MEEDS-05-M7-R2

Microeconomía de la Energía

Regulación II

Maestría en Economía de la Energía y Desarrollo Sostenible

Tarifa Base

• La tarifa base indica la inversión agregada hecha por una empresa regulada sobre la cual obtendrá un retorno permitido.
• La tarifa base usualmente incluye el valor bruto de la planta menos la depreciación acumulada que se ha contabilizado.
• Además, la tarifa base también puede incluir el costo de inventario, el trabajo en curso y el capital de trabajo.
• La tarifa base esta compuesta de los activos físicos y es diferente de la estructura de capital de la empresa regulada.

RRegulación ii

Con el fin de determinar la tarifa base, los reguladores Norte-americanos consideran dos factores:

• Los activos que fueron usados.
• La efectividad en el suministro de los bienes y servicios ofrecidos por la firma regulada.

Uno prueba consiste en evaluar si la inversión fue “prudente” (de costo mínimo).La prueba de uso y efectividad consiste en evaluar si el gasto es (fue) necesario para la prestación del servicio.Una comisión reguladora puede desautorizar cualquier gasto que falle cualquiera de estas pruebas.La firma tiene la carga probatoria con respecto a estos elementos.

RRegulación ii

Los métodos de evaluación son materia de amplio debate

• Los activos son usualmente valorados usando su costo original menos la depreciación

• Costo de planta y equipo menos su depreciación acumulada
• Información fácil de obtener y poco controvertible

• Economistas: valoración basada en el costo de reproducción o costo de remplazo

• Costo de reemplazar la capacidad a precios actuales.
• Refleja mejor el costo de la planta y equipo.

RRegulación ii

Tasa de Retorno

• La tasa de retorno es el ingreso que le es permitido al inversionista por unidad invertida.
• La agencia regulatoria fija una tasa de retorno y le permite a la firma regulada la oportunidad de ganar sobre sus inversiones
• Dependiendo del desempeño la tasa de ganancia en retorno para la firma puede desviarse de la tasa de retorno permitida.
• Si “s” esta por debajo de la tasa de retorno permitida, la firma regulada estará ganando menos de forma que la comisión reguladora puede solicitar a la firma ajustar la tarifa adecuadamente

RRegulación ii

• No existe una única forma de determinar la tasa de retorno. Pero existe una “zona razonable” (Kahn, 1989).

• El limite inferior del rango es los requerimientos mínimos para que la firma pueda atraer capital para inversión.
• El limite superior puede ser el máximo retorno posible que se podría obtener de inversiones similares en alguno otro lugar.

• Un aproximación al problema de determinar la tasa de retorno es la estimación del costo de capital. Esto se fundamenta en la idea de que la tasa de retorno es el retorno sobre el capital de inversores y acreedores.
• El retorno sobre la tarifa base debe ser suficiente para los servicios del capital que se colecta para proveer los activos físicos de la firma.
• Esto a su vez, requiere la estimación de los costos que se basan sobre la estructura de capital de la firma. En otras palabras, las fuentes de financiamiento: deuda y capital propio.

RRegulación ii

• La estimación del costo de la deuda es bastante simple, ya que el interés pagado sobre la deuda se conoce con antelación.
• El cálculo normalmente se hace por cada instrumento de deuda de forma individual, ya que los términos y condiciones pueden variar.La suma del interés pagado dividido por el monto pendiente da como resultado el promedio ponderado del costo de la deuda.
• El costo del capital propio es más difícil de estimar. Las firmas reguladas compiten con otras empresas por insumos requeridos para el proceso de producción incluido el capital. A medida que la firma debe ir al mercado de capitales para vender acciones, debe estar en posición de pagar el precio al cual los inversionistas están dispuestos a ofrecer capital.
• Cuál es el nivel de retorno que los inversionistas requieren para proveer el capital necesario para la firma?

RRegulación ii

Estimación del Costo de Capital

FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO

• En este caso, el costo de capital simplemente es la tasa de descuento que usa el inversionista y que refleja sus preferencias temporales. Este es el retorno sobre su siguiente mejor opción al mismo nivel de riesgo.
• Si los inversionistas esperan que su dividendo aumente a una tasa constante 𝑔, el dividendo se puede expresar como la ecuación (5)
• Y el Precio de la acción puede expresarse como la ecuación (6) y (6’)
• Y a partir de allí se puede obtener una expresión para el costo del capital (𝑘) expresada en (7)
• Por ejemplo, si el retorno corriente (𝐷_1/𝑃) es del 5%, y el crecimiento esperado del dividendo a lo largo del tiempo es 3%, el costo del capital será 8%.

RRegulación ii

Las medidas del retorno y el crecimiento esperado de los dividendos da pie a algunas preguntas:

• El retorno debe ser medido como el dividendo del ultimo año divido por el promedio del precio de la acción?
• El crecimiento debería ser el promedio de los últimos años? Y si este es el caso, qué asegura que el crecimiento del dividendo futuro va a seguir el mismo patrón?
• El costo del capital debería medirse para una industria en particular, o para un grupo de industrias con el mismo grado de riesgo para el inversionista?

Todas estas preguntas, dependen del juicio del analista, y por tanto generan cierto nivel de controversia.

RRegulación ii