar oportunidades de negocio en entornos de tipos de interés altos, revirtiendo la contracción marginal que A nivel corporativo, el elevado grado de concentración estratégica liderado por entidades como VidaCaixa, Mapfre y Mutua Madrileña consolida balances de solvencia robustos que superan holgadamente los requisitos exigidos por el marco de Solvencia II, garantizando la total inmunidad del sector frente a eventuales tensiones de liquidez.

experimentó el sector en 2024.

¿Cuál es el futuro de los planes de pensiones?

El porvenir de los planes de pensiones en España transita por un proceso de reconfiguración estructural de carácter dual. El pilar voluntario de carácter individual (Pilar III) se enfrenta a un declive prolongado de aportaciones netas y patrimonio real, consecuencia del recorte del límite impositivo de deducción fiscal en el IRPF fijado en un máximo anual de 1.500 euros. Por el contrario, el pilar de previsión social complementario de empleo (Pilar II) se sitúa ante un escenario expansivo de gran relevancia al amparo del marco de fomento regulado por la Ley 12/2022 de impulso a los planes sectoriales y simplificados, los cuales han dinamizado el ahorro para el largo plazo del colectivo de trabajadores autónomos y pymes.

¿Qué retos afronta España debido al envejecimiento poblacional?

España afronta una de las crisis demográficas y fiscales más complejas de las economías avanzadas, caracterizada por un acusado descenso histórico en la tasa de natalidad nacional, una de las esperanzas de vida al nacer más prolongadas de la eurozona y el inicio inminente de la jubilación de la generación del baby boom. Este proceso de envejecimiento poblacional aumentará drásticamente la tasa de dependencia de la pirámide laboral, elevando la presión presupuestaria y el coste fiscal directo de las pensiones de la Seguridad Social. Ante esta ineludible reconfiguración demográfica, la persistencia de elevadas tasas de reemplazo netas provistas por el sistema de reparto público se verá comprometida, convirtiéndose el fortalecimiento de la previsión social complementaria (Pilar II y III) en un requisito indispensable para salvaguardar el nivel de consumo y evitar la degradación de la renta real disponible de las clases pasivas del futuro.

¿Qué recomendaciones pueden realizarse?

Para los reguladores y diseñadores de políticas públicas

Revisar el marco impositivo de los planes individuales: flexibilizar de forma urgente

los restrictivos límites de aportación impositiva aplicados a los planes individuales y seguros de previsión PPA, permitiendo tramos de deducción fiscal ampliados proporcionales a la edad o la andadura profesional del ahorrador, incentivando de este modo la capitalización temprana de los jóvenes sin acceso a planes corporativos de Agilizar la tramitación digital de los planes simplificados: simplificar y digitalizar los procesos administrativos obligatorios exigidos para la constitución y adhesión de pymes a los fondos sectoriales simplificados de promoción pública abierta, maximizando la

empleo.

capilaridad del segundo pilar.

Para los operadores y gestoras del sector financiero

Sustituir la comercialización de carteras ineficientes de alto coste: promover de manera prioritaria la transición técnica de las carteras comerciales de planes de pensiones tradicionales mixtas hacia vehículos fundamentados en la gestión indexada pasiva y de comisiones ultra-bajas, evitando que los elevados gastos fijos devoradores de rentabilidad mermen la capitalización compuesta a largo plazo de las familias. Fomentar el desarrollo de herramientas de autogestión de perfiles de riesgo: implantar plataformas robotizadas y herramientas automatizadas que adecuen de forma transparente la asignación de activos del plan conforme el partícipe avanza en su ciclo de vida y reduce su horizonte temporal a la jubilación.

Para los partícipes y ahorradores particulares

Iniciar de forma temprana la aportación sistemática: consolidar un hábito recurrente de aportación de ahorro para el largo plazo desde las etapas iniciales de la andadura profesional, aprovechando de forma óptima el poder de capitalización bursátil de la renta Diversificar e integrar el uso de instrumentos financieros: estructurar el patrimonio combinando la desgravación impositiva de entrada provista por los planes de pensiones individuales con la total liquidez y flexibilidad por traspaso que garantizan las carteras de fondos de inversión, optimizando el binomio rentabilidad-riesgo-liquidez a lo largo de las

variable global de bajo coste.

décadas de vida laboral.

