Diagnóstico financiero

Diagnóstico financiero

Gabriel Jaime Salazar MartínezNegociador Internacional Especialista en Mercadeo Magister en Finanzas Mentor en Management Humano

Contenido

1. Presentación del programa 2. La función financiera de la empresa. 3. Objetivo básico financiero 4. Los Estados financieros 5. Análisis horizontal y vertical 6. Indicadores de gestión 7. Inductores de valor 8. Cálculo y análisis del EBITDA 9. Análisis estático y dinámico de la liquidez 10. Análisis de rentabilidad (ROIC) 11. Análisis del valor económico agregado (EVA) 12. Estado de flujo de efectivo histórico

Presentación del Programa

Diagnóstico financiero

Unidad de Competencia Específica según el perfil de egreso

El estudiante de Ingeniería Financiera tiene la capacidad de Gestionar procesos de planeación financiera, inversión, financiación, tesorería y crecimiento de organizaciones empresariales, públicas, privadas y sin ánimo de lucro, acorde con principios de buen gobierno y sostenibilidad

Componente evaluativo

Trabajo de semestre

• El trabajo se desarrollará en equipos de máximo tres (3) integrantes.
• Para el trabajo se les ASIGNARÁ una (1) empresa industrial o comercializadora nacional o extranjera que cotice en bolsa y cuyos estados financieros podrán consultar en Bloomberg/Emis.
• Para comprender la naturaleza del negocio los estudiantes deberán consultar en fuentes de información financiera como Bloomberg/Emis y el vínculo de relaciones con el inversionista en las páginas web oficiales de la casa matriz de la empresa
• Todas las empresas asignadas tienen verificación de existencia de la información en Bloomberg/Emis o en la página web de cada una de estas.
• Todos los estados financieros se deberán descargar expresados en Millones de la divisa correspondiente al país de la casa matriz.

• Si por alguna circunstancia de fuerza mayor no puede presentar alguna actividad evaluativa en las fechas inicialmente definidas en la materia, debe tener las siguientes consideraciones:

• Debe notificar al docente inmediatamente sobre la dificultad que tiene para presentar la prueba. No espere hasta el final del semestre para informar.
• Si es por motivos de enfermedad debe enviar al docente, dentro de los tres (3) días hábiles siguientes al cese de la incapacidad, la constancia médica emitida por la EPS, médico tratante o por el servicio de salud de la Universidad. Los certificados de la EPS o médicos tratantes deben ser refrendados por el servicio de la salud. Los datos de contacto del Grupo de Salud son:
• Teléfono: 340-52-17
• email: pbetancur@udem.edu.co, grupo_salud@udem.edu.co
• Consultorio Médico: oficina 107
• Horario de atención:
• Lunes a viernes: 8:00 a.m. a 7:00 p.m.
• Sábados: 7:00 a.m. a 12:00 m. (solo durante el periodo académico)

SUPLETORIOS

Bibliografía

Noticias semanales

Expectativas

• En equipos comparte y escribe

Expectativas

Presentación de la materia

Diagnóstico financiero

REGLAS de nuestro encuentro

EXPLICACIÓN

VIdeo

REGLAS DE NUESTRO ENCUENTRO

ESCUCHO AL OTRO

no me quedo con ninguna duda

Disfruto

DOY MIS APORTES

¿En qué piensa un financiero?

Objetivo máximo financiero

Maximizar los beneficios para los grupos de interés

Introducción

Tomado de: https://www.macrotrends.net/2516/wti-crude-oil-prices-10-year-daily-chart. Junio 22, 2021

Introducción

Introducción

Introducción

Tomado de: https://tradingeconomics.com/colombia/forecast Enero 10, 2020

Introducción

Mapa

Solo cuatro años de crecimiento negativo

Importancia del diagnóstico financiero

¿Qué son las finanzas?

¿Quiénes participan en las finanzas?

¿Cuál es la importancia de realizar proyecciones financieras?

¿Para que estudiar las finanzas?

Importancia del diagnóstico financiero

Las finanzas son:Actividades relacionadas con el intercambio -flujo- de dinero, activos y capital entre dos partes (personas, empresas, estados). ¿Quiénes están involucrados en las finanzas? Todos y en todo momento de la vida. El mayor reto de las finanzas es saber manejar el dinero no solo la parte corporativa sino las personales.

Importancia del diagnóstico financiero

¿Las finanzas deben ser estudiadas solamente por personas que se dedican o quieran dedicarse al sector financiero? No, todas las personas deberían tener un conocimiento básico de las finanzas para manejar bien sus ingresos y deudas. Además, para la vida laboral, es importante tener un conocimiento mínimo. Imagínense la ventaja de una persona del sector de publicidad, que pueda justificar su campaña en términos de ROIC, TIR, VPN.

Gestión de Activos de Corto Plazo

Los tres activos circulantes que representan una proporción considerable de los activos totales son:

Administrar el efectivo:

• Mantener el mínimo efectivo posible.
• Reducir el dinero en canje.
• Pagar la menor cantidad de impuestos y comisiones.

Administrar del inventario:

• Reconocer qué tipos de inventarios aparecen en la operación.
• Determinar los niveles óptimos de inventarios.
• Controlar los niveles de inventario.

Administración del crédito (CxC)

• Establecer una política de crédito.
• Supervisar las cuentas por cobrar.
• Proponer mejoras de acuerdo a análisis.

Toma de decisiones en la empresa

Podemos ver el análisis efectivo de los estados financieros como un taburete de tres patas: 1. Identificar las características económicas de las industrias en las que compite una empresa y mapear esas características en determinantes de rentabilidad, crecimiento y riesgo. 2. Describir las estrategias que una empresa persigue para diferenciarse de la competencia como base para evaluar las ventajas competitivas de una empresa, la sostenibilidad y el crecimiento potencial de las ganancias de una empresa y sus riesgos. 3. Evaluar los estados financieros de la empresa, incluidos los conceptos y métodos contables que los sustentan y la calidad de la información que proporcionan.

Toma de decisiones en la empresa

- Dueños Inversionistas (max. valor) - Gobierno y entidades de control - Proveedores y empleados

Información básica que la empresa publica

Información básica que la empresa publica

- Extraer información para responder inquietudes sobre la empresa - Se presentan en la junta de socios

Análisis de los EE.FF

Análisis de los EE. FF.

Estados Financieros

- Estado de la situación Financiera- Estado de Resultado Integral - Estado de Flujo de Efectivo

Básicos

Básicos

Toma de decisiones en la empresa

La medida en que los precios de mercado reflejan completamente las implicaciones de la información contable depende de cuatro puntos: 1. El sistema de contabilidad que asigna las transacciones y los eventos de una empresa a los fundamentos contables, como las ganancias, los flujos de efectivo y el valor contable del patrimonio, informados en los estados financieros; 2. Analistas e inversores que analizan la información de los estados financieros para obtener una comprensión profunda de la rentabilidad, el crecimiento y el riesgo de la empresa; 3. Analistas e inversores mapean los fundamentos contables en expectativas de ganancias futuras y flujos de efectivo, y luego en estimaciones del valor de las acciones; y 4. mapeo de actividades comerciales con las expectativas de mercado.

Estilos de inversionistas

• Inversionistas intuitivos: Se basan en sus “corazonadas”

• Inversionistas pasivos: Confían en la eficiencia de mercado y que éste ya ha hecho el ajuste en precios y riesgos.

• Inversionista fundamental: Distingue el precio del valor. Se pregunta el ¿por qué?

Información básica que la empresa publica

Análisis de los EE.FF

Análisis de los EE. FF.

Estados Financieros

Básicos

Básicos

Inversionistas fundamentales

• Inversionista defensivo: Evita tranzar al valor equivocado. (invertir en el índice bursatil).

• Inversionista activo: Usa el análisis fundamental para descubrir acciones mal valoradas.

• Se basan en el valor intrínseco, garantías y valores fundamentales.

Información básica que la empresa publica

Análisis de los EE.FF

Análisis de los EE. FF.

Estados Financieros

Básicos

Básicos

Inversionistas versus traders

Información básica que la empresa publica

Análisis de los EE.FF

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Estados Financieros

Básicos

Básicos

Pero....

El análisis fundamental:

• No elimina el riesgo totalmente
• No está exento de factores exógenos

La información es oro pero mucha puede “asfixiar”.

Información básica que la empresa publica

Análisis de los EE.FF

Análisis de los EE. FF.

Estados Financieros

Básicos

Básicos

Estados Financieros Pro-Forma

Los propósitos de desarrollar Estados Financieros son:

• Valorar un negocio o una empresa
• Posibilidad de una organización de “honrar” sus deudas.

Los aspectos técnicos responden a que los Estados Financieros estén articulados o comunicados entre sí, y los aspectos de estimación se refieren a la calidad de las fuentes y a los análisis que soportan los supuestos.

Información básica que la empresa publica

Análisis de los EE.FF

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Estados Financieros

Básicos

Básicos

Estados Financieros Pro-Forma

Información básica que la empresa publica

Análisis de los EE.FF

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Estados Financieros

Básicos

Básicos

Tomado de: Financial Statement Analysis. Petersen and Plenborg. 2012

Generadores de valor

• Estratégico: Es el estratégico u operacional que puede ser usado por la compañía con el propósito de crear valor. (Nuevos productos, nuevo mercado).

• Financiero: Es una razón financiera o un número que refleja el comportamiento de la empresa y está relacionado con la creación de valor. El comportamiento estratégico y operativo de la empresa afectan los generadores de valor financieros.

Ojo con el principio GIGO (garbage in, garbage out)

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Estados Financieros

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Básicos

Básicos

Rentabilidad real multifondos, perfiles arriesgados y conservado en Chile

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Análisis de los EE.FF

Estados Financieros

Análisis de los EE. FF.

Básicos

Básicos

Superintendencia de Pensiones de Chile Fuente: Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Pensiones

Esquema multifondos en Colombia

Información básica que la empresa publica

• Conservador: Baja tolerancia al riesgo. 20% Renta variable.

• Moderado: Tolerancia media o baja al riesgo. 20% al 45% Renta variable.

• Arriesgado: Tolerancia alta al riesgo. 70% Renta variable

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Estados Financieros

Análisis de los EE. FF.

Básicos

Básicos

Burbujas financieras

• Se forman principalmente por la especulación.
• Muchas veces los inversionistas no tienen el conocimiento para valorar acciones.
• Es una subida sin explicación y constante en el tiempo de un activo (acción).
• El estallido (crash) hace que personas pierdan su dinero. Sucede en cuestión de días.
• Ejm: Mercado .com, Enron.

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Burbujas financieras

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Básicos

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Análisis financiero en las burbujas financieras

Información básica que la empresa publica

• No descartar las utilidades ni castigar en exceso las pérdidas.
• No fiarse de esquemas nuevos de negocios
• Valorar los intangibles
• No basarse demasiado en métricas no financieras.
• Analizar las perspectivas históricas
• Analizar la calidad de las utilidades

Análisis de los EE.FF

Estados Financieros

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Básicos

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Mercado de capitales

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Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Básicos

Estructura del sistema financiero

Información básica que la empresa publica

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Básicos

Fuente: Cárdenas, 2007

Interacción con el mercado

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Inversionista

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Penman, 2009.

