Tema 4 Análisis Financiero

Presentación

Análisis Financiero

Código: FI0131 Modalidad: Presencial Pre-requisitos: Matemáticas Financieras Docente: MsF. Gabriel Jaime Salazar M. Correo electrónico:gsalazam@eafit.edu.co

Razones financieras

Análisis Financiero

Interpretación del desempeño financiero

Las razones financieras estandarizan diversos elementos de la información financiera para equiparar las diferencias en el tamaño de una serie de datos financieros cuando se hacen comparaciones en el tiempo o entre empresas

• Liquidez
• Administración de activos
• Endeudamiento financiero
• Rentabilidad
• Basados en mercado
• Política de dividendos.
• Análisis horizontal y vertical

Ver más

FORMA DE ANALIZAR LAS EMPRESAS

Análisis horizontal y vertical

Generación de Valor

Estado de Flujo de Efectivo

Indicadores Financieros

Estado de Flujo de Caja de Tesorería

Pero esto no es posible, si no existe...

Direccionamiento estratégico

• Propósito superior.

• Estrategia: Según la RAE: Arte, traza para dirigir un asunto

• Visión

• Misión

• P - O - L - A

Análisis Horizontal y vertical

Es esta una de las herramientas más sencillas dentro del análisis financiero, y consiste en tomar un solo estado financiero para hacer análisis a través de los años (Horizontal) o de cada una de las partes frente a un total (Vertical).

Análisis Horizontal

El análisis horizontal busca determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fue el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado.

El análisis vertical busca relacionar cada una de las partes de un estado financiero con un total determinado, con el fin de mirar el peso dentro del conjunto de las cuentas. Todo esto nos da una idea sobre las políticas de la empresa, la estructura de la empresa y los márgenes de rentabilidad, entre otros.

Indicadores promedio de la industria

Indicadores de la misma empresa de los últimos 3 a 5 años

Indicadores de un grupo pequeño (3 o 4) de empresas similares

Indicadores meta (presupuestados) versus indicadores reales

La experiencia y experticia del observador

Razones financieras

Los indicadores se interpretan según el usuario: dueño, futuro dueño, proveedores, entidades de control y vigilancia y a los administradores de impuestos

Se calculan a partir de dos o más cuentas de los estados financieros de las empresas. Estos números pueden ser obtenidos del Estado de la Situación Financiera o del Estado de Resultados.

El análisis por indicadores permite señalar los puntos fuertes y débiles de un negocio o indica las probabilidades y tendencias.

¿Cómo agrupar los indicadores?

• Razón corriente
• Prueba ácida
• Razón de efectivo
• Indicador Básico Defensivo
• Capital de trabajo y KTNO

Indicadores de liquidez

• Rotación de cartera
• Rotación de inventarios
• Rotación de proveedores
• Ciclo de efectivo
• Rotación de activos totales

Indicadores de actividad

¿Cómo agrupar los indicadores?

• Margen bruto
• Margen operacional
• Margen Neto
• Rendimiento sobre el patrimonio (ROE)
• Rendimiento sobre el activo (ROA)
• Ebitda

Indicadores de rentabilidad

¿Cómo agrupar los indicadores?

• Nivel de endeudamiento
• Concentración de pasivos corrientes
• Endeudamiento financiero
• Impacto carga financiera
• Cobertura de intereses (1 y 2)
• Pasivo financiero/ebitda

Indicadores de endeudamiento y solvencia

• Indicador global de endeudamiento
• Predictor de quiebra (Altman Z-Score)

Indicadores de crisis

¿Cómo agrupar los indicadores?

• Utilidad por acción (UPA)
• Dividendo por acción (DPA)
• Dividendo Payout Ratio (DPR)
• Reinversión
• Tasa de crecimiento del patrimonio
• Valor en libros de la acción
• Market to Book Ratio

Indicadores de mercado

Se utilizan para determinar la capacidad de pago de la empresa a corto plazo.

Indicadores de liquidez

Liquidez es tener efectivo inmediato o la posibilidad de obtenerlo en menos de un año

Se debe analizar la tesorería de la empresa para saber que tan sana es dicha liquidez

Capital de trabajo

Sin ser un índice propiamente como tal, ayuda a la interpretación financiera y permite conocer la disponibilidad de capital operativo de la empresa.

Indicadores de Actividad

Permiten apreciar si una empresa es eficiente en el uso de sus recursos, trabajando con el mínimo de inversión y logrando el máximo rendimiento de cada uno de dichos recursos.

Indicadores de Rentabilidad

Permite expresar las utilidades obtenidas en el período como un porcentaje de las ventas, los activos o el patrimonio. Permiten apreciar el manejo adecuado de los ingresos, costos y gastos con la consecuente habilidad para producir utilidades.

Indicadores de Endeudamiento y solvencia

Permite conocer cómo la empresa financia sus activos con deudas a terceros. También proporciona la relación entre las deudas a terceros y el patrimonio. De otro lado, sirve para analizar si la política de financiación de una empresa es la indicada según las circunstancias de la economía, su capacidad de endeudamiento y el efecto del endeudamiento en las utilidades.

