La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi
Autor: Eduardo Moran
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
Introducción
En 2020, Juan Piguave es un inversionista que desea invertir en la cadena de supermercados Supermaxi. Antes de ello, quiere conocer si estos supermercados son rentables o no, si el precio de la acción está alto o bajo y si el dividendo corresponde a lo que debería ser. Por ello, desea calcular la tasa de descuento para medir la idoneidad de invertir o no en la empresa.
Como inversionista
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
Frente a la teoría de la tasa de descuento, también se analiza el riesgo país y la proporción que el modelo CAPM y las adaptaciones al caso de la empresa ecuatoriana Supermaxi; todo esto con el fin de encontrar la tasa de descuento que permita comparar si debe o no invertir, en comparación con su tasa interna de retorno si pensamos en cualquier otra inversión.
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
El clásico modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) incluye la tasa libre de riesgo, el rendimiento de mercado y el factor beta como proporción del riesgo sistemático a través de la beta, en la siguiente fórmula (Sharpe, 1964):
CAPM= rf + B*(Rm-rf)
Buscando una metodología del cálculo de la beta para aplicar al caso Supermaxi en el Ecuador, emplea el histórico de rendimiento del mercado de la bolsa de valores de Quito versus el rendimiento histórico de las acciones de Supermaxi, sin incluir el pago de dividendos a través de la capitalización.
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
Para el cálculo del modelo, se ha realizado una regresión entre la rentabilidad de Supermaxi y la del ECU Index entre enero 2007 y enero 2017. Esta también se contrasta versus la rentabilidad a partir de modelos de precio que la acción posee en perpetuidad como tasa descuento:
CAPM = rf + B(rm-rf) = rent acción Modelo Precio vía perpetuidad = P = div / r – g
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
Donde “r” debería corresponder a la rentabilidad de la acción que debería ser equivalente al CAPM. Tabla 1. Cálculo de la beta de Supermaxi. Modelo Coeficientes no estandarizados Coeficientes estandarizados t B Error estándar Beta 1 (Constante) -0,003 0,088 -0,037 Rend Supermaxi 1,643 0,346 0,428 4,755
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
La rentabilidad Supermaxi
Mediante la variación según el cálculo del modelo, se debe haber realizado una investigación de los factores aplicados a datos con variables ecuatorianas, despejándose de la siguiente manera:
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
Rf = dado que no existe activo libre de riesgo en Ecuador, dado que el propio país posee un riesgo. Por este motivo, se podría usar la rentabilidad del bono del tesoro o bono europeo que, a 5 años, ha mantenido un promedio rendimiento del 2% en períodos de duración 5 años. RM= según el rendimiento del ECU Index (feb 2015 feb 2017) es de 0,02; lo que hace que sea rendimiento mercado de valores. 1 Supermaxi, Nombre comercial del Supermercados la Favorita (sinónimo de Corporación la Favorita C. A.). http://www.corporacionfavorita.com
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
Beta= B, que, según el cuadro, tiene dos números, los estandarizado y los no estandarizados, otorgando valores de 1,64 y 0,42. En este caso, el modelo CAPM no se podría aplicar al sistema ecuatoriano.Sin embargo, la ecuación se hace igualando la fórmula de perpetuidad para el cálculo del precio de una acción:
Precio = div / r –g (Ross, Westerfield, Jaffe, 2012).
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
Por tal motivo, “r” se consideraría el CAPM, y se podría extraer el precio de promedio de Supermaxi en el último año. Si el precio promedio es de 2 $ USD y el dividendo promedio es de 10 centavos, la rentabilidad de este sería de 5%, si consideráramos que cada accionista un CAPM, la cual podría considerase baja o nula.
Otra alternativa es realizar el
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
RM = Rendimiento de Mercado Sp 500 Enero 2007 = 1400 Enero 2017 = 2270 RM =4.95 % 1 www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/betas.xls página de la empresa Stern en convenio con las Universidad de Nueva York. RF aproximado= 2% Riesgo País Ecuador al 6 marzo 2017= 603 pts = 6.03% CAPM= 2% + 1* (4.95%-2%) + 6.03% = 9.98% mientras que el rendimiento histórico que la empresa había entregado no llegaba al 5%.
Como resultado
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Escenario de la decisión
Escenario de la decisión
Se ha determinado que, posiblemente, la acción esté sobrevalorada; sin embargo, puede ser o no una excelente inversión. Tal vez podría considerar el revisar que cada año la compañía, aparte de pagar un dividendo bajo, lo compensa con una entrega de acciones adicionales al tenedor de estas acciones. Esto puede que haga que se compense.
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Conclusiones
Conclusiones
Se puede notar que no existe una variación del precio de la acción, lo cual podría afectar a los accionistas debido a la disminución del precio de esta. Mediante el despeje de formula del CAPM, el 5% por el cálculo del precio de la acción es todavía muy pequeño. El índice de mercado de valores debería ser revisado y coherente con los rendimientos de este.
A su vez, el modelo
El ámbito de aplicación de la contratación pública en las contrataciones de seguros - Reto
Reto
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Bibliografía
Bibliografía
Fernández, P. (2006). Levered and Unlevered Beta. IESE Business School. Luehrman, T. A. (2017). The Cost of Capital. Harvard Business Press B. R. Mullin, D. W. (1982). Does de Capital Asset Pricing Model Work? Jr. Harvard Business Press B. R. Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J. (2012). Finanzas Corporativas. Mc Graw Hill. Sharpe, W. F. (1990). Capital Asset Prices with and without negative holdings. Stanford Univesity Graduate School of Business, Nobel Lecture. Moran (2018) La tasa de descuento, Beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi.