Capitalización bursátil (CB) y valor de la deuda (VD)

Información básica que la empresa publica

Inversionista

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Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Retorno

• CB: Corresponde al valor total del patrimonio de una empresa, según el precio al que se cotizan sus acciones.

• VD: Son las obligaciones que tiene la empresa y cuyo propósito principal es la financiación de las actividades operativas de la empresa

Retorno

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Capitalización bursátil (CB)

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Deuda

Información básica que la empresa publica

Inversionista

Inversionista

• ¿Es necesaria la deuda?
• ¿Cuál es el nivel óptimo?
• ¿Endeudamiento en dólares o en pesos?
• ¿Qué deben pagar las empresas mediante la deuda?

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Análisis de los EE.FF

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Análisis de los EE. FF.

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Valor de la Empresa (VE)

Información básica que la empresa publica

Inversionista

Inversionista

• VE = VD + Valor del patrimonio

• EV = Capitalización Bursátil + Deuda Neta

• La empresa está envuelta en tres actividades:

• Actividades de Financiación
• Actividades de Inversión
• Actividades de Operación

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Retorno

Análisis de los EE.FF

Estados Financieros

Análisis de los EE. FF.

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Básicos

Básicos

Introducción

Tomado de: Walen, Baginskyi, Bradshaw. Financial Reporting, Financial Statement Analysis and Valuation. A strategic perspective.

Analista financiero interno

Analista financiero externo

Evaluar estrategia del negocio

De crédito: Evalúan el riesgo crediticio (Bancos, Standard & Poor’s)

VS

De compra: Análisis para administradores de dinero, fondos mutuos o fondos de inversión

Analizar negocios actuales

De venta: Análisis para accionistas

Considerar oportunidades de negocios

Análisis del negocio

Información básica que la empresa publica

Inversionista

1. Conocer lo que vende la empresa
2. Conocer la tecnología para elaborar los productos
3. Conocer el nivel de investigación y desarrollo (ventaja competitiva).
4. Conocer la competencia
5. Conocer la forma de administración
6. Conocer el contexto legal, político, regulatorio y ético.

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Análisis de los EE.FF

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Análisis de los EE. FF.

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Diseñando plantillas para desarrollar pronósticos

Información básica que la empresa publica

Inversionista

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

Las plantillas deben responder a:

1. La realidad económica y del entorno de la compañía.
2. La inclusión de los generadores de valor relevantes.
3. A la agregación o desagregación de los generadores de valor y la información financiera.

Retorno

Retorno

Análisis de los EE.FF

Estados Financieros

Análisis de los EE. FF.

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Básicos

Básicos

Selección Adversa, Riesgo moral y problemas de agencia

Selección adversa: surge cuando la falta de información hace que el ente prestador no conozca de manera perfecta, el tipo de agente al cual le pretende otorgar un crédito, no tiene la información suficiente para determinar si el individuo tiene la capacidad adquisitiva que informa tener o si logrará cumplir sus obligaciones Riesgo moral: Cuando los deudores adoptan acciones más riesgosas que incrementan la posibilidad de incumplimiento. Problemas de agencia: un conflicto de intereses entre el principal y el agente. Un caso típico de problemas de teoría de agencia se presenta entre el equipo directivo de una empresa (los "agentes") y los principales accionistas (el "principal")

Inversionista

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Métodos para valorar empresas

1. Que no involucran pronósticos:

• De comparación de indicadores
• Filtros múltiples: Identificar acciones sub- y sobre- valoradas
• De activos

2. Que involucran pronósticos:

• Dividendos descontados
• Flujos de cajas descontados
• Análisis de ganancias residuales
• Análisis de crecimientos de ganancias.

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

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Diseñando plantillas para desarrollar proyecciones

Inversionista

Las plantillas deben responder a:

1. La realidad económica y del entorno de la compañía.
2. La inclusión de los generadores de valor relevantes.
3. A la agregación o desagregación de los generadores de valor y la información financiera.

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

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Evaluando pronósticos a través del ROIC

Inversionista

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Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

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Sensibilidad de las utilidades

Grado de apalancamiento financiero (GAF) = UAII / (UAII - i%) Capacidad de absorber los intereses. Un alto grado de apalancamiento implica un alto riesgo financiero. El GAF sirve para medir los efectos de los Intereses sobre las utilidades antes de impuestos y la utilidad por acción y así poder decidir entre varias estructuras de endeudamiento con base a su efecto sobre estas utilidades. Entre más se endeude la empresa deberá pagar unos intereses más elevados. No obstante, a su vez estos intereses actúan como soporte, permitiendo que cuando las UAII se eleven también lo hagan las utilidades antes de impuestos –UAI– y en las UPA's.

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

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Sensibilidad de las utilidades

Grado de apalancamiento Operativo (GAO) = Cantidad*(PVU-CVU)/UO El GAO sirve para medir la capacidad de la organización de emplear los costos de operación fijos para aumentar los efectos de las variaciones de las ventas sobre las utilidades. Representa el porcentaje en el que se incrementa (o disminuye) la utilidad neta por cada 1% de incremento (o disminución) de la utilidad operativa

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

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Sensibilidad de las utilidades

Inversionista

Grado de apalancamiento Total (GAT) = GAO * GAF El GAT es la combinación del GAO y GAF y sirve para ver los efectos totales de las variaciones de las ventas en las UN así como la interrelación entre la forma de financiarse y la forma de operar. En otras palabras, por cada unidad vendida en cuánto aumenta la utilidad.

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

Retorno

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Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

Mostrador o mercado secunario

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

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Función financiera de la empresa

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Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

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Función financiera de la empresa

Diagnóstico financiero

Vídeo

¿Cómo funciona la economía?

Análisis sectorial

Inversionista

Sacrifica efectivo por adquirir un "derecho"

60%

Análisis de la empresa

20%

20%

Análisis Micro

Análisis Macro

Retorno

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Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

Mostrador o mercado secunario

Análisis Sectorial

• Para efectuar un análisis fundamental adecuado es importante conocer las perspectivas macroeconómicas y de la industria

• Si el mercado no es estable o si el producto o servicio tiende a volverse más complicado a través del tiempo, el analista tenderá a hacer un análisis más exhaustivo.

Marco de atributos de la economía

• Demanda
• Suministro /Oferta
• Fabricación
• Mercadeo
• Invertir y financiar

Economía global

Fuente: publico.es Octubre 2012

Reservas globales

Variación de los índices bursátiles

2008-2011

Índice

31/10/2008

31/10/2011

Rentabilidad EA

IGBC

7226.03

13322.53

22.62%

788.73

1622.23

27.17%

Colcap

Nikkei

8576.98

8988.39

1.57%

Dow Jones

9325.01

11955.01

8.63%

Variación del mercado accionario

Factores Macroecónomicos que afectan el riesgo y el flujo de caja

Fuente: Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

Macroeconomía doméstica

• Entorno general donde se mueve la empresa (Bodie, Kane y Marcus, 2008)
• El estudio de una economía en su sentido más amplio. Es decir, la macroeconomía estudia el producto interno bruto, el desempleo, la inflación y otros asuntos similares. No analiza la función de empresas individuales y solo estudia tangencialmente industrias individuales. Es útil para ayudar a determinar el efecto agregado de ciertas políticas en una economía en su conjunto. (http://financial-dictionary.thefreedictionary.com/Macroeconomy)
• El precio de las acciones puede verse afectado por las tasas de interés, el riesgo país, el déficit país, la inflación, las tasas de desempleo, entre otras variables

Tasas de interés

Determinadas por:

• Ahorros (principalmente de las familias)
• Demanda de financiación de las empresas
• Oferta y/o demanda de fondos del Estado
• Medidas de la política monetaria del Banco Central
• Tasa de inflación esperada

Tasas de interés

A tasas de interés más altas, se tenderá más al ahorro y menos a solicitar préstamos. El gobierno puede influir en la tasa de interés al aumentar o reducir su déficit.

Choques de la economía

En economía, un shock es un evento inesperado o impredecible que afecta a una economía, ya sea positiva o negativamente. Técnicamente, se refiere a un cambio impredecible en factores exógenos, es decir, factores inexplicables por la economía, que pueden tener un impacto en las variables económicas endógenas.

Fuente: https://en.wikipedia.org/wiki/Shock_(economics)

Choques de la economía

Si el shock se debe a una oferta restringida, se denomina shock de oferta y generalmente resulta en aumentos de precios para un producto en particular. Un choque tecnológico es el tipo resultante de un desarrollo tecnológico que afecta la productividad. El shock inflacionario ocurre cuando los precios de los productos básicos aumentan abruptamente (por ejemplo, después del recorte de los subsidios del gobierno), mientras que no todos los salarios se ajustan inmediatamente en toda la sociedad (esto lleva a una pérdida temporal del poder adquisitivo para muchos consumidores); o que los costos de producción se quedan atrás de los ingresos corporativos por el mismo conjunto de razones (por ejemplo, después de los aumentos de precios de la energía). También se pueden producir choques cuando ocurren accidentes o desastres. La crisis del gas en Australia Occidental en 2008 como resultado de la explosión de una tubería en la isla Varanus es un ejemplo.

Choques de la economía

De demanda: Sucesos que afectan la demanda de bienes y servicios en una economía. Se mueven en el mismo sentido de las tasas de interés y la inflación.Se producen por decisiones de política macroeconómica (Fiscal y Monetaria) y la demanda futura privada. Ejemplo: Contracción en la demanda externa en los productos de un país

Choques de la economía

De oferta: Sucesos que influyen en la capacidad de producción y los costes en la economía. Se mueven en sentido contrario de las tasas de interés y la inflación. Ejemplo: Avances tecnológicos, cambios climáticos, catástrofes naturales, descubrimiento de recursos naturales y variación en los precios internacionales de los bienes.

Producto Interno Bruto (PIB)

Es una magnitud macroeconómica que expresa el valor monetario de la producción de bienes y servicios de demanda final de un país o región durante un período determinado, normalmente de un año o trimestrales.

Fuente: https://https://es.wikipedia.org/wiki/Producto_interno_bruto

Producto Nacional Bruto (PNB)

Se define como el conjunto de bienes y servicios finales producidos por sus factores de producción y vendidos en el mercado durante un periodo dado, generalmente un año.