Indicadores de crisis

Este grupo de indicadores sirven para diagnosticar la situación financiera de una empresa, en época de crisis o desaceleración económica. Permite establecer si la situación amerita que la empresa entre en un proceso de restructuración de pasivos, de acuerdo con acreedores o, tal vez, de liquidación.

Indicadores de mercado

Los indicadores de mercado dan cuenta del valor de una entidad en el mercado, revisando el precio de sus acciones y algunos rubros contables. Son indicadores que dan cuenta del riesgo y rendimiento que otorga dicha entidad a los inversionistas

Indicadores de LIQUIDEZ y ACTIVIDAD

Indicadores de Liquidez

Indicadores de liquidez

Razón circulante = Activo corriente/Pasivo corriente ¿Qué tanto puede cumplir con sus obligaciones de corto plazo con los activos corrientes? El resultado de la razón corriente comienza a ser aceptable a partir de 1, lo cual indica que si empresa mantiene un control estricto de sus movimientos de efectivo estaría bien. Margen de seguridad a partir de 1,3 (PYME). Tope superior 3.

Interpretación del desempeño financiero

Prueba ácida =(Activo corriente - Inventario)/Pasivo corriente Indica la capacidad para cumplir compromisos de corto plazo, con aquellos activos de mayor liquidez. ¿Por qué quitamos de nuestro activo circulante el inventario? El inventario es el activo circulante de más lenta rotación o difícil conversión en dinero. Por lo tanto, tenemos que vigilar que no dependamos de la realización de este inventario para tener dinero suficiente para cumplir nuestros compromisos.

Indicadores de liquidez

Algunas preguntas sobre la razón corriente:

1. ¿Cuál es la calidad física de los activos?
2. ¿Existen en realidad?
3. ¿Estado actual de conservación? ¿Son productos perecederos?
4. ¿Cómo es la calidad financiera? ¿Puede realmente convertir en efectivo el 100% de los activos?
5. ¿Cuál es la fecha de vencimiento de cada pasivo corriente?

Indicadores de liquidez

Razón de efectivo: Efectivo/Pasivo corriente El ratio de efectivo o cash ratio es un indicador financiero que mide la capacidad de la empresa para hacer frente rápidamente a sus obligaciones en el corto plazo. Esto, sin la necesidad de vender ningún activo.

Indicadores de liquidez

Intervalo básico defensivo:= (Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) / [(Costo de Ventas + Gastos generales) / 365] Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el número de días durante los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos actuales, sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes. Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de inflación su resultado puede ser sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratación de seguros generales (especial­mente de lucro cesante).

Indicadores de Actividad

Indicadores de actividad

Rotación de cartera =Ventas/Cuentas por Cobrar Indica qué tan rápido pagan los clientes. Este indicador me permite apreciar el tiempo y en número de días que tarda una empresa en recuperar su cartera. Se debe comparar este indicador con el plazo promedio de venta establecido por la empresa. Se debe analizar de igual forma la distribución geográfica de las compras. ¿Cómo impactan los descuentos por pronto pago? Rotación de proveedores =Compras/Cuentas por pagar

Indicadores de actividad

Rotación de inventarios = Costo de Ventas/Inventarios Indica cuánto tiempo me tardo en desplazar el inventario. De esta manera, también podré saber si estoy cumpliendo con los pronósticos de venta. Y si realmente no estoy sobre inventariado o corriendo un riesgo por inventarios excesivos que no puedo realizar. Se debe considerar cuál es el costo de mantenimiento, la localización de los proveedores, la duración del proceso productivo, la moda y la obsolescencia tecnológica.

Indicadores de actividad

Ciclo de efectivo: Rotación de Cuentas por Cobrar + Rotación de Inventarios - Rotación de Proveedores. Indica el número de días durante los cuales una empresa financia su operación con recursos costosos diferentes al crédito de los proveedores Las normas básicas para mejorar el ciclo de efectivo son: 1. Agilizar la recuperación de las cuentas por cobrar 2. Agilizar la rotación de inventarios 3. Lograr más plazo de financiación con los proveedores 4. Combinar dos o más de las anteriores alternativas.

Indicadores de actividad

Rotación de activos fijos =𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠/𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠 Indica cuánto produce cada unidad de activos fijos. Rotación del activo total =𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠/𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 A las empresas comercializadoras, cuyo esfuerzo fundamental es vender, y que no requieren una inversión significativa en activos fijos, se les debe exigir que reporten ingresos como mínimo de dos veces su inversión en activos durante el año.

Relación entre indicadores de liquidez y de actividad

El análisis de cada indicador no debe realizarse de manera independiente, por lo que se deben estudiar en conjunto los indicadores que se relacionan entre sí. La razón corriente puede verse apoyada o deterioradas por unas buenas o malas rotaciones de cartera y los inventarios. Ejemplo: Se tiene una razón corriente de 3.0, con una rotación de cartera de 372 días y de inventarios de 474 días.