Tema revisado
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La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi
Autor: Eduardo Moran
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
Introducción
En 2020, Juan Piguave es un inversionista que desea invertir en la cadena de supermercados Supermaxi. Antes de ello, quiere conocer si estos supermercados son rentables o no, si el precio de la acción está alto o bajo y si el dividendo corresponde a lo que debería ser. Por ello, desea calcular la tasa de descuento para medir la idoneidad de invertir o no en la empresa.
Como inversionista
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
Frente a la teoría de la tasa de descuento, también se analiza el riesgo país y la proporción que el modelo CAPM y las adaptaciones al caso de la empresa ecuatoriana Supermaxi; todo esto con el fin de encontrar la tasa de descuento que permita comparar si debe o no invertir, en comparación con su tasa interna de retorno si pensamos en cualquier otra inversión.
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
El clásico modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) incluye la tasa libre de riesgo, el rendimiento de mercado y el factor beta como proporción del riesgo sistemático a través de la beta, en la siguiente fórmula (Sharpe, 1964):
CAPM= rf + B*(Rm-rf)
Buscando una metodología del cálculo de la beta para aplicar al caso Supermaxi en el Ecuador, emplea el histórico de rendimiento del mercado de la bolsa de valores de Quito versus el rendimiento histórico de las acciones de Supermaxi, sin incluir el pago de dividendos a través de la capitalización.
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
Para el cálculo del modelo, se ha realizado una regresión entre la rentabilidad de Supermaxi y la del ECU Index entre enero 2007 y enero 2017. Esta también se contrasta versus la rentabilidad a partir de modelos de precio que la acción posee en perpetuidad como tasa descuento:
CAPM = rf + B(rm-rf) = rent acción Modelo Precio vía perpetuidad = P = div / r – g
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Introducción
Donde “r” debería corresponder a la rentabilidad de la acción que debería ser equivalente al CAPM. Tabla 1. Cálculo de la beta de Supermaxi. Modelo Coeficientes no estandarizados Coeficientes estandarizados t B Error estándar Beta 1 (Constante) -0,003 0,088 -0,037 Rend Supermaxi 1,643 0,346 0,428 4,755
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
La rentabilidad Supermaxi
Mediante la variación según el cálculo del modelo, se debe haber realizado una investigación de los factores aplicados a datos con variables ecuatorianas, despejándose de la siguiente manera:
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
Rf = dado que no existe activo libre de riesgo en Ecuador, dado que el propio país posee un riesgo. Por este motivo, se podría usar la rentabilidad del bono del tesoro o bono europeo que, a 5 años, ha mantenido un promedio rendimiento del 2% en períodos de duración 5 años. RM= según el rendimiento del ECU Index (feb 2015 feb 2017) es de 0,02; lo que hace que sea rendimiento mercado de valores. 1 Supermaxi, Nombre comercial del Supermercados la Favorita (sinónimo de Corporación la Favorita C. A.). http://www.corporacionfavorita.com
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
Beta= B, que, según el cuadro, tiene dos números, los estandarizado y los no estandarizados, otorgando valores de 1,64 y 0,42. En este caso, el modelo CAPM no se podría aplicar al sistema ecuatoriano.Sin embargo, la ecuación se hace igualando la fórmula de perpetuidad para el cálculo del precio de una acción:
Precio = div / r –g (Ross, Westerfield, Jaffe, 2012).
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
Por tal motivo, “r” se consideraría el CAPM, y se podría extraer el precio de promedio de Supermaxi en el último año. Si el precio promedio es de 2 $ USD y el dividendo promedio es de 10 centavos, la rentabilidad de este sería de 5%, si consideráramos que cada accionista un CAPM, la cual podría considerase baja o nula.
Otra alternativa es realizar el
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - La rentabilidad Supermaxi
RM = Rendimiento de Mercado Sp 500 Enero 2007 = 1400 Enero 2017 = 2270 RM =4.95 % 1 www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/betas.xls página de la empresa Stern en convenio con las Universidad de Nueva York. RF aproximado= 2% Riesgo País Ecuador al 6 marzo 2017= 603 pts = 6.03% CAPM= 2% + 1* (4.95%-2%) + 6.03% = 9.98% mientras que el rendimiento histórico que la empresa había entregado no llegaba al 5%.
Como resultado
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Escenario de la decisión
Escenario de la decisión
Se ha determinado que, posiblemente, la acción esté sobrevalorada; sin embargo, puede ser o no una excelente inversión. Tal vez podría considerar el revisar que cada año la compañía, aparte de pagar un dividendo bajo, lo compensa con una entrega de acciones adicionales al tenedor de estas acciones. Esto puede que haga que se compense.
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Conclusiones
Conclusiones
Se puede notar que no existe una variación del precio de la acción, lo cual podría afectar a los accionistas debido a la disminución del precio de esta. Mediante el despeje de formula del CAPM, el 5% por el cálculo del precio de la acción es todavía muy pequeño. El índice de mercado de valores debería ser revisado y coherente con los rendimientos de este.
A su vez, el modelo
El ámbito de aplicación de la contratación pública en las contrataciones de seguros - Reto
Reto
La tasa de descuento, beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi - Bibliografía
Bibliografía
Fernández, P. (2006). Levered and Unlevered Beta. IESE Business School. Luehrman, T. A. (2017). The Cost of Capital. Harvard Business Press B. R. Mullin, D. W. (1982). Does de Capital Asset Pricing Model Work? Jr. Harvard Business Press B. R. Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J. (2012). Finanzas Corporativas. Mc Graw Hill. Sharpe, W. F. (1990). Capital Asset Prices with and without negative holdings. Stanford Univesity Graduate School of Business, Nobel Lecture. Moran (2018) La tasa de descuento, Beta y modelo CAPM aplicado en Ecuador. Caso Supermaxi.
Tema revisado