Fuente: https://https://es.wikipedia.org/wiki/Producto_nacional_bruto

Política económicas del Gobierno

Fiscal: Uso del gasto del Estado y de la tributación para el propósito de estabilizar la economía. Tiene un impacto inmediato en la economía pero tiene más trabas para conocer la luz pública Monetaria: Manipulación de la masa monetaria o los tipos de interés por decisiones del Banco Central. (Compra o venta de títulos del tesoro, modificación de la tasa de descuento)

Ciclos económicos

• Se llaman así a los esquemas recurrentes de recesión y recuperación
• Un pico es la transición desde el final de la expansión al comienzo de un contracción
• Un valle es un punto de transición de una recesión y la recuperación.
• Se deben identificar las industrias cíclicas y las defensivas (Riesgo sistemático)

Fuente: http://kalyan-city.blogspot.com.co/2011/06/4-phases-of-business-cycle-in-economics.html

Ciclos económicos

https://www.larepublica.co/economia/el-pib-colombiano-esta-26-por-encima-del-nivel-que-se-registraba-antes-de-la-pandemia-3262371

Ciclos económicos

La palabra ciclo no implica que las fases tienen un comportamiento igual y que se dan en los mismos momentos del tiempo. Existen comportamientos de los diferentes actores de la economía que pueden afectar tanto el consumo como las tasas de interés.

Indicadores económicos

• Según Banrep: “sirve para indicar la situación de un aspecto económico particular en un momento determinado en el tiempo.”
• Estadísticas monetarias: Medios de pago (M1), base monetaria, tasa de interés CDT, cotización UVR.
• Sector externo: Reservas internacionales, tasas de cambio, tasas de interés internacionales
• Finanzas públicas: Déficit fiscal, deuda pública nacional.

Análisis del sector industrial

• Aunque la economía no esté en recesión una empresa puede verse afectada si la industria está en problemas.

• La industria a medida que madura pasa por varios estadios que se llaman ciclo de vida de la industria.

Análisis del sector industrial

http://4.bp.blogspot.com/_1o2wiBm5r_M/TLULyazfg6I/AAAAAAAABr8/mxRTBoHv14c/s1600/Life+Cycle.png

Clasificación de industrias por Peter Lynch

• Crecimiento rápido: son empresas más pequeñas y agresivas que pueden lograr un crecimiento del 20-25% en las ganancias por año.
• Crecimiento lento: Extremadamente estables. Paga un dividendo generoso y regular, probablemente sea un productor lento. Crecimiento de 2-5% por año, justo sobre la tasa de inflación. Stalwarts
• Incondicionales (o crecimiento mediano) son compañías como Coca-Cola, Proctor and Gamble, Bristol-Meyer, etc. Son enormes, pero o compran cuota de mercado o tienen un impulso minorista que pueden generar un crecimiento anual del 10-12% en ganancias

Fuente: http://www.nasdaq.com/investing/guru/guru-bios.aspx?guru=lynch#ixzz3yxWtizId

Clasificación de industrias por Peter Lynch

• Cíclicas: Son industrias / empresas que se ven afectadas por cambios cíclicos, como la economía, las elecciones gubernamentales, etc. Las industrias de viajes como las aerolíneas y las compañías automotrices y de neumáticos se ven muy afectadas por la economía.

• Más información en: http://richdadobservations.blogspot.com.co/2009/12/peter-lynchs-6-stock-archetypes.html

Fuente: http://www.nasdaq.com/investing/guru/guru-bios.aspx?guru=lynch#ixzz3yxWtizId

Estructura y comportamiento de la industria

• Porter, 1980:

Competencia horizontal:

• Amenaza de entrada
• Rivalidad entre competidores existentes
• Presión por parte de productos sustitutos

Competencia vertical:

• Capacidad de negociación de los compradores/proveedores

Estructura y comportamiento de la industria

Walen, Baginskyi, Bradshaw. Financial Reporting, Financial Statement Analysis and Valuation. A strategic perspective. Edition 9th. Page 11

Recursos de la industria

Tienden a ser limitados:

• Recursos físicos
• Talento humanos
• Recursos financieros
• Intangibles (Marca, imagen, relaciones)

Análisis de la cadena de valor

http://http://img.docstoccdn.com/thumb/orig/9354561.png

Análisis de la cadena de valor

Walen, Baginskyi, Bradshaw. Financial Reporting, Financial Statement Analysis and Valuation. A strategic perspective. Edition 9th. Page 11

Matriz Dofa

Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

Comparativo de la industria

Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

Mercados financieros

Existencia de información asimétrica entre los deudores y los acreedores. Cuando hay subdesarrollo del mercado de capitales diversificar el riesgo es más complejo. Factores: Instituciones deficientes, poca competencia entre prestamistas, sistema judicial ineficiente, autoridades de regulación y supervisión no son efectivas.

Riesgos

El riesgo de cartera es el que está asociado con una inversión cuando se mantiene en forma combinada con otros activos, no por sí misma.

El riesgo individual es el que está asociado con una inversión cuando ésta se mantiene por sí misma, o en forma aislada, sin combinaciones con otros activos.

El riesgo es la probabilidad de que ocurra un resultado distinto al esperado.

Riesgos

Riesgos

Resultado relación riesgo - rendimiento

A mayor riesgo se espera mayor rentabilidad

Medición del Riesgo

Riesgos

Desviación estándar: Medida de la estrechez, o de la variabilidad de un conjunto de resultados.

Medición del Riesgo

Riesgos

Coeficiente de variación (CV): Medida estandarizada del riesgo por unidad de rendimiento. Donde X es rendimiento. https://www.inbestme.com/blog/desviacion-estandar-volatilidad-riesgo-movimientos-esperados-e-inesperados/

Rendimiento de cartera

Riesgos

Promedio ponderado de los rendimientos esperados sobre los activos individuales que se mantienen en la cartera

Riesgos de cartera

Riesgos

Posibilidades de perder un porcentaje de la inversión. se calcula considerando el peso de cada activo por su desviación. El coeficiente de correlación mide el grado de relación que existe entre dos variables.

Riesgos

Riesgos de la empresa vs mercado

Riesgos

Coeficiente Beta

Fuente: Buenaventura, (2014), Departamento de Estudios Contables y Financieros, Facultad de Ciencias Administrativas y Económicas de La Universidad ICESI de Cali Colombia. Betas desanpalancados

Coeficiente Beta

Riesgos

Beta = 0.5 La acción esta sujeta sólo a la mitad de la volatilidad, o a la mitar del riesgo. Beta = 1 El riesgo de la acción corresponde al riesgo promedio Beta = 2.0 La acción se encuentra sujeta al doble de riesgo en relación con una acción promedio

Mercado de instrumentos

Riesgos

El mercado primario de valores se refiere a la posibilidad del inversionista de adquirir los títulos directamente de la entidad que los emite. El mercado secundario se considera líquido cuando son frecuentes y de montos significativos las transacciones.

Mercado de instrumentos

Riesgos

Renta fija: Títulos valores que se tranzan con pagos fijos acordados en el momento de la compra Renta variable: Constituyen un derecho residual del tenedor sobre los activos de quien los emite. Los inversionistas institucionales y las recientes emisiones de acciones de grandes empresas han ayudado a dinamizar más el mercado de capitales.

Profundidad del mercado financiero latinoamericano

Es pequeño si se compara incluso con otras economías emergentes como China y otros países asiáticos. Razones:

• Las empresas tienen pocas posibilidades de emitir acciones para financiar su crecimiento.
• El mercado de bonos corporativos es extremadamente débil.
• El Gobierno y grandes empresas buscan financiamiento externo.

Entidades que se encargan de la regulación financiera en Colombia

• Ministerio de hacienda
• Superintendencia financiera
• Banco de la República
• FOGAFIN

Marco para el análisis de la estrategia

• Naturaleza del producto o servicio (Diferenciación - bajo costo)
• Integración dentro de la cadena de valor (Fabricación - Distribución)
• Diversificación geográfica
• Diversificación de la industria (individual - múltiple)

Estados Financieros

Diagnóstico financiero

Estados Financieros

Análisis e interpretación de los Estados Financieros

Sistema de información contable

Sistema de información contable

1. Estado de la Situación Financiera
2. Estado de Resultados o de desempeño
3. Estado de Flujo de Efectivo

Sistema de información contable

Acreedores Accionistas

Empleados Jefes de departamento

Usuarios de la información contable

Gerentes Directores Generales

Analistas financieros Público inversionista

Internos

Externos

Organismos reguladores Autoridades Gubernamentales

Usuarios del Gobierno corporativo

Proveen información a Grupos de Interés

Estados Financieros

Proporcionar información financiera sobre la entidad que informa

Inversores

Acreedores existentes

Prestamistas

Para tomar decisiones sobre el suministro de recursos a la entidad. Evaluar las perspectivas de entrada de efectivo cumplimiento de la gerencia con sus responsabilidades.

Acreedores potenciales

ESTADOS FINANCIEROS

Dos aspectos son importantes de los estados financieros: la forma – como son organizados -y el contenido – la medición de los ítems-. La forma está dada por un conjunto de relaciones contables que expresan los diferentes componentes de los estados financieros en términos de otros componentes

Video

ESTADOS FINANCIEROS

Muestran el comportamiento de la empresa en sus tres actividades principales: Operación, inversión y financiación. Proveen información necesaria tanto para los analistas internos como externos.

Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

Estados Financieros

Ayudan a....

1. Analizar la situación Financiera de una entidad, representadas en los recursos y deudas que el negocio tiene

2. Información sobre rendimiento financiero, ayuda a los usuarios a comprender la rentabilidad que se ha generado por el uso eficiente y eficaz de los recursos de una entidad

3. Información financiera para evaluar las entradas y salidas de dinero que tenga el negocio.

Estado de la Situación Financiera

Estado de Resultados

Estado de Flujo de Efectivo

Operación Inversión Financiación

Este estado financiero proporciona medidas de desempeño basadas en caja, en contraposición a las del estado de resultados, que están basadas en causación.

Ayuda a los usuarios a determinar solvencia y liquidez.

El flujo de efectivo es ampliamente usado en análisis de liquidez, solvencia y valoración de empresas

Articulación de EEFF

Año 2

Año 1

La tesorería en las organizaciones

Gestión de Tesorería

Los tres activos circulantes que representan una proporción considerable de los activos totales son:

Pero... ¿Y, entonces?

La suma de las partes

Informe a los accionistas

Ley 222/95: «corresponde a la Supersociedades ejercer la inspección, vigilancia, y control de las sociedades comerciales» Los tres primeros meses del año, hasta el primer día hábil de abril, es la época donde se debe obligatoriamente hacer Asamblea General de Accionistas o Junta de Socios. Su legalidad inicia desde la debida convocatoria.

Asambleas de socios

Es un derecho que tienen los dueños de la empresa, para examinar la situación de la sociedad, designar los administradores y demás funcionarios de su elección, determinar las directrices económicas de la compañía, considerar las cuentas y balances del último ejercicio, resolver sobre la distribución de utilidades y acordar todas las providencias tendientes a asegurar el cumplimiento del objeto social (Art. 422 del Código de Comercio)

Asamblea de accionistas

Tomado de: https://www.youtube.com/watch?v=qZGpmWrVSaU Enero 10, 2020

Lecturas recomendadas

Relación precio-valor contable (P/B)

• Patrimonio neto = Valor de la firma – Valor de la deuda
• El valor contable del patrimonio generalmente no da el valor intrínseco de lo que verdaderamente vale el patrimonio.
• Prima intrínseca = Valor intrínseco – Valor contable
• La relación P/B de mercado es el multiplo del valor en libros al valor de mercado

Valor agregado al accionista

• Visto desde el Estado de Resultados:

Valor final – Valor inicial + Dividendos

• Visto desde el mercado:

Precio final – Precio inicial + Dividendos

• En términos de la acción sería:

Estado de la situación Financiera

• Lista activos, los pasivos y el patrimonio.
• Patrimonio: Activos – Pasivos
• De los activos se espera que generen suficiente rendimiento para cubrir los pasivos y le den riqueza a los dueños.
• Es un estado financiero estático.
• Se requieren al menos dos Estados de la Situación financiera para poder sacar conclusiones preliminares.