Indicadores de RENTABILIDAD

Indicadores de Rentabilidad

Indicadores de rentabilidad

Indicadores de rentabilidad

Indicadores de rentabilidad

Margen de ganancia bruta: Utilidad Bruta/ingresos Un bajo margen no solo es el resultado de unos costos altos sino de unas bajas ventas. Este indicador me muestra que tan eficiente es la empresa con el bien o servicio que está ofreciendo en el mercado.

Indicadores de rentabilidad

Margen de ganancia operacional: Utilidad operacional/Ingresos Esto indica si el negocio es o no lucrativo, independiente de la forma cómo ha sido financiado, y sin tener en cuenta los ingresos diferentes a los propios de su actividad. Margen Neto: Utilidad Neta/Ingresos La importancia de este indicador es que nos muestra que tan eficiente es la empresa con el uso de todos los recursos y atendiendo todos los requerimientos de terceros. También nos permite analizar que tanto pesan los otros ingresos/egresos y los gastos financieros dentro del desempeño de la empresa.

Indicadores de rentabilidad

ROA = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎/𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 Aquí se muestra la capacidad del activo de producir utilidades , con independencia de la forma como hayan sido financiados, ya sea con deuda o con patrimonio. ROE = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎/𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 Algunas personas aconsejan eliminar el rubro de otras valorizaciones porque eso solo se materializa al momento de una venta del activo valorizado. En el caso de alguien que invierte en corto plazo en una sociedad anónima el indicador se calcularía como: (Dividendos recibidos + Utilidad en venta de acciones)/Valor de compra

Indicadores de rentabilidad

Sistema Dupont: ROE = Utilidad neta/ventas * Ventas / Activo * Activo/Patrimonio Se descompone el ROE para saber si éste se puede mejorar por la rentabilidad de la empresa, la rotación del activo o por el porcentaje de los activos que son financiados por el patrimonio. EBITDA: Utilidad operativa + Depreciación del período + Amortización del período Lo podemos considerar como una utilidad más líquida. Es un indicador que nos permite escudriñar a fondo la capacidad de pago frente a las obligaciones que tiene la empresa.

¿Cómo se articula mi labor?

Utilidad Neta

Margen Neto

Estado de Resultados

ROA

Ventas

Rotación de activos

ROE

Activos totales

Pasivos totales

Estado de la Situación Financiera

Multiplicador apalancamiento financiero

Activos totales

Patrimonio

Capital contable

Articulación de EEFF y la rentabilidad

Indicadores de Endeudamiento, apalancamiento y crisis

Indicadores de Endeudamiento

Indicadores de Endeudamiento

Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qué grado y de qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. En principio, un alto nivel de endeudamiento es conveniente sólo cuando la tasa de rendimiento del activo total de la compañía es superior al costo promedio ponderado de capital. Para una entidad crediticia es deseable otorgar un préstamo cuando el endeudamiento es bajo, que tenga una buena situación de liquidez y una alta generación de utilidades.

Indicadores de Endeudamiento

Nivel de endeudamiento = Total pasivo/Total activo Indica el porcentaje de participación de los acreedores frente al total de activos. Hoy se considera elevado un indicador por encima del 60% para empresas de servicios, comerciales y de manufactura y del 70% para empresas importadoras o constructoras. Se debe revisar si existe una cuenta como cuentas por pagar socios! ¿Existen pasivos diferidos (Ingresos recibidos por anticipado)? ¿La valorización del patrimonio está respaldada mediante un avalúo?

Indicadores de Endeudamiento

Nivel de endeudamiento financiero frente a ventas = (obligaciones financieras/Ventas ) Porcentaje que representan las obligaciones financieras de corto y de largo plazo con respecto a las ventas del período. En empresas manufactureras se puede aceptar un resultado hasta del 30%, para que los gastos financieros sean cubiertos con la utilidad operativa. En el caso de empresas comercializadoras no debería superar el 10%.

Indicadores de Endeudamiento

Impacto de la carga financiera = Gastos financieros/Ventas No es aconsejable que el impacto de la carga financiera supere el 10%. Incluso para empresas comercializadoras este indicador no debería superar el 3%. De todas formas, cuando este indicador supera el 30% es un signo de alarma. Sin embargo, para cada empresa se analiza el caso.

Indicadores de Endeudamiento

Cobertura de intereses = Utilidad operativa / Intereses pagados Este indicador establece una relación entre las utilidades operacionales de la empresa y sus gastos financieros. Este indicador debe ser mayor que uno y entre más alto mejor. Cobertura de intereses con el EBITDA: EBITDA/ Intereses pagados Este indicador establece una relación entre el EBITDA de la empresa y sus gastos financieros. Este indicador debe ser mayor que uno y entre más alto mejor.

Indicadores de Endeudamiento

Concentración del endeudamiento corto plazo: Pasivo corriente/total pasivos Se establece qué porcentaje del total de pasivos con terceros tiene un vencimiento corriente (menor a un año). De todas formas, lo mejor es que se cumpla con el principio de que el activo corriente se financian con pasivo corriente. Se sugiere que esté por debajo del 60% para evitar comprometer la liquidez de la empresa Concentración del endeudamiento largo plazo: Pasivo no corriente/total pasivos Se establece qué porcentaje del total de pasivos con terceros tiene un vencimiento mayor a un año. Se busca que la empresa tenga un equilibrio o que incluso este indicador sea superior al endeudamiento de corto plazo. Es decir este indicador esté entre un 50% y un 70%.

