ESIC Preparando una ronda de inversion

Preparando una Ronda de Inversión

Sevilla, 16 de mayo de 2024

Empezar

Juan J. Velasco

VP Corporate Sector

El inicio de cualquier negocio es intensivo en capital y puede pasar tiempo hasta que los ingresos superen a los gastos y empecemos a ganar dinero: necesidad de un colchón económico

• Construir un producto o un servicio, adecuar un local, comprar stock…
• Invertir en publicidad y marketing
• Patentes, I+D, prototipos…
• Constitución legal de la empresa, pacto de socios…

Esta financiación inicial para la puesta en marcha implica riesgos: se gasta y se puede perder

Todas las empresas necesitan recursos para arrancar su negocio y para hacerlo crecer.

Cruzar la larga travesía por el desierto...

El arranque requiere invertir y, para poder invertir, necesitamos dinero

• Nuestro (ahorros, patrimonio, capitalizar la prestación por desempleo…)
• Nuestro y de nuestros socios
• De terceros que nos financian (inversores)
• Crecer o expandirse también requiere invertir y, por tanto, financiarse de nuevo

Además, hasta que podamos ganar dinero puede que pase tiempo y también necesitaremos dinero para subsistir, para que la empresa siga funcionando, para hacer publicidad... A la hora de dar un salto y crecer también necesitamos dinero, también para ampliar el equipo...

La inversión es dar la entrada a socios en la empresa

Aportan capital y, a cambio, reciben una participación en el negocio

• La deuda no requiere ceder participación pero hay que devolverla pasado el plazo estipulado

Los inversores ejercen control e influencia en la empresa porque se convierten en socios y tienen derechos y también pueden pactar en su entrada ciertas prerrogativas:

• Tendrá voz en la Junta de Accionistas en el caso de una sociedad mercantil
• Puede que tenga una silla en el Consejo de Administración
• Querrá ser parte de la toma de decisiones estratégicas (nuevos socios, endeudamiento, objetivos, etc.)
• Tiene derecho a ser informado y a que se le reporte
• Puede fijar ciertas condiciones en su inversión (permanencia de socios promotores, tablas salariales…)

El tipo de inversor marcará cómo quiere ejercer su influencia y también cómo se va profesionalizando la gestión de la compañía

La inversión es dar la entrada a socios en la empresa

Aportan capital y, a cambio, reciben una participación en el negocio

• La deuda no requiere ceder participación pero hay que devolverla pasado el plazo estipulado

Los inversores ejercen control e influencia en la empresa porque se convierten en socios y tienen derechos y también pueden pactar en su entrada ciertas prerrogativas:

• Tendrá voz en la Junta de Accionistas en el caso de una sociedad mercantil
• Puede que tenga una silla en el Consejo de Administración
• Querrá ser parte de la toma de decisiones estratégicas (nuevos socios, endeudamiento, objetivos, etc.)
• Tiene derecho a ser informado y a que se le reporte
• Puede fijar ciertas condiciones en su inversión (permanencia de socios promotores, tablas salariales…)

El tipo de inversor marcará cómo quiere ejercer su influencia y también cómo se va profesionalizando la gestión de la compañía

La búsqueda de inversores para una ronda requiere tiempo y preparación previa

• No es inmediato y requiere tiempo y esfuerzo
• No podemos improvisar ni dejar las cosas al azar

• ¿En qué momento está nuestra empresa? ¿Qué riesgos tenemos en el negocio y cuáles hemos mitigado?
• Esto marca cuánto vamos a poder pedir y qué se espera que consigamos
• ¿Tenemos claros nuestros siguientes pasos? ¿Tenemos un roadmap? ¿Qué validaciones hemos conseguido?

Hay una palabra clave: equilibrio

Y hay otra palabra clave: preparación

Para preparar una ronda hay que tener muchas conversaciones en el seno de la empresa

• Fijar y compartir una visión para el negocio
• Definir bien los hitos de valor y el roadmap a seguir
• Solventar cualquier problema interno porque, al final, nos van auditar y todo aflora a la superficie

El plan de negocio es una buena forma de plasmar la visión compartida para el negocio y marcar los hitos pero es un documento que hay que creerse y no hacerlo, simplemente, como un trámite

• Tampoco vale encargarlo a un consultor externo porque no va a conocer en profundidad nuestro negocio como para poder poner algo coherente

También tenemos cosas internas que resolver que pueden generar una red flag en el proceso de análisis.

¿Qué son las red flags?