Estado de la situación Financiera

Estado de la situación Financiera

• Activos: se dividen en Corrientes y fijos.
• Pasivos: Se dividen en corrientes y no corriente.

• ¿Pasivo sin pago de intereses? ¿Es posible?

Activos/Pasivos corrientes:

• Se espera que se usen durante un ciclo normal de un negocio.
• Normalmente se consume o se comercializa
• Se usa/ejecuta en un plazo de 12 meses
• Es efectivo o equivalente de efectivo.

Estado de la situación Financiera

Estado de la situación Financiera

Notas/Revelaciones a los Estados Financieros

Los estados financieros deben estar acompañados de notas, actualmente llamados revelaciones, las cuales pretenden clarificar la información para los usuarios de dicha información.

Estado de Resultados

• Indica como ha crecido o decrecido el patrimonio de los accionistas.
• Resultado neto = Ingresos – Gastos
• Margen bruto = Ingresos netos – costo de los bienes vendidos.
• Margen bruto-Gastos operativos = EBIT
• Ganancia por acción (EPS) = Utilidades/acciones en circulación

Estado de Resultados

• Los ventas son ingresos por la venta de los productos y servicios de la compañía.
• Los gastos incluyen una variedad de ítems entre los que están incluidos la depreciación y la amortización.

Estado de Resultados

Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

Estado de Resultados

Estado de Resultados

Estado de Cambios en el Patrimonio

• Patrimonio final: Patrimonio inicial + Ingresos comprensivos – pagos netos a accionistas.
• Tiene como finalidad mostrar las variaciones que sufran los diferentes elementos que componen el patrimonio, en un periodo determinado.
• Normalmente, la variación más común son las utilidades retenidas.

Estado de Cambios en el Patrimonio

Estado de Flujo de Efectivo

• Describe como una empresa genero y uso el efectivo durante un período.
• Se divide en tres partes: Operativo, Inversión y Financiación.
• La suma de los tres genera el cambio en el efectivo
• Trabaja desde la causación para finalizar y mostrar la caja.

Estado de Flujo de Efectivo

Responde a preguntas como:

• ¿Se genera el suficiente efectivo para que se sostenga el negocio?
• ¿Se logran cubrir las deudas con el efectivo generado?
• ¿los activos fijos generan el suficiente efectivo para el crecimiento de la empresa o la inversión?
• ¿Cómo financiar los dividendos?

Estado de Flujo de Efectivo

Operación Inversión Financiación

Este estado financiero proporciona medidas de desempeño basadas en caja, en contraposición a las del estado de resultados, que están basadas en causación.

Ayuda a los usuarios a determinar solvencia y liquidez.

El flujo de efectivo es ampliamente usado en análisis de liquidez, solvencia y valoración de empresas

Estado de Flujo de Efectivo

Articulación de los Estados Financieros

Año 0 Año 1

Generación de Efectivo

Introducción a Bloomberg

Diagnóstico financiero

Bloomberg

La Terminal Bloomberg, utilizada por 325,000 de los tomadores de decisiones más influyentes del mundo, es un icono moderno de los mercados financieros. Lanzada en 1981, mucho antes de que las PC e Internet se hicieran tan universales, la Terminal Bloomberg trajo transparencia a los mercados financieros.

Tomado de:https://www.bloomberg.com/latam/solucion/la-terminal/

Bloomberg

Bloomberg

Bloomberg

Bloomberg

Bloomberg

Bloomberg

Bloomberg

Bloomberg

Análisis de los Estados Financieros

Diagnóstico financiero

Forma de analizar las empresas

Análisis horizontal y vertical

Generación de Valor

Estado de Flujo de Efectivo

Indicadores Financieros

Estado de Flujo de Caja de Tesorería

Indicadores de Liquidez indicadores de actividad Indicadores de rentabilidad Indicadores de Endeudamiento Indicadores de Mercado

Análisis horizontal y vertical

Es esta una de las herramientas más sencillas dentro del análisis financiero, y consiste en tomar un solo estado financiero para hacer análisis a través de los años (Horizontal) o de cada una de las partes frente a un total (Vertical).

Análisis horizontal

El análisis horizontal busca determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fue el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo

Análisis vertical

El análisis vertical busca relacionar cada una de las partes de un estado financiero con un total determinado, con el fin de mirar el peso dentro del conjunto de las cuentas. Todo esto nos da una idea sobre las políticas de la empresa, la estructura de la empresa y los márgenes de rentabilidad, entre otros.

Razones financieras

Se calculan a partir de dos o más cuentas de los estados financieros de las empresas. Estos números pueden ser obtenidos del Estado de la Situación Financiera o del Estado de Resultados.

Los indicadores se interpretan según el usuario: dueño, futuro dueño, proveedores, entidades de control y vigilancia y a los administradores de impuestos

El análisis por indicadores permite señalar los puntos fuertes y débiles de un negocio o indica las probabilidades y tendencias.

Estándares de comparación de los indicadores

Indicadores promedio de la industria

Indicadores de la misma empresa de los últimos 3 a 5 años

Indicadores de un grupo pequeño (3 o 4) de empresas similares

Indicadores meta (presupuestados) versus indicadores reales

La experiencia y experticia del observador

Direccionamiento estratégico

• Propósito superior.

• Estrategia: Según la RAE: Arte, traza para dirigir un asunto

• Visión

• Misión

• P - O - L - A

¿Cómo agrupar los indicadores?

• Razón corriente
• Prueba ácida
• Capital neto de trabajo
• Capital de trabajo operativo

Indicadores de liquidez

• Rotación de cartera
• Rotación de inventarios
• Rotación de proveedores
• Ciclo de efectivo
• Rotación de activos totales

Indicadores de actividad

¿Cómo agrupar los indicadores?

• Margen bruto
• Margen operacional
• Margen Neto
• Rendimiento sobre el patrimonio (ROE)
• Rendimiento sobre el activo (ROA)
• Ebitda

Indicadores de rentabilidad

¿Cómo agrupar los indicadores?

• Nivel de endeudamiento
• Concentración de pasivos corrientes
• Endeudamiento financiero
• Impacto carga financiera
• Cobertura de intereses (1 y 2)
• Pasivo financiero/ebitda

Indicadores de endeudamiento y solvencia

• Indicador global de endeudamiento
• Predictor de quiebra (Altman Z-Score)

Indicadores de crisis

¿Cómo agrupar los indicadores?

• Utilidad por acción (UPA)
• Dividendo por acción (DPA)
• Dividendo Payout Ratio (DPR)
• Reinversión
• Tasa de crecimiento del patrimonio
• Valor en libros de la acción
• Market to Book Ratio

Indicadores de mercado

Se utilizan para determinar la capacidad de pago de la empresa a corto plazo.

Indicadores de liquidez

Liquidez es tener efectivo inmediato o la posibilidad de obtenerlo en menos de un año

Se debe analizar la tesorería de la empresa para saber que tan sana es dicha liquidez

Capital de trabajo

Sin ser un índice propiamente como tal, ayuda a la interpretación financiera y permite conocer la disponibilidad de capital operativo de la empresa.

Indicadores de Actividad

Permiten apreciar si una empresa es eficiente en el uso de sus recursos, trabajan do con el mínimo de inversión y logrando el máximo rendimiento de cada uno de dichos recursos.

Indicadores de Rentabilidad

Permite expresar las utilidades obtenidas en el período como un porcentaje de las ventas, los activos o el patrimonio. Permiten apreciar el manejo adecuado de los ingresos, costos y gastos con la consecuente habilidad para producir utilidades.

Indicadores de Endeudamiento y solvencia

Permite conocer cómo la empresa financia sus activos con deudas a terceros. También proporciona la relación entre las deudas a terceros y el patrimonio. De otro lado, sirve para analizar si la política de financiación de una empresa es la indicada según las circunstancias de la economía, su capacidad de endeudamiento y el efecto del endeudamiento en las utilidades.

Indicadores de crisis

Este grupo de indicadores sirven para diagnosticar la situación financiera de una empresa, en época de crisis o desaceleración económica. Permite establecer si la situación amerita que la empresa entre en un proceso de restructuración de pasivos, de acuerdo con acreedores o, tal vez, de liquidación.

Indicadores de mercado

Los indicadores de mercado dan cuenta del valor de una entidad en el mercado, revisando el precio de sus acciones y algunos rubros contables. Son indicadores que dan cuenta del riesgo y rendimiento que otorga dicha entidad a los inversionistas

Indicadores de LIQUIDEZ y ACTIVIDAD

Indicadores de Liquidez

Indicadores de liquidez

Razón circulante = Activo corriente/Pasivo corriente ¿Qué tanto puede cumplir con sus obligaciones de corto plazo con los activos corrientes? El resultado de la razón corriente comienza a ser aceptable a partir de 1, lo cual indica que si empresa mantiene un control estricto de sus movimientos de efectivo estaría bien. Margen de seguridad a partir de 1,3. Tope superior 3.

Indicadores de liquidez

Prueba ácida =(Activo corriente - Inventarios)/Pasivo Corriente Indica la capacidad para cumplir compromisos de corto plazo, con aquellos activos de mayor liquidez. ¿Por qué quitamos de nuestro activo circulante el inventario? El inventario es el activo circulante de más lenta rotación o difícil conversión en dinero. Por lo tanto, tenemos que vigilar que no dependamos de la realización de este inventario para tener dinero suficiente para cumplir nuestros compromisos.

Indicadores de liquidez

Algunas preguntas sobre la razón corriente:

1. ¿Cuál es la calidad física de los activos?
2. ¿Existen en realidad?
3. ¿Estado actual de conservación? ¿Son productos perecederos?
4. ¿Cómo es la calidad financiera? ¿Puede realmente convertir en efectivo el 100% de los activos?
5. ¿Cuál es la fecha de vencimiento de cada pasivo corriente?

Indicadores de liquidez

Intervalo básico defensivo:= (Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) / {(Costo de Ventas + Gastos generales) / 365} Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el número de días durante los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos actuales, sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes. Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de inflación su resultado puede ser sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratación de seguros generales (especial­mente de lucro cesante).