Bibliografía

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pp. 89-114.

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Revista de Derecho Social, nº 101, pp. 13-48.

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110-129.

Anexos

Anexo A. Estadísticas históricas del mercado de seguros en España

(2016-2025)

Indicador Sectorial Primas Directas Emitidas (M€) – Ramo Vida – Ramo No Vida (M€) Provisiones Técnicas Peso en el PIB (%) Siniestros Resueltos (Millones) Tabla 7. Series históricas de primas del seguro directo y provisiones técnicas (2016-2025). Fuente: Elaboración propia a partir de boletines anuales homogeneizados de UNESPA e

2016 63.824

2018 64.215

2020 58.450

2022 64.673

2024 75.161

2025 85.879

28.110 35.714 181.250

27.850 36.365 188.420

20.150 38.300 193.180

24.120 40.553 194.500

25.210 49.951 210.500

31.051 54.828 221.655

(M€)

(M€)

5,72% 141,2

5,34% 148,6

5,23% 134,8

4,81% 158,4

5,10% 182,0

5,42% 217,0

informes sectoriales intermedios de ICEA.

Anexo B. Rentabilidades medias anuales ponderadas de los planes

de pensiones (%)

Periodo de Referencia Rentabilidad del Total

Rentabilidad del Sistema Individual (%)

Rentabilidad del Sistema de Empleo (%)

Sistema (%)

Corto Plazo (1 Año: Medio Plazo (3 Años) 8,0% Medio Plazo (5 Años) 4,4% Largo Plazo (10 Años) 3,6% Largo Plazo (15 Años) 4,1% Largo Plazo (20 Años) 3,2%

6,0%

4,4% 7,6% 4,1% 3,3% 3,9% 3,0%

5,3% 8,4% 4,9% 4,1% 4,4% 3,5%

2025)

Periodo de Referencia Rentabilidad del Total Largo Plazo (26 Años) 2,4% Tabla 8. Rentabilidades medias anuales de los planes de pensiones por horizontes temporales (%). Fuente: Elaboración propia a partir de datos agregados consolidados del informe anual de

Rentabilidad del Sistema Individual (%)

Rentabilidad del Sistema de Empleo (%)

Sistema (%)

2,1%

2,9%

fondos de pensiones de Inverco.

Anexo C. Síntesis legislativa relevante

● ●

Ley 50/1980, de 8 de octubre, de Contrato de Seguro (LCS): establece la ordenación civil fundamental aplicable de forma imperativa al contrato de seguro terrestre. Ley 8/1987, de 8 de junio, de Regulación de los Planes y Fondos de Pensiones: marco fundacional que reguló e introdujo la figura del fondo de pensiones como Real Decreto Legislativo 1/2002, de 29 de noviembre (TRLRPFP): texto refundido de la ley reguladora de planes y fondos de pensiones. Ley 20/2015, de 14 de julio, de Ordenación, Supervisión y Solvencia (Solvencia II): transposición al derecho mercantil español de los exigentes pilares cuantitativos de capital exigidos a nivel de la Unión Europea. Ley 12/2022, de 30 de junio, de regulación para el impulso de los planes de pensiones de empleo: reforma sustancial que crea la figura de los planes simplificados y reorganiza los límites de deducción del IRPF.

patrimonio de capitalización ajeno.

● ●

Anexo D. Distribución del ahorro financiero acumulado por los

hogares españoles

Distribución Porcentual del Ahorro Financiero Familiar (2025) Depósitos y Efectivo Líquido: ███████Fondos de Inversión e IIC: █████████Seguros de Ahorro y Vida: ████████ (9,40%)Planes de Pensiones Privados: ████ (4,80%) Acciones de Bolsa y Deuda: ██████████Otros Activos Financieros: ████████ (Figura 3. Estructura porcentual del ahorro financiero acumulado por los hogares españoles. Fuente: Elaboración propia a partir de las estadísticas macroeconómicas y agregados de riqueza financiera familiar publicados por el Banco de España.

