ESTRUCTURA DE CAPITAL

Modelo de equilibrio de capital

Teoría de Modigliani y Miller

Teoría Tradicional de Financiación de la Firma

Caracteristicas

¿Qué es?

Importancia

¿Qué es?

Imperfecciones del mercado

Características

Características de los activos y costos de quiebra

Características

Efecto de los Costos de Bancarrota

Teoría

Equilibrio entre Beneficios y Costos de la Deuda

Estructura de Capital

Apalancamiento financiero

Teorías

El efecto de los impuestos

Teoría de costos de agencia de la estructura financiera: Por Jesen y Meckling

Estructura de capital

Mapa Mental

• Flexibilidad financiera: La capacidad de una empresa para adaptarse a nuevas oportunidades o condiciones adversas sin comprometer su estabilidad financiera, manteniendo liquidez y acceso a financiamiento.

• Impacto fiscal: Se refiere al efecto de las decisiones de financiamiento sobre los impuestos, ya que los intereses de la deuda suelen ser deducibles, lo que reduce el costo total del financiamiento.

• Riesgo financiero: El riesgo asociado con el uso excesivo de deuda en la estructura de capital, que aumenta las probabilidades de no cumplir con las obligaciones financieras, especialmente en tiempos de incertidumbre.

• Efecto dilutivo: Cuando se emiten nuevas acciones, los accionistas existentes ven reducida su participación y control sobre la empresa, lo que puede impactar negativamente en sus beneficios.

• Acceso a mercados financieros: La facilidad con la que una empresa puede obtener fondos mediante la emisión de acciones o deuda, lo que depende de su reputación, tamaño y estructura financiera.

Definiciones adicionales

Características de la Estructura de Capital

Características de los activos y costos de quiebra

• Activos tangibles: Las empresas con activos tangibles y mercados secundarios establecidos tienen menos riesgo financiero.
• Activos especializados: Los activos especializados o sin mercado secundario pueden generar pérdidas importantes si deben liquidarse.

Importancia

La correcta gestión de la estructura de capital puede determinar el crecimiento o deterioro de una empresa.

Efecto de los Costos de Bancarrota

• Costos directos: Honorarios legales y administrativos que reducen el valor de la empresa durante una bancarrota.
• Costos indirectos: Condiciones más estrictas de proveedores y pérdida de oportunidades de negocio debido al riesgo de quiebra.
• Costos de agencia: Conflictos entre accionistas y acreedores que elevan las tasas de interés exigidas.

Teoría Tradicional de Financiación de la Firma

• Estructura financiera óptima: Maximiza el valor de mercado y minimiza el costo de capital.
• Endeudamiento: Afecta el valor de mercado de la empresa y el costo de capital. Endeudarse a un costo más bajo que los fondos propios reduce el costo total de capital.
• Relación óptima: Minimiza el costo de capital al financiarse en mayor proporción con deuda.

Imperfecciones del mercado

• Mercados imperfectos: Factores como impuestos, costos de quiebra y costos de agencia pueden afectar la estructura óptima de capital.
• Restricciones de ajuste: Las empresas no siempre pueden realizar ajustes completos, lo que puede llevar a un ajuste parcial en sus estructuras de capital.
• Interacciones: Las imperfecciones del mercado generan interdependencias entre decisiones de inversión y financiación.

Teoría de Modigliani y Miller (1958)

• Proposición de irrelevancia: El valor de mercado de una empresa es independiente de su estructura de capital, en ausencia de impuestos y arbitraje.
• Conclusión original: La estructura de capital no afecta el costo medio del capital en mercados perfectos.
• Corrección en 1963: Incluyen impuestos y el efecto del "escudo fiscal de la deuda", reconociendo que el endeudamiento puede aumentar el valor de la empresa al reducir impuestos.

Estructura de Capital

Mezcla de deuda y títulos accionarios que una empresa emite para financiar sus operaciones o modificar su capital.

Equilibrio entre Beneficios y Costos de la Deuda

• Deducción de intereses: Los intereses sobre la deuda son deducibles de impuestos, protegiendo los flujos de efectivo y maximizando el valor de la empresa.
• Punto óptimo de deuda: Ocurre cuando los beneficios y costos marginales se igualan, maximizando el valor de la empresa y minimizando el costo promedio ponderado de capital.
• Bajo nivel de deuda: Los beneficios marginales superan los costos, por lo que agregar deuda aumenta el valor de la empresa.
• Alto nivel de deuda: Los costos marginales superan los beneficios, lo que reduce el valor de la empresa.

Características

• Ventaja: Aumenta la rentabilidad de la empresa.
• Riesgo: Puede llevar a la insolvencia en ciclos de recesión.
• Empresa apalancada: Aquella que tiene pasivos registrados en su balance general, especialmente a largo plazo.
• Ciclo económico: Favorecido en expansión, pero riesgoso en recesiones.
• Principio fundamental: Sustituir deuda por capital accionario aumenta los rendimientos, pero también el riesgo para los inversionistas.

Apalancamiento financiero

Uso de deuda para financiar operaciones, buscando multiplicar la rentabilidad al aprovechar activos.

Teoría de Costos de Agencia (Jensen y Meckling)

• Cuando una empresa vende acciones a externos, surge un conflicto entre los intereses de los dueños y los nuevos inversionistas.
• El uso de deuda reduce estos conflictos porque se emiten menos acciones y los gerentes están más comprometidos a cumplir con los pagos de deuda, evitando gastos excesivos.

Efecto de los impuestos

• Impacto de los impuestos: Un aumento en las tasas impositivas puede incrementar el endeudamiento de las empresas, como ocurrió en China (Wu, 2009).
• Ventaja fiscal: La deuda ofrece ventajas fiscales, ya que los intereses son deducibles, lo que aumenta el flujo total para accionistas y acreedores.
• Estructura óptima: Se alcanza cuando las empresas maximizan su endeudamiento para aprovechar el escudo fiscal.

Cinco hipótesis fundamentales de Modigliani y Miller

• Mercados de capitales perfectos.
• Sin impuestos sobre beneficios de sociedades.
• Inversores prefieren mayor riqueza, independientemente de la fuente (acciones o dividendos).
• Utilidades antes de intereses e impuestos son constantes y compartidas por todos los inversores.
• Las empresas de igual riesgo económico son perfectamente sustituibles.

Modelo de equilibrio de capital

• Beneficios fiscales vs. costos de quiebra: El nivel óptimo de deuda se alcanza cuando los beneficios fiscales de la deuda son compensados por los crecientes costos de quiebra.
• Costos de quiebra: Incluyen aspectos judiciales, laborales, percepción pública, y presión sobre los directivos.