Indicadores de Actividad

Indicadores de actividad

Rotación de cartera =Ventas/Cuentas por Cobrar Indica qué tan rápido pagan los clientes. Este indicador me permite apreciar el tiempo y en número de días que tarda una empresa en recuperar su cartera. Se debe comparar este indicador con el plazo promedio de venta establecido por la empresa. Se debe analizar de igual forma la distribución geográfica de las compras. ¿Cómo impactan los descuentos por pronto pago? Rotación de proveedores =Compras/Cuentas por pagar

Indicadores de actividad

Rotación de inventarios = Costo de Ventas/Inventarios Indica cuánto tiempo me tardo en desplazar el inventario. De esta manera, también podré saber si estoy cumpliendo con los pronósticos de venta. Y si realmente no estoy sobre inventariado o corriendo un riesgo por inventarios excesivos que no puedo realizar. Se debe considerar cuál es el costo de mantenimiento, la localización de los proveedores, la duración del proceso productivo, la moda y la obsolescencia tecnológica.

Indicadores de actividad

Ciclo de efectivo: Rotación de Cuentas por Cobrar + Rotación de Inventarios - Rotación de Proveedores. Indica el número de días durante los cuales una empresa financia su operación con recursos costosos diferentes al crédito de los proveedores Las normas básicas para mejorar el ciclo de efectivo son: 1. Agilizar la recuperación de las cuentas por cobrar 2. Agilizar la rotación de inventarios 3. Lograr más plazo de financiación con los proveedores 4. Combinar dos o más de las anteriores alternativas.

Indicadores de actividad

Rotación de activos fijos =Ventas/Total de activos fijos Indica cuánto produce cada unidad de activos fijos. Rotación del activo total =Ventas/Total de activos A las empresas comercializadoras, cuyo esfuerzo fundamental es vender, y que no requieren una inversión significativa en activos fijos, se les debe exigir que reporten ingresos como mínimo de dos veces su inversión en activos durante el año.

Relación entre indicadores de liquidez y de actividad

El análisis de cada indicador no debe realizarse de manera independiente, por lo que se deben estudiar en conjunto los indicadores que se relacionan entre sí. La razón corriente puede verse apoyada o deterioradas por unas buenas o malas rotaciones de cartera y los inventarios. Ejemplo: Se tiene una razón corriente de 3.0, con una rotación de cartera de 372 días y de inventarios de 474 días.

Indicadores de RENTABILIDAD

Indicadores de Rentabilidad

Indicadores de rentabilidad

Indicadores de rentabilidad

Indicadores de rentabilidad

Márgen de ganancia bruta: Utilidad Bruta/ingresos Un bajo márgen no solo es el resultado de unos costos altos sino de unas bajas ventas. Este indicador me muestra que tan eficiente es la empresa con el bien o servicio que está ofreciendo en el mercado.

Indicadores de rentabilidad

Márgen de ganancia operacional: Utilidad operacional/Ingresos Esto indica si el negocio es o no lucrativo, independiente de la forma cómo ha sido financiado, y sin tener en cuenta los ingresos diferentes a los propios de su actividad. Margen Neto: Utilidad Neta/Ingresos La importancia de este indicador es que nos muestra que tan eficiente es la empresa con el uso de todos los recursos y atendiendo todos los requerimientos de terceros. También nos permite analizar que tanto pesan los otros ingresos/egresos y los gastos financieros dentro del desempeño de la empresa.

Indicadores de rentabilidad

ROA = Utilidad Neta/Activos Aquí se muestra la capacidad del activo de producir utilidades , con independencia de la forma como hayan sido financiados, ya sea con deuda o con patrimonio. ROE = Utilidad Neta/Patrimonio Algunas personas aconsejan eliminar el rubro de otras valorizaciones porque eso solo se materializa al momento de una venta del activo valorizado. En el caso de alguien que invierte en corto plazo en una sociedad anónima el indicador se calcularía como: (Dividendos recibidos + Utilidad en venta de acciones)/Valor de compra

Indicadores de rentabilidad

Sistema Dupont: ROE = Utilidad neta/ventas * Ventas / Activo * Activo/Patrimonio Se descompone el ROE para saber si éste se puede mejorar por la rentabilidad de la empresa, la rotación del activo o por el porcentaje de los activos que son financiados por el patrimonio. EBITDA: Utilidad operativa + Depreciación del período + Amortización del período Lo podemos considerar como una utilidad más líquida. Es un indicador que nos permite escudriñar a fondo la capacidad de pago frente a las obligaciones que tiene la empresa.

FRENTE A LAS VENTAS

A tener en cuenta en la parte comercial

• Elasticidad del producto
• Parking - Referencias que más rotan.
• Mezcla de productos para la oferta
• Uso del total descuento por cliente
• Ventas por empleado
• Costo exhibición vs incremento en ventas
• ROI
• Cumplimiento de presupuesto de ventas

Omnicanalidad y sus KPI's

1. Conocimiento de la marca
1. Costo por impresión (CPM) = # impresiones

costo campaña b. Participación en redes (PER) = cantidad de seguidores nuevos cantidad de seguidores totalesc. Tráfico del sitio web (TSW) = cantidad de visitas en período xcantidad de visitas en período normal

Omnicanalidad y sus KPI's

2. Conversiones a. Tasa de conversión (TDC): Visitantes únicos convertidos en clientes Total de visitantes únicos b. Costo por adquisición (CPA): Valor total de campaña Número total de conversionesc. Valor promedio del pedido (VPP) : Ventas totales cliente x Número total de pedidos

Omnicanalidad y sus KPI's

3. Retención en el marketing omnicanal a. Valor del cliente (VC) = Valor promedio de compra * compras año b. Valor de por vida del cliente (CLV) = VC * Años esperados con el clientec. Tasa de abandono = Número de clientes perdidos * 100 Número total de clientes

KPI's de las ventas

ROS (Retorno sobre ventas): Es un indicador para conocer la eficiencia operacional de la empresa. El cálculo muestra la eficacia con la que una empresa está produciendo sus productos y servicios básicos y cómo su administración dirige el negocio. El EBIT a diferencia de la utilidad operativa puede incluir partidas no operativas

ROS = EBIT /Ventas

KPI's de las ventas

GMROS, Margen Bruto del Retorno de Inversión por Espacio de Venta: es el retorno del margen bruto en cantidad monetaria por cada m2 de área o piso de venta.

$ Utilidad Bruta Departamento = $ Venta Departamento - $ Costos de artículos vendidos de Departamento % Margen Bruto Departamento = ([$ Utilidad Bruta Departamento] / [$ Venta Departamento]) * 100 GMROS = ([$ Ventas Departamento] * [% Margen Bruto Departamento]) / m2 del área o departamento de venta

KPI's de las ventas

GMROI, Margen Bruto del Retorno de Inversión en Inventario: Es una medida útil que ayuda al comercial o gerente a ver la cantidad promedio que el inventario devuelve por encima de su costo. Una relación superior a uno significa que la empresa está vendiendo la mercancía por más de lo que le cuesta a la empresa adquirirla y muestra que la empresa tiene un buen equilibrio entre sus ventas, margen y costo de inventario.

GMROI = Margen Bruto * Ventas / Costo inventario promedio

KPI's de las ventas

GMROI, Margen Bruto del Retorno de Inversión en Inventario: Es una medida útil que ayuda al comercial o gerente a ver la cantidad promedio que el inventario devuelve por encima de su costo. Una relación superior a uno significa que la empresa está vendiendo la mercancía por más de lo que le cuesta a la empresa adquirirla y muestra que la empresa tiene un buen equilibrio entre sus ventas, margen y costo de inventario.

GMROI = Margen Bruto * Ventas / Costo inventario promedio

KPI's de las ventas

El GMROL (Margen Bruto del Retorno por Empleado), es un indicador de gran utilidad para medir la productividad de la empresa con base en la relación que existe entre el margen y sus empleados. En la industria del retail o minorista éste es uno de los indicadores de análisis más importantes para equilibrar la plantilla del personal de las tiendas o departamentos.

GMROL: Margen bruto (expresado en %) x (Ventas netas / Salario empleados)

Indicadores de Endeudamiento, apalancamiento y crisis

Indicadores de Endeudamiento

Indicadores de Endeudamiento

Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qué grado y de qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. En principio, un alto nivel de endeudamiento es conveniente sólo cuando la tasa de rendimiento del activo total de la compañía es superior al costo promedio ponderado de capital. Para una entidad crediticia es deseable otorgar un préstamo cuando el endeudamiento es bajo, que tenga una buena situación de liquidez y una alta generación de utilidades.

Indicadores de Endeudamiento

Nivel de endeudamiento = Total pasivo/Total activo Indica el porcentaje de participación de los acreedores frente al total de activos. Hoy se considera elevado un indicador por encima del 60% para empresas de servicios, comerciales y de manufactura y del 70% para empresas importadoras o constructoras. Se debe revisar si existe una cuenta como cuentas por pagar socios! ¿Existen pasivos diferidos (Ingresos recibidos por anticipado)? ¿La valorización del patrimonio está respaldada mediante un avalúo?

Indicadores de Endeudamiento

Impacto de la carga financiera = Gastos financieros/Ventas No es aconsejable que el impacto de la carga financiera supere el 10%. Incluso para empresas comercializadoras este indicador no debería superar el 3%. De todas formas, cuando este indicador supera el 30% es un signo de alarma. Sin embargo, para cada empresa se analiza el caso.

Indicadores de Endeudamiento

Cobertura de intereses = Utilidad operativa / Intereses pagados Este indicador establece una relación entre las utilidades operacionales de la empresa y sus gastos financieros. Este indicador debe ser mayor que uno y entre más alto mejor. Cobertura de intereses con el EBITDA: EBITDA/ Intereses pagados Este indicador establece una relación entre el EBITDA de la empresa y sus gastos financieros. Este indicador debe ser mayor que uno y entre más alto mejor.

Indicadores de Endeudamiento

Concentración del endeudamiento corto plazo: Pasivo corriente/total pasivos Se establece qué porcentaje del total de pasivos con terceros tiene un vencimiento corriente (menor a un año). De todas formas, lo mejor es que se cumpla con el principio de que el activo corriente se financian con pasivo corriente. Se sugiere que esté por debajo del 60% para evitar comprometer la liquidez de la empresa Concentración del endeudamiento largo plazo: Pasivo no corriente/total pasivos Se establece qué porcentaje del total de pasivos con terceros tiene un vencimiento mayor a un año. Se busca que la empresa tenga un equilibrio o que incluso este indicador sea superior al endeudamiento de corto plazo. Es decir este indicador esté entre un 50% y un 70%.

Indicadores de Endeudamiento

Endeudamiento con proveedores: Proveedores/Total pasivo En empresas industriales o del sector comercial es muy común que este indicador sea alto. Endeudamiento financiero: Obligaciones financieras/Total pasivo Se espera que este indicador esté por debajo del 40% para la mayoría de las empresas.