Una red flag para un inversor es una causa o un indicador que provoca, automáticamente, que se descarte la startup que se está analizando (no se invertirá).Resolver los red flags es una tarea previa antes de abrir una ronda o salir a buscar inversión porque esto puede provocar que nuestro esfuerzo sea infructuoso. ¿Dónde pueden existir red flags?

• Los socios, sus roles, sus responsabilidades y sus objetivos

• El cap table (y sus historias de terror)

• Negocio sin validaciones
• Métricas clave y los units economics
• Deudas, compromisos y otros asuntos
• Problemas legales
• Destino de los fondos

El equipo siempre es clave en cualquier startup (y más en fases iniciales)

Los red flags asociados al equipo

• Socios a tiempo parcial
• Equipos con "vacíos" en puestos clave: tecnología 100% subcontratada
• Equipo de una persona: "mono-founder"
• Desalineamiento entre socios
• Otros factores

Los red flags asociados al cap table

• Dead equity o socios de peso muerto
• Desequilibrios entre socios
• Compromisos con el equipo como las stock options y las phantom shares (o no declararlos o no tenerlos pensados)
• Inversores anteriores

Otros red flags

• Negocio y mercado
• Métricas clave
• Deudas y préstamos (ENISA, incubadoras y aceleradoras...)
• Destino de los fondos
• Acuerdos y partnerships firmados previamente

Acercándonos a inversores (I)

Los inversores suelen estar especializados por fase y también por sector

• La fase marca los tamaños de las rondas en las que entran
• Los sectores los tipos de negocio
• Enviarle el deck a quien no corresponde: red flag

Además del encaje entre el importe y el negocio, también se busca un encaje entre el inversor y los fundadores de la empresa

• Los inversores pueden implicarse con los negocios en los que invierten
• Son nuestros socios, son compañeros de viaje
• Pueden ayudarnos a llegar a clientes, a contactos interesantes, a crecer como directivos…
• Es una relación que se basa en la confianza y en la transparencia

Se busca una relación de “suma positiva”, todos tenemos que ganar con ella y el inversor busca una rentabilidad

Acercándonos a inversores (II)

Los inversores buscan rentabilidad y es lógico, asumen un riesgo invirtiendo en un negocio y quieren su dinero de vuelta multiplicado por X

• Algunas inversiones les salen bien y otras salen mal
• El “momento del fondo” es importante porque determina su aversión o no al riesgo

Alinear intereses entre socios es fundamental

• Quieres crear un gran negocio y el inversor quiere que el negocio crezca mucho para tener su retorno
• Como fundador te comprometes a quedarte para hacer el negocio grande y el inversor te acompaña para que esto suceda (o se pueda salir cumpliendo sus expectativas de rentabilidad).
• La gestión de la compañía se debe orientar a crear valor para sus socios
• Los socios están motivados para conseguir esto y mantienen una posición relevante en el accionariado para no quemarse por el camino
• Los socios tienen derechos y quieren estar involucrados en decisiones clave además de querer recibir información de lo que se está haciendo y está pasando en la empresa.

Es una relación de confianza y hay generarla: no mentir.

¡Gracias! ¿Preguntas?

Mi correo es jjvelasco@gmail.com, usadlo sin problemas

La financiación de una empresa requiere tiempo y dedicación

• Cómo combinamos las distintas fuentes de financiación y en qué orden condiciona el resto de operaciones futuras
• Las empresas deben tener una estrategia definida para financiarse
• Es mejor no improvisar
• Hay que dedicarle tiempo (es casi un trabajo a tiempo completo)
• Y como requiere tiempo, es importante contar con un colchón económico para ”aguantar” el proceso

Desequilibrios entre socios

• Inversores FFF o business angels con participaciones muy relevantes al entrar en etapas muy tempranas a valoraciones muy bajas
• Personas clave en la empresa con participaciones muy bajas en el accionariado o que, directamente, no tienen ningún tipo de participación (y sería clave comprometerlos con el negocio)
• Desequilibrios entre los fundadores de la startup en cuanto al reparto de equity:
• 1 fundador al 90% y otros dos al 5%
• 3 fundadores para negocio y 1 solo para hacer producto y el reparto accionarial es 30%-30%-30%-10%