███████████████████████████ ██████ (17,10%)

(38,20%)

(11,50%)

9,00%)

Obras citadas

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BBVA Plan Multiactivo Moderado PP - Finect,

¿está funcionando la reforma? - AIReF,

Multiactivo Moderado, PPI,

y PPA - MAPFRE,

Indexa Más Rentabilidad Acciones PP - Finect,

https://www.ibercaja.es/empresas/planes-pensiones-autonomos/ 29. Ventajas de los planes de pensiones de empleo para los autónomos - BBVA, https://www.bbva.com/es/es/empresas/ventajas-de-los-planes-de-pensiones-de-empleo-para-los-autonomos/ 30. el mercado español de seguros en 2024 - Mapfre, https://www.mapfre.com/media/MAPFRE-Economics_Informe-Espana_14.07.2025-REDUCIDO.pdf 31. MEMORIA SOCIAL DEL SEGURO 2024 - UNESPA, https://www.unespa.es/main-files/uploads/2025/10/memoria_social_anexo_2024_opt.pdf 32. Dominio continuado de VidaCaixa, Mapfre y Mutua Madrileña en el sector asegurador Español https://www.economiadigital.es/economia/dominio-vidacaixa-mapfre-mutua-madrilena-sector-asegurador-espanol-2025-ag.html 33. Ocho grupos superan los 1.000 millones en primas en el https://www.inese.es/ocho-grupos-superan-los-1-000-millones-en-primas-en-el-primer-trimestre-de-2026/ 34. VidaCaixa, Mapfre y Mutua Madrileña, los tres mayores grupos aseguradores de https://www.capitalmadrid.com/2026/1/20/71014/vidacaixa-mapfre-y-mutua-madrilena-los-tres-mayores-grupos-aseguradores-de-espana.html 35. El sector asegurador español prevé disparar https://www.lavanguardia.com/economia/20251227/11396142/sector-asegurador-espanol-preve-disparar-ingresos-14-ano.html 36. BOE-A-2023-16728 Real Decreto 668/2023, de 18 de julio, por el que se modifica el Reglamento de planes y fondos de pensiones, aprobado por el Real Decreto 304/2004, de 20 de febrero, para el impulso de los planes de pensiones de empleo., https://www.boe.es/buscar/doc.php?id=BOE-A-2023-16728 37. Trabajo Fin de Grado - Universidad de Zaragoza, https://zaguan.unizar.es/record/100923/files/TAZ-TFG-2021-265.pdf 38. BBVA Plan Multiactivo Decidido, Plan de Pensiones Individual - Inversis, https://www.inversis.com/ppensiones/contenidos/dfp/N4845_dfp.pdf 39. Informe Anual 2025 - Inverco, https://www.inverco.es/informe/informe-anual-2025/ 40. Indexa Capital: Opiniones, rentabilidad y fondos indexados - Sin Comisiones, https://sincomisiones.org/inversion/plataformas/indexa-capital 41. Planes de pensiones https://www.finect.com/usuario/Kaloxa/articulos/mejores-planes-pensiones-roboadvisors-planes-indexados 42. Indexa Capital: Asesor financiero analiza el roboadvisor líder - Hola inversión, https://holainversion.com/indexa-capital-opiniones/ 43. Invertir en Indexa Capital: Guía completa - Que no te lo inviertan, https://www.quenoteloinviertan.com/indexa-capital-guia/ 44. Planes de pensiones Indexa Capital: análisis completo 2026 - Finect, https://www.finect.com/usuario/eduardogarcia/articulos/planes-de-pensiones-de-indexa-capital-analisis 45. La red de protección del seguro equivale a 12,4 veces el PIB español - UNESPA, https://www.unespa.es/notasdeprensa/memoria-social-seguro-2024/

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España,

los ingresos un 14% este año - La Vanguardia,

indexados 2026: ¿cuál es el mejor? - Finect,