Indicadores de Apalancamiento

Indicadores de Apalancamiento

Estos indicadores comparan el financiamiento originario de terceros con los recursos de los accionistas, con el fin de saber cuál de las dos partes está corriendo más riesgo. Leverage total: Pasivos total/Patrimonio Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios o accionistas para con los acreedores de la empresa. Leverage corto plazo: Total pasivo corriente/Patrimonio Cuánto del dinero de los dueños está comprometido en el corto plazo. ¿Cuál es la fuente menos costosa? Leverage financiero total: Pasivos total con entidades financiero/Patrimonio Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios o accionistas frente a las deudas con las entidades financieras.

Relación con los indicadores de rentabilidad

Relación con los indicadores de rentabilidad

Rentabilidad del patrimonio: Rentabilidad del activo x Palanca financiera Donde, Palanca financiera = Activo/Patrimonio La palanca financiera funciona como un fuerte multiplicador cuando la rentabilidad del activo es positiva.

Indicadores de crisis

Indicadores de Crisis

Lo primero es analizar los resultados de los siguientes indicadores:

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) El Altman Z-Score es un sencillo método de análisis de la fortaleza financiera de una empresa o dicho de otra manera, mide el riesgo de quiebra de la empresa. Lo que expresa este método son las probabilidades de quiebra definidas en función de combinar unos indicadores financieros que relacionan el Estado de la Situación Financiera y el Estado de resultados, específicamente variables como el capital de trabajo, el EBITDA y las Ventas netas, activos totales, pasivos totales, las utilidades retenidas y el valor del patrimonio. El modelo se diseñó en 1960 por Edward Altman, profesor de la Universidad de Nueva York.

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) Este predictor de quiebra se ha diseñado para tres tipos de empresas: -Manufactureras que cotizan en Bolsa de Valores. -Manufactureras que no cotizan en bolsa. -No manufactureras.

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) El modelo tiene 5 variables: X1: (Capital de trabajo/Activos totales) X2: (Utilidades Retenidas/Activos totales) X3: (EBITDA/Activos totales) X4: (Valor de mercado del patrimonio/Pasivos totales) X5: (Ventas Netas/Activos totales)

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) EMPRESAS MANUFACTURERAS QUE COTIZAN: Para calcular el valor del Altman Z-Score, es necesario aplicar la siguiente fórmula: Z = 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 1,0 * X5 Esta fórmula se interpreta de la siguiente manera:

• Z-SCORE ˃ 3: La empresa no presenta probabilidad de quiebra y por tanto se le considera solvente y segura.
• 2,7 ˂ Z-SCORE ˂ 2,9: La empresa está en zona de precaución, debe entonces aplicar estrategias de mejoramiento en forma inmediata.
• 1,8 ˂ Z-SCORE ˂ 2,7: Zona de alerta, quiere decir que si las condiciones financieras no varían rápidamente es probable que la empresa quiebre en los próximos 2 años.
• Z- SCORE ˂ 1,8: La quiebra es casi que inevitable, el peligro y riesgo financiero se ha materializado y es máximo.

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) EMPRESAS MANUFACTURERAS QUE NO COTIZAN: En estas se usan los mismos indicadores, pero el X4 cambia y queda como (Vr contable patrimonio/ PT), así: Z1 = 0.71X1 + 0.84X2 + 3.107X3 +0.42X4 + O.998X5 Criterio de decisión: Z1 ≥ 2,90 No tiene problemas de quiebra. Z1 ≤ 1.23 Zona de quiebra. 1.23 ≤ Z1 ≤ 2.90 Zona gris. EMPRESAS NO MANUFACTURERAS: En este caso desaparece X5 y queda así: Z2 = 6.5X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4 Criterios de decisión Z2 ≥ 2.6 No tiene problemas de quiebra. Z2 ≤ 1.1 Tiene problemas de quiebra. 1.1 ≤ Z2 ≤ 2.6 Zona gris.

Indicadores de Mercado

Indicadores de Mercado

Utilidad por acción (UPA o BPA) = Utilidad neta / Acciones en circulación Cuánto de lo obtenido por la empresa, como resultado de su actividad, correspondería a cada acción.

Indicadores de Mercado

Dividendo por acción (DPA) = Dividendos / Acciones en circulación Cuánto de lo distribuido por la empresa a sus accionista, corresponde a cada tenedor de cada acción.

Indicadores de Mercado

Dividendo por acción (DPA) = Dividendos / Acciones en circulación Cuánto de lo distribuido por la empresa a sus accionista, corresponde a cada tenedor de cada acción.

Indicadores de Mercado

Dividendo payout Ratio (DPR) = Dividendos / Utilidad Neta El índice de pago de dividendos es la proporción de los ingresos netos de una empresa que se paga como dividendos como una forma de compensación para los accionistas comunes y preferentes. Generalmente expresado como un porcentaje, el índice de pago de dividendos representa qué parte de las ganancias de una empresa se paga a los accionistas en lugar de retenerse y reinvertirse en operaciones, lo que tiene implicaciones significativas en el tipo de inversionistas que se sienten atraídos por las acciones.

Indicadores de Mercado

Tasa de reinversión = 1 -DPR La tasa de reinversión indica el porcentaje de la utilidad neta que no es distribuida entre los accionistas y que espera permita el crecimiento de la compañía.

Indicadores de Mercado

Tasa de crecimiento del patrimonio: ROE * Tasa de Reinversión Medida que expresa cuánto se espera que crezca el patrimonio con base en la que reinvierte en la organización

Indicadores de Mercado

Valor en libros de la acción: Valor patrimonio/# de acciones en circulación El valor contable por acción (VCA) determina el valor de la empresa obtenido "en libros" o contable por cada título en poder del accionista. El valor de la empresa se obtiene según su patrimonio neto (activo menos pasivo exigible).

Indicadores de Mercado

Market to Book Ratio: Valor en libros de la acción/Valor de mercado de la acción La relación libro-mercado identifica valores infravalorados o sobrevaluados tomando el valor en libros y dividiéndolo por el valor de mercado. La relación determina el valor de mercado de una empresa en relación con su valor real

CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES - PASIVO CORRIENTES = $ Indica cuanto dinero tenemos disponible una vez se liquiden los pasivos . Lo que nos permitirá determinar cuanto será el excedente que tendrá la empresa disponible para invertir KTNO = CxC + Inventarios - CxP

LA GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La clasificación de los activos circulantes de acuerdo al tiempo.

• La liquidez y la rentabilidad
• Ciclo operativo
• Tendencia

LA GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La clasificación de los activos circulantes de acuerdo al tiempo.

• La liquidez y la rentabilidad
• Ciclo operativo
• Tendencia

LA GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La clasificación de los activos circulantes de acuerdo con el tiempo.

LA GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Costos de Falta de Liquidez Insolvencia financiera Costos de Exceso de Liquidez Básicamente “Costo de Oportunidad” PLANEACIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO

CREACIÓN DE VALOR

CICLO DE CREACIÓN DE VALOR

Creación de valor -Identificación de la oportunidad -Formulación de la estrategia -Operatividad

Método de evaluación - Flujo de caja libre (FCL) - Valor económico agregado (EVA)

Creación de valor - Compensación total Compensación variable (incentivos)

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

El EBITDA es un indicador financiero de rentabilidad, que muestra el desempeño financiero de la empresa, antes de impuestos, amortización y depreciación, y en general excluye cualquier gasto financiero que no supone salida de dinero.

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

Ventas - CMV Utilidad Bruta - Gastos de Administración y Venta Utilidad Operativa + Depreciación y amortización

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

¿Cómo mejorarlo? 1. Usando la palanca de expansión de la cifra de ventas: Esta palanca se centra en el Mercado, Producto, Canal o Cliente, Red Comercial y Propuesta de Valor.

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

2. Controlando la Palanca de reducción de los costos de producción y los gastos de explotación

Vigilar la rentabilidad

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

3. Entendiendo cada gasto. Cuestiónarnos cada peso que gastamos empresa: ¿Es necesario?, ¿Qué valor aporta?, ¿Quién gasta?, ¿En qué?, ¿Para qué?, ¿Cuándo lo gasta? ¿Cuánto gasta?, ¿Cómo lo gasta? "Lean expense management"

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

4. Estableciendo procesos de negociación efectiva con proveedores y clientes. Disminuyendo la logística inversa.

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

5. Actitud firme y constante hacia la optimización. Evita el decir sobre la marcha se acomodan las cargas

INDUCTORES DE VALOR

INDUCTORES DE VALOR

Macro - Inductores de valor

Costo de Capital

Riesgo y rentabilidad

Inductores operativos

EVA

Árboles de Rentabilidad

Eficiencia Activo Fijo

Capital de trabajo

ROIC

Ebitda

Utilidad Neta

Margen Neto

Estado de Resultados

ROA

Ventas

Rotación de activos

ROE

Activos totales

Pasivos totales

Estado de la Situación Financiera

Multiplicador apalancamiento financiero

Activos totales

Patrimonio

Capital contable

Articulación de EEFF y la rentabilidad

¿Cómo me veo en un árbol de rentabilidad?

Utilidad operativa

Costos de producción

Impuestos

Ventas

Costos de venta

UODI

CMV + GAV

Margen UODI

CMV + GAV

Gastos administrativos

Ventas

ROIC

Capital de trabajo

Activos corrientes

Ventas

Índice de Rotación

Activo no corriente - Pasivo no corriente que no generen intereses financieros

Pasivos corrientes

Inversión total

ROIC

ROIC= UODI/Capital invertido (AIO) En su versión más tradicional el índice ROIC se calcula tomando las ganancias operativas después de impuestos y dividiéndolas por el capital invertido. El ratio se expresa en forma de porcentaje y entonces demuestra la rentabilidad de la empresa sobre el dinero que invierte o que usa en sus activos.

RONA

RONA = Eficiencia AIO * Margen UODI Es un indicador financiero que marca las ganancias netas de la compañía, a través de los activos utilizados. Interesa que el RONA sea lo más alto posible, pues significará que la empresa utiliza sus activos y fondo de maniobra de manera eficiente.

ÁRBOL RONA/ROIC

ANOTACIONES AL RONA

• El RONA es un inductor de valor en la medida en que si es superior al costo de las fuentes con las que se financia el activo (WACC), se crea valor.
• Esto implica que los beneficios de la explotación del negocio serán superiores al costo de las fuentes con las que se financian los activos que generan dichos beneficios.
• La Gerencia de Valor debe buscar que toda decisión incremente la rentabilidad RONA por encima del costo de capital.
• No se deben aceptar decisiones con RONA menor al costo de capital, esto implicaría una destrucción de valor.