Indicadores de Endeudamiento

Endeudamiento con proveedores: Proveedores/Total pasivo En empresas industriales o del sector comercial es muy común que este indicador sea alto. Endeudamiento financiero frente a pasivos: Obligaciones financieras/Total pasivo Se espera que este indicador esté por debajo del 40% para la mayoría de las empresas.

Indicadores de Apalancamiento

Indicadores de Apalancamiento

Estos indicadores comparan el financiamiento originario de terceros con los recursos de los accionistas, con el fin de saber cuál de las dos partes está corriendo más riesgo. Leverage total: Pasivos total/Patrimonio Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios o accionistas para con los acreedores de la empresa. Leverage corto plazo: Total pasivo corriente/Patrimonio Cuánto del dinero de los dueños está comprometido en el corto plazo. ¿Cuál es la fuente menos costosa? Leverage financiero total: Pasivos total con entidades financiero/Patrimonio Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios o accionistas frente a las deudas con las entidades financieras.

Relación con los indicadores de rentabilidad

Relación con los indicadores de rentabilidad

Rentabilidad del patrimonio: Rentabilidad del activo x Palanca financiera Donde, Palanca financiera = Activo/Patrimonio La palanca financiera funciona como un fuerte multiplicador cuando la rentabilidad del activo es positiva.

¿Cómo me veo en un árbol de rentabilidad?

Utilidad operativa

Costos de producción

Impuestos

Ventas

Costos de venta

UODI

CMV + GAV

Margen UODI

CMV + GAV

Gastos administrativos

Ventas

ROIC

Capital de trabajo

Activos corrientes

Ventas

Índice de Rotación

Activo no corriente - Pasivo no corriente que no generen intereses financieros

Pasivos corrientes

Inversión total

Indicadores de crisis

Indicadores de Crisis

Lo primero es analizar los resultados de los siguientes indicadores:

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) Este predictor de quiebra se ha diseñado para tres tipos de empresas: -Manufactureras que cotizan en Bolsa de Valores. -Manufactureras que no cotizan en bolsa. -No manufactureras.

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) El Altman Z-Score es un sencillo método de análisis de la fortaleza financiera de una empresa o dicho de otra manera, mide el riesgo de quiebra de la empresa. Lo que expresa este método son las probabilidades de quiebra definidas en función de combinar unos indicadores financieros que relacionan el Estado de la Situación Financiera y el Estado de resultados, específicamente variables como el capital de trabajo, el EBITDA y las Ventas netas, activos totales, pasivos totales, las utilidades retenidas y el valor del patrimonio. El modelo se diseñó en 1960 por Edward Altman, profesor de la Universidad de Nueva York.

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) El modelo tiene 5 variables: X1: (Capital de trabajo/Activos totales) X2: (Utilidades Retenidas/Activos totales) X3: (EBITDA/Activos totales) X4: (Valor de mercado del patrimonio/Pasivos totales) X5: (Ventas Netas/Activos totales)

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) EMPRESAS MANUFACTURERAS QUE COTIZAN: Para calcular el valor del Altman Z-Score, es necesario aplicar la siguiente fórmula: Z = 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 1,0 * X5 Esta fórmula se interpreta de la siguiente manera:

• Z-SCORE ˃ 3: La empresa no presenta probabilidad de quiebra y por tanto se le considera solvente y segura.
• 2,7 ˂ Z-SCORE ˂ 2,9: La empresa está en zona de precaución, debe entonces aplicar estrategias de mejoramiento en forma inmediata.
• 1,8 ˂ Z-SCORE ˂ 2,7: Zona de alerta, quiere decir que si las condiciones financieras no varían rápidamente es probable que la empresa quiebre en los próximos 2 años.
• Z- SCORE ˂ 1,8: La quiebra es casi que inevitable, el peligro y riesgo financiero se ha materializado y es máximo.

Indicadores de Crisis

PREDICTOR DE QUIEBRE DE ALTMAN (Z-ALTMAN SCORE) EMPRESAS MANUFACTURERAS QUE NO COTIZAN: En estas se usan los mismos indicadores, pero el X4 cambia y queda como (Vr contable patrimonio/ PT), así: Z1 = 0.71X1 + 0.84X2 + 3.107X3 +0.42X4 + O.998X5 Criterio de decisión: Z1 ≥ 2,90 No tiene problemas de quiebra. Z1 ≤ 1.23 Zona de quiebra. 1.23 ≤ Z1 ≤ 2.90 Zona gris. EMPRESAS NO MANUFACTURERAS: En este caso desaparece X5 y queda así: Z2 = 6.5X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4 Criterios de decisión Z2 ≥ 2.6 No tiene problemas de quiebra. Z2 ≤ 1.1 Tiene problemas de quiebra. 1.1 ≤ Z2 ≤ 2.6 Zona gris.

Indicadores de Mercado

Indicadores de Mercado

Utilidad por acción (UPA o BPA) = Utilidad neta / Acciones en circulación Cuánto de lo obtenido por la empresa, como resultado de su actividad, correspondería a cada acción.