Destino de los fondos

• Cuando el destino de la inversión esté enfocado en salario para los fundadores y no en hacer crecer el negocio (marketing, ventas, expansión, etc.). Al final, un inversor quiere trabajar con fundadores que tienen mindset de empresario y no de empleado (“Skin in the game”).
• Cuando el destino de la inversión se destina a gastos superfluos o prescindibles como redecorar la oficina o buscar una oficina en una zona céntrica y no especialmente barata.
• Cuando el burn rate es especialmente alto en la compañía y parece que va a seguir creciendo sin demasiado control o contención

Socios a tiempo parcial

• Las startups con fundadores full-time y fundadores a tiempo parcial desembocan en algún tipo de conflicto entre los socios.
• Se generarán roces por las asimetrías en las dedicaciones y compromisos personales de cada uno de los socios.
• Si todos los socios están a tiempo parcial, el tiempo que van a dedicar al proyecto va a estar por debajo de una jornada laboral y esto afectará a la velocidad de desarrollo del mismo.
• Una startup, y en general una empresa, es un compromiso y el compromiso es el “Skin in the game”

Ausencia de socios clave: tecnología subcontratada

• Lo que le da valor a una compañía es la ejecución y en el arranque, evidentemente, lo que se espera es un equipo con capacidad de ejecución.
• Si la tecnología está subcontratada se genera una salida de caja y, por tanto, aumenta el burn rate y disminuye el runway de la compañía
• Si no hay nadie con perfil técnico en el equipo, ¿quién supervisa o controla al proveedor? ¿cómo asegurar la calidad de las entregas o el cumplimiento de plazos?
• Si se depende de un proveedor externo, al final, se es esclavo del proveedor y el negocio depende de un tercero (y de dinero para pagarle).

Desalineamiento entre socios

• Distintas visiones del camino que debe tomar el negocio
• No hay un reparto claro de roles y responsabilidades
• Estructuras atípicas como que todo el mundo, en el fondo, es co-CEO porque todas las decisiones, incluso las operativas, se toman de manera asamblearia
• Malas relaciones entre los socios: no se percibe respeto mutuo, se interrumpen al hablar en las reuniones, se contradicen, se lanzan cuchillos y dardos, discusiones continuas, mucho tiempo para dirimir desavenencias y discusiones…

Dead Equity

• Participaciones relevantes en manos de personas que aportan ningún valor actualmente a la compañía (ni tampoco se espera que aporten en el futuro)
• Socios de los que nadie había oído hablar pero que, de repente, están en el cap table con un peso relevante en la empresa y el inversor conoce su existencia al revisar el reparto accionarial
• Socios fundadores que ya no están en la empresa pero que mantienen su equity (y éste es relevante)
• Empresas que nos han prestado servicio a cambio de equity pero que no siguen con nosotros

Otros factores

• Pedimos un NDA para hablar con el inversor (“emprendedor Gollum”)
• No controlar la soberbia que llevamos dentro e intentar rebatir cualquier feedback o comentario que nos hacen
• Mentimos u ocultamos información relevante
• La buena o mala reputación que arrastramos
• Socios con condiciones especiales: no diluibles

La financiación de una empresa requiere tiempo y dedicación

• Cómo combinamos las distintas fuentes de financiación y en qué orden condiciona el resto de operaciones futuras
• Las empresas deben tener una estrategia definida para financiarse
• Es mejor no improvisar
• Hay que dedicarle tiempo (es casi un trabajo a tiempo completo)
• Y como requiere tiempo, es importante contar con un colchón económico para ”aguantar” el proceso
• Una ronda es el capital que necesitamos para llevar nuestra empresa a su “siguiente nivel”: hitos de valor (12-18 meses)

Acuerdos y partnerships firmados previamente

• Exclusividades comerciales
• Clausulas de no competencia de fondos corporativos
• Acuerdos que impiden tratar con competidores de nuestros socios actuales

Emprendedor solitario

• Si esto va de hacer y construir y se esperan equipos multidisciplinares, también hay un red flag en equipos de 1 sola persona.
• No han sido capaces de atraer talento o no quieren repartir participaciones con posibles integrantes del proyecto.

Negocio y mercado

• Propuesta de valor que no es sólida
• Mercado tan de nicho y tan local que no permiten ver un gran negocio (más allá de quizás un autoempleo)
• Poca o ninguna tracción a la hora de pedirle dinero a un inversor
• Escaso dominio de las claves financieras de nuestro negocio como márgenes, rentabilidad, métricas principales…
• Negamos que haya competencia ni sustitutivos, por tanto, es posible que no hayamos dedicado tiempo a conocer el mercado
• Modelos de negocio que no son escalables, startups que son un side-project de una consultora, empresas de proyectos o consultoría