ROCE

ROCE = EBIT/Capital empleado El ROCE, por sus siglas en inglés Return On Capital Employed, es conocido también como rentabilidad sobre el capital empleado y hace referencia a la rentabilidad de una empresa en función en relación con los recursos empleados para obtenerlo. Donde el capital empleado depende de la actividad de la empresa Capital empleado = Total de activos menos pasivo corriente Capital empleado = Total de activos empleados por la empresa (ANDEO) Capital empleado = Activo corriente menos pasivo corriente

Razón Flujo de caja libre a ventas

FCL/Ventas = FCL / Ingresos por ventas Donde FCL = Flujo de Caja Operativo - CAPEX Este indicador muestra el monto real de "efectivo" que una empresa ha ganado en un período de tiempo. Le da una indicación a la administración y a los inversionistas sobre que tan bien una empresa convierte sus ventas en FC

Entendiendo la tasa de crecimiento sostenible

TCS = ROE * R% /(1-ROE*R%)

Donde R% es el porcentaje de retención de utilidades La TCS es la tasa máxima de crecimiento que puede lograr una empresa, sin recurrir a financiamiento externo, por medio de instrumentos de capital, mientras mantiene una razón constante de deuda a capital contable.

RECORDEMOS

Inductores operativos

Están asociados con la capacidad que tiene el negocio de mejorar la eficiencia operacional, lo que genera un aumento del Margen EBITDA y unos menores requerimientos de inversión incremental en Capital de Trabajo y Activos Fijos CAPEX).

Inductores operativos - EBITDA

Refleja la eficiencia y capacidad de generar efectivo operacional, de tal modo que se pueda atender:

• Impuestos.
• Capital de Trabajo.
• CAPEX.
• Servicio a la Deuda.
• Dividendos.

Es importante mencionar que es un indicador basado en la causación

Inductores operativos - Eficiencia KTNO

Muestra la eficiencia en el uso de los activos corrientes de operación de la empresa; es decir, su capacidad de generar ventas. Refleja la capacidad de generar ventajas con relación a sus clientes y proveedores y eficiencia operacional con relación a los inventarios.

Inductores operativos - Eficiencia CAPEX

Refleja la eficiencia en el uso de los activos fijos operacionales de la empresa. Se busca maximizar las ventas por cada activo fijo que la empresa posee.

Inductores operativos - En la práctica

EBITDA - Depreciación y Amortizaciones EBIT - Impuestos aplicados sobre EBIT UODI + Depreciación y Amortizaciones = Flujo de Caja Bruto - Aumento de KTNO - Aumento de CAPEX = Flujo de Caja Libre

Ventas CMV Utilidad Bruta Gastos de Administración y Venta Utilidad Operacional Otros ingresos y egresos UAII + Depreciación y Amortizaciones EBITDA

Inductores operativos - Margen EBITDA

El MARGEN EBITDA mide la eficiencia del negocio con relación a las ventas que se convierten en “efectivo o caja operacional” 𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨=𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨/𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔

• Permite comparar de una manera más objetiva la empresa operacionalmente con otras; pues el EBITDA no se ve afectado por Depreciación y Amortización y al estar normalizada por las ventas evita la distorsión del tamaño.
• Permite establecer metas objetivas de desempeño operacional.

Margen EBITDA - Limitaciones

• Como aproximación al Flujo de Caja NO considera las necesidades de reinversión en KTNO.
• Como aproximación al Flujo de Caja NO considera las necesidades de reinversión en CAPEX.
• Medida sesgada de liquidez: NO refleja la calidad de los ingresos, esto pues desconoce la calidad de la cartera y ciclo de recuperación.
• Confiabilidad y estandarización: El EBITDA se puede afectar por políticas contables, puede ser manipulado y las comparaciones entre empresas desconocen las políticas contables entre estas.
• Desconoce el ciclo de egresos (flujos de salida) de efectivo del negocio, no es un efectivo 100% disponible.

Inductores operativos - KTNO

Representa las inversiones que debe realizar la compañía para desarrollar normalmente sus operaciones. El Capital de Trabajo BRUTO (KTO) se refiere a la suma de: Inventarios, Cuentas por Cobrar y Balance de Efectivo Operacional (*Balance de caja operacional, dependiendo de la importancia de este activo como inversión operativa para la operación del negocio). El KTO es el dinero que necesita una empresa para cubrir costos y gastos de corto plazo dentro de la operación normal. 𝑲𝑻𝑶=𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔+𝑪 𝒙 𝑪+𝑬𝒇𝒆𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐* El Capital de Trabajo NETO (KTNO) se refiere al capital de trabajo considerando la financiación que realizan los proveedores. El disponible que debe tener en caja para no parar operaciones 𝑲𝑻𝑵𝑶=𝑲𝑻𝑶 −𝑪𝒖𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝑷𝒂𝒈𝒂𝒓

Inductores operativos - KTNO

1. EL KTNO corresponde a una problemática de Corto Plazo. 2. El análisis del KTNO incluye únicamente cuentas de Activos Corrientes y Pasivos Corrientes de la Operación. 3. Su análisis hace parte del análisis de la liquidez del negocio y permite comprender como se realizan las actividades de inversión operacional de corto plazo y el rol de la financiación operativa

Inductores operativos - KTNOEscenarios

1. Manejo eficiente 2. Fondos ociosos sin detrimento a proveedores 3. Fondos ociosos con detrimento a proveedores 4. Desvío de recursos

Inductores operativos - KTNOManejo eficiente

Los recursos requeridos por la operación se incrementan de manera eficiente con relación a las ventas, lo mismo que la financiación obtenida por proveedores. Es el escenario ideal implica uso eficiente de la financiación operacional y de los activos corrientes de operación. Tiende a liberar caja. %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔> %∆𝑲𝑻𝑶 %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔>%∆𝑪𝒙𝑷

Inductores operativos - KTNOFondos Ociosos SIN Detrimento a Proveedores

Los recursos requeridos por la operación se incrementan de manera ineficiente con relación a las ventas, pero estos no son financiados por un incremento de cuentas por pagar. Implica que se atrapa caja financiando recursos que no son necesarios para la operación. %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔< %∆𝑲𝑻𝑶 %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔>%∆𝑪𝒙𝑷

Inductores operativos - KTNOFondos Ociosos CON Detrimento a Proveedores

Los recursos requeridos por la operación se incrementan de manera ineficiente con relación a las ventas, junto con un incremento en las cuentas por pagar. Implica que se atrapa caja financiando recursos que no son necesarios para la operación y además compromete la financiación operativa. %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔< %∆𝑲𝑻𝑶 %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔< %∆𝑪𝒙𝑷

Inductores operativos - Desvío de recursos

Los recursos requeridos por la operación se incrementan de manera eficiente con relación a las ventas, junto con un incremento (“innecesario”) en las cuentas por pagar. Aunque libera caja financiando recursos operacionales, incrementa la financiación operativa de manera innecesaria, podría poner en riesgo la liquidez del negocio. No cumple principio conformidad financiera. %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔> %∆𝑲𝑻𝑶 %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔< %∆𝑪𝒙𝑷

Inductores operativos - Análisis KTNO

Para el análisis de KTNO, se debe identificar si en algún activo operacional se atrapan o liberan recursos de caja: %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝑽𝒔. %∆𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔 %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝑽𝒔. %∆𝑪𝒖𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝑪𝒐𝒃𝒓𝒂𝒓 Por lo tanto: %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 > %∆𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 → 𝑼𝒔𝒐 𝑬𝒇𝒊𝒄𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆, 𝑳𝑰𝑩𝑬𝑹𝑨 𝑪𝑨𝑱𝑨 %∆𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 < %∆𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 → 𝑼𝒔𝒐 𝑰𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆, 𝑨𝑻𝑹𝑨𝑷𝑨 𝑪𝑨𝑱𝑨

Inductores operativos - Análisis KTNO

Inductor de valor que permite medir la eficiencia en el uso de los recursos invertidos en capital de trabajo con relación a las ventas: 𝑬𝒇𝒊𝒄𝒊𝒆𝒏𝒄𝒊𝒂 𝑲𝑻𝑵𝑶 =𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔/𝑲𝑻𝑵𝑶 𝑷𝒓𝒐𝒅𝒖𝒄𝒕𝒊𝒗𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑲𝑻𝑵𝑶= 𝑲𝑻𝑵𝑶/𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 Mientras menos recursos se mantengan o requieran con relación a las ventas obtenidas mayor es la eficiencia.

Inductores operativos - Palanca de crecimiento

𝑷𝑫𝑪= 𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨/𝑲𝑻𝑵𝑶 Muestra cuántas veces la empresa convierte la inversión en KTNO en EBITDA o de manera alternativa “Cuántas veces convierte la caja demandada en KTNO en EBITDA generado”

Principio de conformidad financiera

Para determinar el ANDEO/CIO/AIO: 1. Los pasivos operacionales por su naturaleza de corto plazo no deben financiar activos NO corrientes, en particular Propiedad Planta y Equipo (y otros como adquisiciones de empresas, intangibles, entre otros no corrientes. 2. Los activos no corrientes son financiados principalmente con Deuda Financiera de Largo Plazo y/o aportes de capital social y excedentes de efectivo de las operaciones.

CREACIÓN DE VALOR

Inductores de valor

Incremento del MVA “Aumento de la Prima del Negocio”

Incremento del EVA “Crecimiento con rentabilidad y F de Caja”

VALOR AGREGADO

RENTABILIDAD DEL ACTIVO

FLUJO DE CAJA LIBRE

&

MACRO INDUCTORES

Productividaddel K de T

MargenEBITDA

Productividaddel activo fijo

INDUCTORES OPERATIVOS

Costo de Capital

INDUCTORES FINANCIEROS

Escudo Fiscal

Riesgo

COMPETENCIASEMPRESARIALES

Micro Inductores

Tasa de Reinversión

INDUCTORES ESTRATEGICOS

Tomado de Oscar León García, 2004

Macro-inductores de valor

Utilidad operativa

• Intereses

= UAI

• Impuestos

= Utilidad Neta + Depreciaciones + Intereses = Flujo de caja bruto

• Aumento de KTNO
• Aumento de activos fijos

= Flujo de caja libre

Utilidad operativa Activos

= Rentabilidad operativa del activo

Para mejorar el FCL se debe mejorar la utilidad operativa o disminuir el ritmo de Crecimiento del KTNO u los activos fijos.

Valoración de activos financieros (CAPM)

Desarrollado por William Sharpe. Parte de la base de que la tasa de rendimiento requerida de un inversor es igual a la tasa de rendimiento sin riesgo más una prima de riesgo, dónde el único riesgo importante es el riesgo sistemático. Este riesgo se mide a través del coeficiente de volatilidad conocido como beta (ß), que mide la variación del rendimiento de un título con respecto a la variación del rendimiento del mercado

Modelo de valoración de activos financieros (CAPM)

Donde Rf es el Rendimiento del Activo sin riesgo. EM: Rendimiento esperado del mercado

WACC

Donde Ke= Tasa de interés de los accionistas CAA: Capital aportado por los accionistas D= Deuda financiera Kd=Costo de la deuda financiera T=Tasa de impuestos

WACC

Costo de la deuda antes de impuestos: 17,90% Tasa impositiva: 33%

WACC

El Wacc se utiliza principalmente para:

• Evaluar proyectos
• Valorar empresas
• Calcular el EVA

Costo de la deuda

𝐾𝑑=𝑖 ÷ Sf(𝑛−1) Donde: Kd: Costo de la deuda i: Intereses del período SF: Saldo final de la deuda del período

Macro-inductores de valor

El EVA es el remanente que generan los activos cuando rinden por encima del costo de capital 𝐸𝑉𝐴=𝐴𝐼𝑂∗(𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜−𝐶𝐾) 𝐸𝑉𝐴=𝑈𝑂𝐷𝐼−𝐶𝐾∗𝐴𝐼𝑂 𝐸𝑉𝐴=(𝑅𝑂𝐼𝐶−𝐶𝐾)∗𝐴𝐼𝑂 Donde AIO: Activos Invertidos en la Operación y CK = Costo de CapitalEl Eva se puede mejorar incrementando la U. operativa sin inversiones adicionales, invirtiendo en proyectos que renten por encima del wacc(CK), liberando fondos ociosos o desinvirtiendo en actividades que renten por debajo de wacc.