Indicadores de Mercado

Dividendo por acción (DPA) = Dividendos / Acciones en circulación Cuánto de lo distribuido por la empresa a sus accionista, corresponde a cada tenedor de cada acción.

Indicadores de Mercado

Dividendo payout Ratio (DPR) = Dividendos / Utilidad Neta El índice de pago de dividendos es la proporción de los ingresos netos de una empresa que se paga como dividendos como una forma de compensación para los accionistas comunes y preferentes. Generalmente expresado como un porcentaje, el índice de pago de dividendos representa qué parte de las ganancias de una empresa se paga a los accionistas en lugar de retenerse y reinvertirse en operaciones, lo que tiene implicaciones significativas en el tipo de inversionistas que se sienten atraídos por las acciones.

Indicadores de Mercado

Tasa de reinversión = 1 -DPR La tasa de reinversión indica el porcentaje de la utilidad neta que no es distribuida entre los accionistas y que espera permita el crecimiento de la compañía.

Indicadores de Mercado

Tasa de crecimiento del patrimonio: ROE * Tasa de Reinversión Medida que expresa cuánto se espera que crezca el patrimonio con base en la que reinvierte en la organización

Indicadores de Mercado

Valor en libros de la acción: Valor patrimonio/# de acciones en circulación El valor contable por acción (VCA) determina el valor de la empresa obtenido "en libros" o contable por cada título en poder del accionista. El valor de la empresa se obtiene según su patrimonio neto (activo menos pasivo exigible).

Indicadores de Mercado

Market to Book Ratio: Valor en libros de la acción/Valor de mercado de la acción La relación libro-mercado identifica valores infravalorados o sobrevaluados tomando el valor en libros y dividiéndolo por el valor de mercado. La relación determina el valor de mercado de una empresa en relación con su valor real

CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES - PASIVO CORRIENTES = $ Indica cuanto dinero tenemos disponible una vez se liquiden los pasivos . Lo que nos permitirá determinar cuanto será el excedente que tendrá la empresa disponible para invertir KTNO = CxC + Inventarios - CxP

LA GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La clasificación de los activos circulantes de acuerdo al tiempo.

• La liquidez y la rentabilidad
• Ciclo operativo
• Tendencia

LA GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La clasificación de los activos circulantes de acuerdo con el tiempo.

LA GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Costos de Falta de Liquidez Insolvencia financiera Costos de Exceso de Liquidez Básicamente “Costo de Oportunidad” PLANEACIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO

CAPITAL DE TRABAJO

Inversión en capital de trabajo: el conjunto de re- cursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo para una capacidad y tamaño determinados.

CAPITAL DE TRABAJO

Para efectos de la evaluación de proyectos, el capital de trabajo inicial constituirá una porción de las inversiones de largo plazo, ya que forma parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto durante su vida útil. No todo proyecto requiere una inversión en capital de trabajo, pues ello en gran medida dependerá del tipo de negocio que se esté estudiando y de la posición competitiva que pueda tener en el mercado.

CAPITAL DE TRABAJO - MÉTODO CONTABLE

Cuantifica la inversión requerida en cada uno de los rubros del activo corriente, considerando que parte de estos activos pueden financiarse por pasivos de corto plazo (pero de carácter permanente), como los créditos de proveedores o los préstamos bancarios de corto plazo. Ktal de Wo = Activos corrientes - Pasivos corrientes Cuidado con saldos insuficientes o excesivos

CAPITAL DE TRABAJO - MÉTODO DEL PERÍODO DE DESFASE

Determina la cuantía de los costos de operación que debe financiarse desde el momento en el que se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia prima hasta aquel en el que se recauda el ingreso por la venta de los productos. Ca es costo anual y nd días de desfase.

CAPITAL DE TRABAJO - MÉTODO DEL DEFICIT ACUMULADO

El método del déficit acumulado máximo supone calcular para cada mes los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit acumulado máximo. Invertimos $210 al principio del proyecto

CREACIÓN DE VALOR

CICLO DE CREACIÓN DE VALOR

Creación de valor -Identificación de la oportunidad -Formulación de la estrategia -Operatividad

Método de evaluación - Flujo de caja libre (FCL) - Valor económico agregado (EVA)

Creación de valor - Compensación total Compensación variable (incentivos)

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

El EBITDA es un indicador financiero de rentabilidad, que muestra el desempeño financiero de la empresa, antes de impuestos, amortización y depreciación, y en general excluye cualquier gasto financiero que no supone salida de dinero.

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

El EBITDA es un indicador financiero de rentabilidad, que muestra el desempeño financiero de la empresa, antes de impuestos, amortización y depreciación, y en general excluye cualquier gasto financiero que no supone salida de dinero.

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

Ventas - CMV Utilidad Bruta - Gastos de Administración y Venta Utilidad Operativa + Depreciación y amortización

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

¿Cómo mejorarlo? 1. Usando la palanca de expansión de la cifra de ventas: Esta palanca se centra en el Mercado, Producto, Canal o Cliente, Red Comercial y Propuesta de Valor.

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

2. Controlando la Palanca de reducción de los costos de producción y los gastos de explotación

Vigilar la rentabilidad

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

3. Entendiendo cada gasto. Cuestiónarnos cada peso que gastamos empresa: ¿Es necesario?, ¿Qué valor aporta?, ¿Quién gasta?, ¿En qué?, ¿Para qué?, ¿Cuándo lo gasta? ¿Cuánto gasta?, ¿Cómo lo gasta? "Lean expense management"

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

4. Estableciendo procesos de negociación efectiva con proveedores y clientes. Disminuyendo la logística inversa.

EBITDA - Earning before interest, taxes, depreciation and amortization

5. Actitud firme y constante hacia la optimización. Evita el decir sobre la marcha se acomodan las cargas

FRENTE A LAS VENTAS

A tener en cuenta en la parte comercial

• Elasticidad del producto
• Parking - Referencias que más rotan.
• Mezcla de productos para la oferta
• Uso del total descuento por cliente
• Ventas por empleado
• Costo exhibición vs incremento en ventas
• ROI
• Cumplimiento de presupuesto de ventas

Omnicanalidad y sus KPI's

1. Conocimiento de la marca
1. Costo por impresión (CPM) = # impresiones

costo campaña b. Participación en redes (PER) = cantidad de seguidores nuevos cantidad de seguidores totalesc. Tráfico del sitio web (TSW) = cantidad de visitas en período xcantidad de visitas en período normal

Omnicanalidad y sus KPI's

2. Conversiones a. Tasa de conversión (TDC): Visitantes únicos convertidos en clientes Total de visitantes únicos b. Costo por adquisición (CPA): Valor total de campaña Número total de conversionesc. Valor promedio del pedido (VPP) : Ventas totales cliente x Número total de pedidos

Omnicanalidad y sus KPI's

3. Retención en el marketing omnicanal a. Valor del cliente (VC) = Valor promedio de compra * compras año b. Valor de por vida del cliente (CLV) = VC * Años esperados con el clientec. Tasa de abandono = Número de clientes perdidos * 100 Número total de clientes

KPI's de las ventas

ROS (Retorno sobre ventas): Es un indicador para conocer la eficiencia operacional de la empresa. El cálculo muestra la eficacia con la que una empresa está produciendo sus productos y servicios básicos y cómo su administración dirige el negocio. El EBIT a diferencia de la utilidad operativa puede incluir partidas no operativas

ROS = EBIT /Ventas

KPI's de las ventas

GMROS, Margen Bruto del Retorno de Inversión por Espacio de Venta: es el retorno del margen bruto en cantidad monetaria por cada m2 de área o piso de venta.

$ Utilidad Bruta Departamento = $ Venta Departamento - $ Costos de artículos vendidos de Departamento % Margen Bruto Departamento = ([$ Utilidad Bruta Departamento] / [$ Venta Departamento]) * 100 GMROS = ([$ Ventas Departamento] * [% Margen Bruto Departamento]) / m2 del área o departamento de venta

KPI's de las ventas

GMROI, Margen Bruto del Retorno de Inversión en Inventario: Es una medida útil que ayuda al comercial o gerente a ver la cantidad promedio que el inventario devuelve por encima de su costo. Una relación superior a uno significa que la empresa está vendiendo la mercancía por más de lo que le cuesta a la empresa adquirirla y muestra que la empresa tiene un buen equilibrio entre sus ventas, margen y costo de inventario.

GMROI = Margen Bruto * Ventas / Costo inventario promedio

KPI's de las ventas

El GMROL (Margen Bruto del Retorno por Empleado), es un indicador de gran utilidad para medir la productividad de la empresa con base en la relación que existe entre el margen y sus empleados. En la industria del retail o minorista éste es uno de los indicadores de análisis más importantes para equilibrar la plantilla del personal de las tiendas o departamentos.

GMROL: Margen bruto (expresado en %) x (Ventas netas / Salario empleados)

INDUCTORES DE VALOR

INDUCTORES DE VALOR

Macro - Inductores de valor

Costo de Capital

Riesgo y rentabilidad

Inductores operativos

EVA

Árboles de Rentabilidad

Eficiencia Activo Fijo

Capital de trabajo

ROIC

Ebitda

Utilidad Neta

Margen Neto

Estado de Resultados

ROA

Ventas

Rotación de activos

ROE

Activos totales

Pasivos totales

Estado de la Situación Financiera

Multiplicador apalancamiento financiero

Activos totales

Patrimonio

Capital contable

Articulación de EEFF y la rentabilidad

¿Cómo me veo en un árbol de rentabilidad?

Utilidad operativa

Costos de producción

Impuestos

Ventas

Costos de venta

UODI

CMV + GAV

Margen UODI

CMV + GAV

Gastos administrativos

Ventas

ROIC

Capital de trabajo

Activos corrientes

Ventas

Índice de Rotación

Activo no corriente - Pasivo no corriente que no generen intereses financieros

Pasivos corrientes

Inversión total

ROIC

ROIC= UODI/Capital invertido (AIO) En su versión más tradicional el índice ROIC se calcula tomando las ganancias operativas después de impuestos y dividiéndolas por el capital invertido. El ratio se expresa en forma de porcentaje y entonces demuestra la rentabilidad de la empresa sobre el dinero que invierte o que usa en sus activos.