Macro-inductores de valor

• El MVA es la diferencia entre el valor de mercado de una empresa menos la suma de todos los reclamos de capital sobre la misma.

MVA=Valor de Mercado − Valor en libros MVA=EVA/(1-wacc)

¿Cómo cambia el costo de capital cuándo la empresa tiene componentes en el exterior?

Una empresa puede tener deudas en el extranjero, esto hace que el costo de capital sea afectado por el riesgo país, la devaluación y por la inflación en un país.

Modelo de valoración de activos financieros (CAPM)

+ rp

Donde Rf es el Rendimiento del Activo sin riesgo. EM: Rendimiento esperado del mercado rp: riesgo país

WACC

Donde Ke= Tasa de interés de los accionistas CAA: Capital aportado por los accionistas D= Deuda financiera Kd=Costo de la deuda financiera T=Tasa de impuestos

Riesgo país

La prima por riesgo país cuantifica la rentabilidad adicional esperada por invertir en un país con un peor entorno para los negocios derivado de sus características y situaciones políticas económicas o sociales. La prima por riesgo país compensa a los inversores por distintos eventos adversos que pueden suceder como expropiación, cambios en el marco legal que afecten a la rentabilidad del negocio, etc.

Riesgo país

La forma habitual de hacerlo es buscar un indicador que mida la diferencia entre rentabilidad de los bonos del estado en el que se realiza la inversión y los bonos de un país con un entorno institucional y social la más seguro posible para los inversores Fuente de consulta para el riesgo país: https://datosmacro.expansion.com/prima-riesgo/colombia#:~:text=La%20prima%20de%20riesgo%20en,riesgo%20cotiz%C3%B3%20en%20los%20937.

Spread

Costo de la deuda

Si se tiene una deuda en otra moneda, debo hacer la respectiva conversión:

Costo de la deuda

Si se tiene una deuda en otra moneda, debo hacer la respectiva conversión:

Kd y Ke

También me afecta el Ke si deseo hacer el análisis internacional:

Betas internacionales

Una fuente de consulta de las betas es: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html Se busca en internet como Damodaran Betas

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Diagnóstico financiero

Estado de Flujo de Efectivo

• El concepto de efectivo puede incluir otras cuentas tales como documentos de tesorería o documentos comerciales y otras inversiones temporales de alta liquidez.
• Es importante entender que el efectivo es el más líquido de los activos.

Estado de Flujo de Efectivo

El FC nos ayuda a responder:

• ¿Cuánto efectivo es generado desde o usado por la operación?
• ¿Qué gastos son cubiertos con efectivo de la operación?
• ¿Cómo se pagan dividendos si hay una pérdida?
• ¿Cuál es el origen del efectivo para pagos de deuda y la compra de activos?
• ¿Cómo se financian los aumentos de inversión?
• ¿Por qué el efectivo es menor cuando las utilidades aumentan?
• ¿Para qué se utiliza el efectivo recibido de la financiación?

Estado de Flujo de Efectivo

La información en las entradas y salidas de efectivo aumenta la capacidad de tomar decisiones de los siguientes aspectos de la compañía:

• Flujos de caja futuros
• Liquidez
• Solvencia
• Flexibilidad financiera.

Estado de Flujo de Efectivo (Causación vs Caja)

Financial Statement Analysis. Christian Petersen & Thomas Plenborg. 2012

Estado de Flujo de Efectivo

• Saldo inicial de caja: Se toma del balance inicial (primer renglón del activo corriente)
• Entradas de efectivo: Tienen como base el estado de resultados y los movimientos del Estado de la Situación Financiera.
• Salidas de efectivo del período
• Flujo neto del período: Entradas – Salidas
• Saldo Final de caja: Saldo inicial de caja y flujo neto del período.

Estado de Flujo de Efectivo

El flujo de caja reporta el efectivo recibido y usado por las actividades de operación, financiación e inversión. Las actividades de operación están relacionadas con la razón social de la empresa

Más allá de los ingresos y gastos del estado de resultados, se incluyen las entradas y salidas de efectivo relacionadas con actividades operativas como extender el crédito a los consumidores, invertir en inventarios y obtener crédito de los proveedores.

Estado de Flujo de Efectivo

Las actividades de inversión muestran la forma cómo se adquieren y cómo se usan los activos diferentes a efectivo. Ej: Activos que se esperan que generen ingresos, préstamos y maduración de préstamos realizados. Las actividades de financiación son formas de contribuir, retirar o poner en servicio fondos para soportar las actividades del negocio. Ej: Prestar y pagar fondos con bonos y otros préstamos, adiciones o retiros de capital y el retorno de las inversiones.

Estado de Flujo de Efectivo

Estado de Flujo de Efectivo

Se requiere:

• Estado de la situación financiera al inicio del período
• Estado de la situación financiera al final del período objeto de análisis.
• Estado de resultados correspondiente al período.
• Hay dos formas de preparación:
• Método directo: Se analiza cada partida del estado de resultado y del Estado de la Situación Financiera.
• Método indirecto: El ingreso neto se ajusta por aquellas partidas que no involucren efectivo.

Estado de Flujo de Efectivo (Indirecto)

• Se considera primero el efectivo neto de las operaciones:

Utilidad neta + Depreciaciones y gastos de amortización ± Ganancias (pérdidas) en ventas de activos ± Efectivo generado (usado) por activos y pasivos Flujo de efectivo neto generado por actividades de operación

Estado de Flujo de Efectivo (Indirecto)

• El efecto de las depreciación y la amortización se cancela. ¿Por qué?

Ventas - Gastos (diferentes a depreciaciones y amortizaciones) - Depreciaciones y amortizaciones Utilidad neta + Depreciaciones y amortizaciones ± Ganancias (pérdidas) en ventas de activos ± Efectivo generado (usado) por activos y pasivos FEN generado por actividades de operación

Se adiciona

Estado de Flujo de Efectivo (Indirecto)

Los ajustes por cambios en las cuentas del balance general se pueden resumir de la siguiente forma:

Cuenta

Incremento

Disminución

Activos

Salida de efectivo

Entrada de efectivo

Pasivos

Entrada de efectivo

Salida de efectivo

Estado de Flujo de Efectivo (Indirecto)

1. Empezar por la utilidades netas
2. Ajustar las utilidades por aquellas partidas que no involucran efectivo
3. Colocar las entradas (salidas) de efectivo en activo y pasivos
4. Sumar (se obtiene el FEN de Operaciones)
5. Cambios en activos de largo plazo dan el Flujo de Caja de actividades de inversión
6. Cambios en pasivos de largo plazo y cuentas de patrimonio dan el flujo de caja de actividades de financiación.
7. Sumar los flujos de caja de operación, de inversión y financiación para obtener el cambio neto en efectivo
8. Adicionar el cambio neto en efectivo al efectivo inicial del balance para obtener el efectivo final.

Estado de Flujo de Efectivo (Directo)

1. Revisión del Estado de resultados: Ventas: Ventas del período menos cuentas por cobrar. (Entrada) Compras: Compras del período menos cuentas por pagar (Salida) Gastos generales: Pasan en su totalidad (Salida) Las depreciaciones no se incluyen porque no son salida de efectivo. Diferencia en cambio: No es salida de efectivo Gastos de interés: Interés – Intereses por pagar

Estado de Flujo de Efectivo (Directo)

2. Comparación entre rubros del Estado de la Situación Financiera. Efectivo: Debe entrar como saldo inicial de caja. Cuentas por cobrar: Se toman las del balance inicial (entrada) Otros activos corrientes: La cifra del inicio del período es una entrada por recuperación de una inversión a corto plazo y la cifra de final de período es una salida.

Estado de Flujo de Efectivo (Directo)

2. Comparación entre rubros del Estado de la Situación Financiera. Si hay diferencias en las cuentas las cifras del ESF inicial son entradas y las del balance final son salidas (activos) Reparto de utilidades: Se toman las utilidades del ESF inicial y se mira si se aumento la reserva o que queden utilidades por pagar.

Estado de Flujo de Efectivo (Directo)

Reporta los montos totales de efectivo que entran y salen de las actividades operativas. Preferido por analistas y entidades crediticias.

Estado de Flujo de Efectivo Limitaciones

• La práctica no requiere mostrar separado flujos de efectivo pertenecientes a eventos extraordinarios u operaciones descontinuadas.

• Intereses y dividendos recibidos e interés pagado son clasificados como actividades operativas.

• Los impuestos de los ingresos son clasificados como actividad operativas.

Estado de Flujo de Efectivo Limitaciones

• La práctica no requiere mostrar separado flujos de efectivo pertenecientes a eventos extraordinarios u operaciones descontinuadas.

• Intereses y dividendos recibidos e interés pagado son clasificados como actividades operativas.

• Los impuestos de los ingresos son clasificados como actividad operativas.

Comparativo entre el Estado de Resultados y el Estado de Flujo de Efectivo

• El estado de resultados reconoce los ingresos cuando se ganan y los gastos cuando se incurre en ellos.
• No muestra el efecto en la liquidez y solvencia de la empresa como si lo hace el EFE
• El EFE es una vista mas amplia de la parte operativa de la empresa pero no es una medida de rentabilidad.
• El EFE ignora aquellos gastos o ingresos que no generan movimiento de efectivo.

Análisis del Estado de Flujo de Efectivo

Evaluando las entradas y salidas del efectivo, el analista debería preguntarse:

• Son los reemplazos de los activos financiados por fuentes internas o externas?
• Cuáles son las fuentes de financiación de expansiones y adquisiciones de negocios?
• Cuáles son las demandas de inversión de la empresa y sus oportunidades?
• Cuáles son los requerimientos y los tipos de financiación?
• Son las políticas administrativas muy sensibles al flujo de efectivo.

Análisis del Estado de Flujo de Efectivo

Mediciones alternativas del flujo de caja:

• EBITDA (Utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización)
• Usar activos fijos de largo plazo es un gasto real que no debe ser ignorado
• El volver a sumar la depreciación no genera efectivo. El efectivo se genera de las actividades de operación y financiación.
• La utilidad neta más la depreciación ignora los cambios en las cuentas de capital de trabajo y los cambios en dichas cuentas agrupan gran parte del flujo de efectivo de actividades de operación.

¿Qué me llevo?