RONA

RONA = Eficiencia AIO * Margen UODI Es un indicador financiero que marca las ganancias netas de la compañía, a través de los activos utilizados. Interesa que el RONA sea lo más alto posible, pues significará que la empresa utiliza sus activos y fondo de maniobra de manera eficiente.

ROCE

ROCE = EBIT/Capital empleado El ROCE, por sus siglas en inglés Return On Capital Employed, es conocido también como rentabilidad sobre el capital empleado y hace referencia a la rentabilidad de una empresa en relación con los recursos empleados para obtenerlo. Donde el capital empleado depende de la actividad de la empresa Capital empleado = Total de activos menos pasivo corriente Capital empleado = Total de activos empleados por la empresa (ANDEO) Capital empleado = Activo corriente menos pasivo corriente

Razón Flujo de caja libre a ventas

FCL/Ventas = FCL / Ingresos por ventas Donde FCL = Flujo de Caja Operativo - CAPEX Este indicador muestra el monto real de "efectivo" que una empresa ha ganado en un período de tiempo. Le da una indicación a la administración y a los inversionistas sobre que tan bien una empresa convierte sus ventas en FC

Entendiendo la tasa de crecimiento sostenible

TCS = ROE * R% /(1-ROE*R%)

Donde R% es el porcentaje de retención de utilidades La TCS es la tasa máxima de crecimiento que puede lograr una empresa, sin recurrir a financiamiento externo, por medio de instrumentos de capital, mientras mantiene una razón constante de deuda a capital contable.

CREACIÓN DE VALOR

Inductores de valor

Incremento del EVA “Crecimiento con rentabilidad y F de Caja”

Incremento del MVA “Aumento de la Prima del Negocio”

VALOR AGREGADO

RENTABILIDAD DEL ACTIVO

FLUJO DE CAJA LIBRE

&

MACRO INDUCTORES

Productividaddel K de T

MargenEBITDA

Productividaddel activo fijo

INDUCTORES OPERATIVOS

Costo de Capital

INDUCTORES FINANCIEROS

Riesgo

Escudo Fiscal

COMPETENCIASEMPRESARIALES

Tasa de Reinversión

Micro Inductores

INDUCTORES ESTRATEGICOS

Tomado de Oscar León García, 2004

Análisis Financiero – MsF. Gabriel Jaime Salazar

Macro-inductores de valor

Utilidad operativa

• Intereses

= UAI

• Impuestos

= Utilidad Neta + Depreciaciones + Intereses = Flujo de caja bruto

• Aumento de KTNO
• Aumento de activos fijos

= Flujo de caja libre

Utilidad operativa Activos

= Rentabilidad del activo

Para mejorar el FCL se debe mejorar la utilidad operativa o disminuir el ritmo de Crecimiento del KTNO u los activos fijos.

Macro-inductor de valor: Rentabilidad del Activo Fijo Neto

Muestra la capacidad de las empresas de generar utilidades usando todos los recursos que tienen a disposición.

Análisis Financiero – MsF. Gabriel Jaime Salazar

Macro-inductores de valor

El EVA es el remanente que generan los activos cuando rinden por encima del costo de capital 𝐸𝑉𝐴=𝐴𝐼𝑂∗(𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜−𝐶𝐾) 𝐸𝑉𝐴=𝑈𝑂𝐷𝐼−𝐶𝐾∗𝐴𝐼𝑂 𝐸𝑉𝐴=(𝑅𝑂𝐼𝐶−𝐶𝐾)∗𝐴𝐼𝑂 Donde AIO: Activos Invertidos en la Operación y CK = Costo de CapitalEl Eva se puede mejorar incrementando la U. operativa sin inversiones adicionales, invirtiendo en proyectos que renten por encima del wacc(CK), liberando fondos ociosos o desinvirtiendo en actividades que renten por debajo de wacc.

Macro-inductores de valor

• El MVA es la diferencia entre el valor de mercado de una empresa menos la suma de todos los reclamos de capital sobre la misma.

𝑀𝑉𝐴=𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 −𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑀𝑉𝐴=𝐸𝑉𝐴/((1−𝑤𝑎𝑐𝑐))

Valoración de activos financieros (CAPM)

Desarrollado por William Sharpe. Parte de la base de que la tasa de rendimiento requerida de un inversor es igual a la tasa de rendimiento sin riesgo más una prima de riesgo, dónde el único riesgo importante es el riesgo sistemático. Este riesgo se mide a través del coeficiente de volatilidad conocido como beta (ß), que mide la variación del rendimiento de un título con respecto a la variación del rendimiento del mercado

Análisis Financiero – MsF. Gabriel Jaime Salazar

Modelo de valoración de activos financieros (CAPM)

Donde Rf es el Rendimiento del Activo sin riesgo. EM: Rendimiento esperado del mercado

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Modelo CAPM-Apalancamiento Financiero

Donde: D/A es la relación Deuda/Acciones T es la tasa impositiva beta de la empresa no apalancada

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WACC

Donde Ke= Tasa de interés de los accionistas CAA: Capital aportado por los accionistas D= Deuda financiera Kd=Costo de la deuda financiera T=Tasa de impuestos

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WACC

Costo de la deuda antes de impuestos: 17,90% Tasa impositiva: 33%

WACC

El Wacc se utiliza principalmente para:

• Evaluar proyectos
• Valorar empresas
• Calcular el EVA

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Costo de la deuda

𝐾𝑑=𝑖 ÷ 𝑆F(𝑛−1) Donde: Kd: Costo de la deuda i: Intereses del período SF: Saldo final de la deuda del período

¿Cómo cambia el costo de capital cuándo la empresa tiene componentes en el exterior?

Una empresa puede tener deudas en el extranjero, esto hace que el costo de capital sea afectado por el riesgo país, la devaluación y por la inflación en un país.

Modelo de valoración de activos financieros (CAPM)

+ rp

Donde Rf es el Rendimiento del Activo sin riesgo. EM: Rendimiento esperado del mercado rp: riesgo país

WACC

Donde Ke= Tasa de interés de los accionistas CAA: Capital aportado por los accionistas D= Deuda financiera Kd=Costo de la deuda financiera T=Tasa de impuestos

Riesgo país

La prima por riesgo país cuantifica la rentabilidad adicional esperada por invertir en un país con un peor entorno para los negocios derivado de sus características y situaciones políticas económicas o sociales. La prima por riesgo país compensa a los inversores por distintos eventos adversos que pueden suceder como expropiación, cambios en el marco legal que afecten a la rentabilidad del negocio, etc.

Riesgo país

La forma habitual de hacerlo es buscar un indicador que mida la diferencia entre rentabilidad de los bonos del estado en el que se realiza la inversión y los bonos de un país con un entorno institucional y social la más seguro posible para los inversores Fuente de consulta para el riesgo país: https://datosmacro.expansion.com/prima-riesgo/colombia#:~:text=La%20prima%20de%20riesgo%20en,riesgo%20cotiz%C3%B3%20en%20los%20937.

Spread

Costo de la deuda

Si se tiene una deuda en otra moneda, debo hacer la respectiva conversión:

Kd y Ke

También me afecta el Ke si deseo hacer el análisis internacional:

Betas internacionales

Una fuente de consulta de las betas es: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html Se busca en internet como Damodaran Betas

Equity EVA

Creación de valor desde el punto de vista del patrimonio: Equity EVA = (ROE-Ke)*Patrimonio

Proyecciones financieras

Las tres principales herramientas de planeación financiera son:

• Proyección de estados financieros
• Presupuesto de efectivo
• Proceso general de presupuestación

El uso de cifras proyectadas permite al gerente tomar decisiones más ajustadas a la realidad de la empresa.

Análisis Financiero – MsF. Gabriel Jaime Salazar

Proceso de planeación financiera

Proyección de Estados Financieros

Proceso general de presupuestación

Presupuesto de efectivo

• Requerimiento de fondos a mediano y largo plazo
• Política de dividendos
• Empleo de las matemáticas financieras en la toma de decisiones.
• Definición de la estructura financiera.
• Evaluación de proyectos
• Decisiones con respecto a la línea de productos
• Valoración de la empresa

• Requerimiento de fondos a corto plazo.
• Reparto de dividendos
• Empleo de las matemáticas financieras en la toma de decisiones
• Control de las operaciones
• Atención del servicio de la deuda a corto plazo
• Política de pago a proveedores
• Política de cuentas por cobrar.

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Proceso de planeación financiera

Presupuesto de producción:Inventario inicial PP + Inventario inicial PT + Unidades a producir - Inventario final PT Inventario final PP= Unidades a vender

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Proyección de Estados financieros

Se proyectan:

• Flujo de caja
• Estado de la Situación Financiera
• Estado de Resultados

Se conocen como proforma y se pronostican con un año de anticipación. Empieza con el pronóstico de ventas y termina con el presupuesto de caja.

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Proyección de Estados financieros

Se requiere:

• Pronóstico de ventas.
• Programa de producción.
• Estimativo de utilización de materias primas.
• Estimativos de compras.
• Requerimientos de mano de obra directa.
• Estimativos de gastos de fábrica.
• Estimativos de gastos de operación.
• Presupuesto de caja.
• Estado de la Situación Financiera periodo anterior.

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Evaluación de los Estados Financieros proforma

Entre las debilidades que se encuentran de los EEFF pro-forma se encuentran:

• La condición financiera pasada de la empresa no es garantía de lo que ocurrirá en el futuro.
• Ciertas variables (como el efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios) pueden adquirir valores deseados.

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Evaluación de los Estados Financieros proforma

Entre las fortalezas de los EEFF proforma se encuentran:

• Son fáciles de realizar y la ayuda de las hojas de cálculo ha facilitado aún más esta tarea.
• Ayudan a tomar decisiones financieras
• Alinea la estrategia de la empresa con la realidad económica

Análisis Financiero – MsF. Gabriel Jaime Salazar

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